آیا وال استریت آماده است تا تمام شب بیدار بماند؟

استیو کویرک، یکشنبه شب در شیکاگو، طبق عادت قیمت آتی S&P 500 را بررسی کرد و متوجه کاهش شدید شد. روز بعد، این کهنه کار بازارها به اعدادی نگاه می کرد که نشان دهنده افزایش معاملات شبانه در کارگزاری آنلاین رابینهود بود، زیرا محبوب سرمایه گذاران، انویدیا، در بحبوحه نگرانی ها در مورد استارت آپ هوش مصنوعی چینی دیپ سیک، سقوط کرد.

مشکلات انویدیا دومین جلسه بزرگ معاملات شبانه را برای رابینهود رقم زد، که بیشتر به دلیل محبوب کردن معاملات مبتنی بر تلفن های هوشمند شناخته شده است. این شرکت 18 ماه گذشته معاملات شبانه را ارائه داده است و روز دوشنبه از نظر حجم، پس از شب انتخابات ریاست جمهوری ایالات متحده در ماه نوامبر رتبه بندی شد.

کویرک، رئیس کارگزاری رابینهود می گوید: «کاربران ما یک بار در طول شب معامله نمی کنند و نمی روند. آنها به دنبال فرصتی برای انجام مجدد این کار هستند.»

رونق فعالیت رابینهود در ساعات اولیه صبح تنها آخرین نمونه از افزایش علاقه به معاملات شبانه است - روندی که ناشی از در دسترس بودن اپلیکیشن های معاملاتی پیشرفته در تلفن ها و پایه فزاینده آگاه سرمایه گذاران خرد است که به همان اندازه که خرید از آمازون راحت است، از معامله آمازون از مبل خود راحت هستند.

بسیاری از این شب زنده داران در طول قرنطینه های همه گیر به معاملات علاقه مند شدند و بازگشت به محل کار، عادات سرمایه گذاری آنها را خارج از ساعات کاری سوق داده است. در جلسه شبانه - ساعت 8 بعد از ظهر تا 4 صبح در نیویورک - اغلب شاهد معاملات آنها با سرمایه گذاران فعال خانگی در آسیا است که از فرصت معامله نام های بزرگ آمریکایی در طول روز خود لذت می برند. 

اگرچه معاملات خرد در ایالات متحده تجارت بزرگی است، جایی که بیش از نیمی از خانواده ها به طور مستقیم سهام دارند، تحولات در عادات معاملاتی مردم عادی معمولاً برای دنیای بسیار بزرگتر مدیران دارایی و کارگزاران وال استریت اهمیت چندانی ندارد.

اما این به دلیل افزایش علاقه به معاملات شبانه از سوی محافل معتبرتر در حال تغییر است. بورس نیویورک، بزرگترین بورس در جهان، یکی از تعدادی از گروه هایی است که اکنون به دنبال ارائه پنجره های معاملاتی بسیار طولانی تر است.

این امر متخصصان سرمایه گذاری را به مشارکت در بحث های شگفت آور پیچیده پیرامون ساده ترین سوالات ظاهری سوق می دهد.

برای مثال، اگر یک روز معاملاتی به صورت شبانه روزی انجام شود، چه زمانی آغاز و پایان می یابد؟ اگر روز بدون وقفه باشد، قیمت بسته شدن یک سهام - که معمولاً نقطه مرجع برای تریلیون ها دلار در وجوه است - چه خواهد بود؟

اینها فقط چند نمونه از سؤالات بزرگ در مورد معامله در ساعات اولیه صبح هستند. نگرانی های دیگر شامل نحوه برخورد مدیران پورتفولیو با خطرات حرکات بزرگ در دارایی های خود در زمانی که خواب هستند، و هزینه و دشواری نگهداری سیستم های پیچیده با زمان کم یا بدون خرابی است.

تایلر گلاسچ، مدیر اجرایی انجمن حامی سرمایه گذار بازارهای سالم می گوید: «در مورد 24 ساعته صحبت کنید و شوخی این است که "نمی دانم اپراتورهای ما چه زمانی می خوابند". این یک مسئله واقعی است.» "اما احساس می کنم وقتی با یک تماس مارجین در یک موقعیت بزرگ از خواب بیدار می شوید، این کمترین نگرانی شما خواهد بود."

بر اساس برخی معیارها، سهام در حال حاضر برای مهمانی شبانه دیر شده است.

دلار 24 ساعته در پلتفرم های مختلف در سراسر جهان معامله می شود و معامله در معاملات آتی شاخص S&P 500، که سیگنال جهت احتمالی بازار را قبل از بازگشایی نیویورک نشان می دهد، از صبح توکیو به بعد پررونق است. در همین حال، سرمایه گذاران ارزهای دیجیتال هرگز چیزی جز یک دنیای دیجیتال 24 ساعته و 7 روز هفته نمی شناسند. 

از اولین روزهای معاملات غیررسمی در قهوه خانه های منهتن پایین، بازارهای سهام ایالات متحده تا حد زیادی به نوعی روز کاری سنتی پایبند بوده اند، اگرچه ساعات دقیق متفاوت بوده است.

حتی قدرت فزاینده سرمایه گذاران و شرکت های ساحل غربی، پایان رسمی ساعت 4 بعد از ظهر نیویورک را تغییر نداده است. آخرین تغییرات عمده در روز ایالات متحده حدود دو دهه پیش انجام شد، زمانی که بورس ها شروع به ارائه جلسات قبل و بعد از بازار کردند که اکنون از ساعت 4 صبح شرقی تا باز شدن و از بسته شدن تا ساعت 8 شب شرقی به ترتیب اجرا می شود.

معامله‌گران لس‌آنجلس و سانفرانسیسکو، سه ساعت از نیویورک عقب‌تر، برای لذت بردن از ترافیک، ساعت 5 صبح شروع می‌کنند تا خیلی زود بعد از ساعت 1 بعد از ظهر در روزهایی که بعد از ساعت 4 بعد از ظهر در نیویورک فعالیت کمی برای ایجاد وجود دارد، به خانه بروند.

معاملات روزانه سهام نیز عملی است زیرا شامل بسیاری از طرفین می شود: بیش از یک میلیون نفر به طور مستقیم در صنعت اوراق بهادار ایالات متحده مشغول به کار هستند و مدیران شرکت هایی که سهام آنها معامله می شود و تنظیم کننده هایی که بر آن نظارت می کنند وجود دارند. 

افزودن به این پیچیدگی، مقیاس محض بازار 50 تریلیون دلاری است. روزانه حدود 12 میلیارد سهم از طریق میلیون ها تراکنش معامله می شود. طرفین معامله شامل صندوق های بازنشستگی غول پیکر، معامله گران پرسرعت که در میلی ثانیه معامله می کنند و سرمایه گذاران فردی که تعداد انگشت شماری سهام معامله می کنند، می شود. هر تراکنش باید توافق شود و پول و سهام روز بعد رد و بدل می شود. علاوه بر همه اینها، شبکه ای از قوانین پیچیده طراحی شده است تا از معاملات عادلانه اطمینان حاصل شود.

بین ساعت 8 بعد از ظهر و 4 صبح در نیویورک، معاملات شبانه، از جمله در رابینهود، اکنون عمدتاً از طریق بلو اوشن، یک سیستم معاملاتی جایگزین به اصطلاح که در سال 2021 به طور خاص برای ارائه دسترسی شبانه راه اندازی شد، انجام می شود. اعضای این سیستم های جایگزین - که به "استخرهای تاریک" نیز معروف هستند - با قیمت هایی که عمومی نمی شوند بین خود معامله می کنند.

در حالی که حجم معاملات بلو اوشن، حدود 40 میلیون سهم در شب، بخش کوچکی از کاری است که بورس نیویورک در هر روز عادی انجام می دهد، به طور پیوسته بازاری را ایجاد کرده است که شب زنده داران آمریکایی را با معامله گران روز آسیایی مرتبط می کند. اکنون دو صرافی به منطقه نفوذ آن چشم دوخته اند.

در ماه نوامبر، کمیسیون بورس و اوراق بهادار به طور آزمایشی 24 اکسچنج، یا 24X، یک گروه مستقر در برمودا با حمایت صندوق سرمایه گذاری استیو کوهن، میلیاردر صندوق های تامینی پوینت 72 ونچرز را تأیید کرد که قصد دارد تقریباً تمام روز معامله کند. تا همین اواخر، تجارت اصلی آن تجارت ارز بود. هنگامی که برخی از زیرساخت های نظارتی کلیدی در جای خود قرار گرفت، قصد دارد 23 ساعت در روز با یک ساعت برای به روز رسانی سیستم های خود توسط کارگزاران باز شود. تایید آن را به اولین صرافی ایالات متحده با هدف اعلام شده معامله شبانه تبدیل می کند، اگرچه تحت فشار صنعت، برنامه های اصلی خود را که شامل معاملات آخر هفته بود، کاهش داد.

بورس نیویورک نیز ممکن است به زودی به این دعوای بی خوابی بپیوندد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار هنوز در مورد طرح جداگانه خود که یک ماه قبل توسط بورس ارائه شده است، اظهار نظر نکرده است، که می بیند روز معاملاتی خود را از ساعت 4 صبح تا 8 بعد از ظهر فعلی به 1:30 بامداد تا 11:30 شب بسیار طولانی تر می کند.

مشارکت صرافی ها برای بقیه بازار مهم است زیرا آنها نسبت به استخرهای تاریک نظارت بیشتری دارند و مسئول انتشار مداوم بهترین قیمت پیشنهادی (خرید) و پیشنهادی (فروش) خود در طول روز معاملاتی خود هستند. اینها از طریق سرویسی که به طور محاوره ای به عنوان "نوار" شناخته می شود، جریان می یابد، که هر سرمایه گذار می تواند قیمت دریافت شده از کارگزار خود را با آن مقایسه کند، که موظف است معاملات را با بهترین قیمت انجام دهد.

کوین تیرل، رئیس بازارهای بورس نیویورک می‌گوید: «ما حدود دو سال است که از انواع مختلف شرکت‌کنندگان بازار می‌شنویم که فکر می‌کنند تقاضا و فرصتی برای افزایش ساعات بیشتر وجود دارد.»

ما همچنین سرمایه گذاران جهانی را داشته‌ایم که بیشتر و بیشتر به ایالات متحده نگاه می‌کنند - برای معامله و سرمایه‌گذاری و همچنین شرکت‌های بزرگی که لیست‌های خود را از مناطق دیگر به ایالات متحده منتقل می‌کنند. بنابراین به نظر می رسد که این گفتگوها برای ما بسیار طبیعی باشد.»

با این حال، نگرانی های بزرگ صنعت، از مدیریت ریسک گرفته تا مجبور شدن به کار کردن در تمام شب، باقی مانده است.

یکی از معامله گران ارشد در یک سرمایه گذار بزرگ جهانی می گوید: «این یک بازی انفرادی نیست. معامله گران همیشه از یک تحلیلگر یا یک مدیر صندوق می پرسند: "هی، آیا این نقطه قیمت جدید معنایی دارد؟" فکر می‌کنم بزرگ‌ترین ترس برای افراد این است که 24 ساعت در روز تماس بگیرند.»

در ژوئن 2024، جاستین شاک، شریک در کارگزاری وال استریت Rosenblatt Securities، در مقابل کمیته ای از مجلس نمایندگان که در حال بررسی سیستم بازار ایالات متحده بود، حاضر شد.

شاک، که ریاست تیم ساختار بازار روزنبلات را بر عهده دارد، هنگام توصیف سیستم فعلی، به سیاستمداران گفت: «منصفانه است که بگوییم هیچ کس با یک صفحه خالی چنین سیستم پیچیده ای را برای دستیابی به چنین کار ساده ای طراحی نمی کند.»

سایر کارگزاران وال استریت نیز موافق هستند. از آنها در مورد مسائلی که حامیان 24 ساعته باید به آن رسیدگی کنند بپرسید، آنها موارد دشواری را فهرست می کنند: تسویه یا تضمین معاملات، ساخت فناوری و کارکنان، اجرای «نوار» برای پوشش ساعات طولانی تر و اطمینان از اینکه تمام سیستم های آنها می توانند از پس آن برآیند.

معامله گران نیز نگرانی هایی دارند، از اینکه سهام چقدر می تواند جابه جا شود تا اینکه آیا تنظیم کننده ها ممکن است قیمت های شبانه را در نحوه اعمال قوانین روزانه در نظر بگیرند یا خیر.

مهت کیناک، رئیس جهانی معاملات سهام در T Rowe Price، با اشاره به اصطلاحا قطع کننده های مدار که در ساعات روز فعالیت می کنند و به طور موقت سهامی را که به شدت حرکت می کند متوقف می کنند، می گوید: "قوانین معاملات شبانه چیست؟ اگر جابجایی قیمت بزرگی داشتید، سهام کجا متوقف می شود؟ بدون شفافیت در مورد موارد خاص، من فکر نمی کنم خرید نهادی را دریافت کنید."

سؤالات واقعی، پس، در مورد این است که ما در آن ساعات برای نظارت و فناوری خود چه چیزی را باید در نظر بگیریم. این یک بار سنگین است که بر کل صنعت تحمیل می شود

کیناک اضافه می کند که نقدینگی ضعیف در ساعات طولانی آن را به زمان نامناسبی برای بازیکنان بزرگ برای معامله سهام ایالات متحده تبدیل کرده است. «اگر سهامی 3 درصد افزایش داشته باشد و ما اتفاقاً فروشنده باشیم چه؟ تا زمانی که ما اجرای سفارشی برای 200000 سهم را تمام کنیم، من قیمتی را در نزدیکی 3 درصد افزایش نخواهم گرفت، هیچ عمق یا مشارکت گسترده ای در بازار وجود ندارد.»

برای محافظت در برابر نوسانات شدید که می تواند سرمایه گذاران را غافلگیر کند، معاملات شبانه در حال حاضر تحت یک سیستم سفارش محدود عمل می کنند، به این معنی که سرمایه گذاران نمی توانند به سادگی دستورالعمل های خرید یا فروش ارسال کنند، بلکه باید قیمتی را که با آن معامله می کنند تعیین کنند. اگر کسی آن قیمت را نگیرد، سفارش صبح پر نمی شود.

رئیس جهانی معاملات برای یک مدیر دارایی ساحل غربی با کیناک موافق است که شبانه فرصت های معاملاتی محدودی را برای سرمایه گذاران بزرگ ارائه می دهد، اما هشدار داد که عدم معامله ممکن است خطرات را از بین نبرد.

او می گوید: «سوالات واقعی این است که در آن ساعات چه چیزی را باید برای نظارت و فناوری خود در نظر بگیریم. آیا یک تنظیم کننده می تواند بیاید و در مورد بهترین اجرا از من بپرسد و به قیمت های شبانه اشاره کند که من به عنوان بخشی از روند خود آنها را ثبت نمی کنم؟ این می تواند تعهدی برای استخدام کارکنان در بازارها به صورت 24 ساعته ایجاد کند. این یک بار سنگین است که بر کل صنعت تحمیل می شود.»

زمانی که روز شروع و پایان می یابد برای سرمایه گذاران در همه جا نیز مهم است. تعداد کمی در صنعت می خواهند بسته شدن رسمی ساعت 4 بعد از ظهر را تغییر دهند - که تاکنون شلوغ ترین نقطه معاملاتی در روز فعلی است زیرا برای تعیین قیمت های مرجع روزانه برای اوراق بهادار معامله شده استفاده می شود، که از آن 30 تریلیون دلار به اضافه صندوق های سرمایه گذاری مشترک و صندوق های قابل معامله در بورس ارزش خود را می گیرند.

پس از بسته شدن، یک سیستم کامل تسویه و تسویه حساب نیز وارد عمل می شود و اطمینان حاصل می کند که فروشندگان پرداخت خود را دریافت می کنند و خریداران دارایی های جدید خود را تحت نام خود ثبت می کنند.

علاوه بر این، زمانی است که سیستم‌ها برای تغییرات سهام تنظیم می‌شوند، مانند تغییر تعداد سهام معامله شده توسط یک شرکت یا اعلام تاریخ پرداخت سود سهام. این تعدیل ها قیمت سهام را جابجا می کند و اگر کارگزاران از آن غافل شوند، هزینه را متحمل می شوند: در سال 2023، رابینهود زمانی که سیستم های آن نتوانستند شرکتی را ثبت کنند که تعداد سهام خود را کاهش داد، 57 میلیون دلار ضرر کرد.

24X یک ساعت خرابی در ساعت 7 بعد از ظهر را برنامه ریزی می کند، در حالی که بورس نیویورک دو ساعت را پیشنهاد می کند که تا ساعت 11:30 شب شروع نمی شود. این برنامه ها باعث ایجاد برخی از تعجبات می شود.

گلاسچ از Healthy Markets می‌گوید: «کارگزاران چگونه سیستم‌های خود را آزمایش می‌کنند؟ در ساعات اولیه؟ ما احتمالاً هزاران شرکت کننده در بازار را مجبور می کنیم تا بتوانند در نیمه شب کار کنند و همچنین خیلی سریع کار کنند.»

اکثر سؤالاتی که خودی های صنعت می پرسند هنوز پاسخ قطعی ندارند.

آنها می توانند بسیار بزرگ نیز به نظر برسند، با توجه به اینکه بیش از 80 درصد معاملات امروز، علی‌رغم جلسات قبل و بعد از بازار، همچنان در ساعات عادی بازار نیویورک از ساعت 9:30 صبح تا 4 بعد از ظهر انجام می شود - و هیچ کس انتظار رونق قریب الوقوع و پایدار در معاملات شبانه را ندارد.

اما بحث ها همچنان در حال افزایش است. مزایا یا غیر آن، معاملات 24 ساعته اغلب پر جنب و جوش ترین بحث ها را در کنفرانس های صنعت در سراسر ایالات متحده ایجاد می کند. آنها بین احساس اجتناب ناپذیری و زیر سوال بردن نیاز به جلسه شبانه در نوسان هستند. به طور خصوصی، بسیاری از معامله گران نگران تأثیر منفی بر زندگی شخصی خود هستند اگر ساعات معاملات طولانی تر شود.

کسانی که قبلاً در طول شب معامله می کنند، مشغول ایجاد روابط با کارگزاران آسیایی هستند. بلو اوشن کمتر از یک سال پس از اولین دفتر خود در توکیو، دومین دفتر آسیا را در کره جنوبی افتتاح می کند. و در سفر این ماه به این منطقه، مدیران 24X گفتند که از درخواست های ملاقات غرق شده اند.

دیمیتری گالینوف، مدیر اجرایی 24X، می‌گوید: «سرمایه‌گذاران خرد آسیایی سبک سرمایه‌گذاری بسیار تهاجمی دارند و می‌خواهند مایکروسافت، انویدیا و تسلا را در طول روز خود معامله کنند و ما در موقعیت خوبی برای جذب آن خواهیم بود. با افزایش حجم، نهادها وارد خواهند شد.»

در همین حال، نام های بزرگ بیشتری در ایالات متحده به سمت معاملات خارج از ساعات کاری کشیده می شوند. در ماه نوامبر، چارلز شواب، بزرگترین کارگزار آمریکایی، با 10 تریلیون دلار دارایی مشتری، شروع به ارائه معاملات شبانه در بیش از 500 سهام و ETF به فعال ترین مشتریان معامله گر خود کرد، در مقایسه با 24 ETF قبلی.

جیمز کوستولیاس، رئیس خدمات معاملاتی چارلز شواب، می‌گوید: «معاملات شبانه به نقطه‌ای رسیده است که ما احساس کردیم می‌توانیم پیشنهاد خود را گسترش دهیم. به هیچ وجه بحث جدیدی نیست، اما اکنون یک واقعیت است.»