رئیس جمهور ترامپ در مبارزات انتخاباتی خود وعده کاهش نرخ بهره را داده بود. و او این تعهد را به یک روش کلیدی به انجام رسانده است، به طوری که بازده اوراق قرضه دولتی ایالات متحده به شدت کاهش یافته است.
اما دلیل این کاهش، دلیلی نگرانکننده است: به نظر میرسد که سرمایهگذاران در مورد چشمانداز اقتصاد نگرانتر هستند.
اسکات بسنت، وزیر خزانهداری، گفته است که دولت ترامپ بازده اوراق خزانهداری ۱۰ ساله را معیاری برای موفقیت خود در کاهش نرخها میداند. این بازده، نرخ بهرهای را که دولت برای استقراض از سرمایهگذاران در طول ۱۰ سال پرداخت میکند، ردیابی میکند و از اواسط ژانویه کاهش یافته و از ۴.۸ درصد به حدود ۴.۲ درصد رسیده است. کاهش در ماه فوریه، شدیدترین کاهش در چند ماه گذشته بود.
دولت، بازده ۱۰ ساله را هدف قرار داده است زیرا هزینههای استقراض در وام مسکن، کارتهای اعتباری، بدهی شرکتی و تعدادی از نرخهای دیگر را پشتیبانی میکند و آن را به مهمترین نرخ بهره در جهان تبدیل میکند. با کاهش آن، این امر باید در اقتصاد نفوذ کند و بسیاری از انواع بدهی را ارزانتر کند.
برخلاف نرخ بهره کوتاهمدتی که توسط فدرال رزرو تعیین میشود، بازده ۱۰ ساله یک نرخ بازار است، به این معنی که هیچ کس کنترل مستقیمی بر آن ندارد. در عوض، این نرخ منعکس کننده دیدگاه سرمایهگذاران در مورد اقتصاد، تورم، نیازهای استقراض دولت و تغییراتی است که فدرال رزرو ممکن است در سالهای آینده در نرخ خود ایجاد کند.
تحلیلگران میگویند به همین دلیل است که کاهش در ماه فوریه نگرانکننده است. این نشان میدهد، حداقل تا حدی، که سرمایهگذاران اوراق قرضه نسبت به چشمانداز اقتصادی بدبین شدهاند - و به سرعت.
بلرینا اوروچی، اقتصاددان ارشد ایالات متحده در T. Rowe Price، گفت: «بازار در حال قیمتگذاری ترس از رشد است.»
نتیجه بهتر این خواهد بود که کاهش بازده ۱۰ ساله نشان دهنده کاهش تورم، چشم انداز کاهش بیشتر نرخ توسط فدرال رزرو و کاهش کسری بودجه باشد که نیاز به استقراض کمتر دولت داشته باشد - همه اینها در حالی است که اقتصاد قوی باقی میماند.
در عوض، انتظارات تورمی در سال جاری در بحبوحه نگرانیها از اینکه برنامههای تعرفهای آقای ترامپ، در کنار تبعیدهای جمعی، میتواند افزایش قیمتها را در سراسر اقتصاد دوباره شعلهور کند، افزایش یافته است. تورم سرسختانه به این معنی است که نرخهای بهره کنترل شده توسط فدرال رزرو احتمالاً برای مدت طولانیتری بالا خواهند ماند. برخی از تحلیلگران و سرمایهگذاران میترسند که این امر میتواند بر اقتصاد سنگینی کند تا زمانی که شکسته شود و بانک مرکزی مجبور شود به سرعت نرخها را کاهش دهد.
انتظارات در مورد رشد از قبل شروع به ترش شدن کرده است. روز جمعه، دادههای وزارت بازرگانی نشان داد که هزینههای مصرفکننده در ماه ژانویه به شدت کاهش یافته است و به نگرانیها در مورد چشمانداز اقتصاد افزوده است.
ایان لینگن، استراتژیست نرخ بهره در BMO Capital Markets، گفت: ارقام "به طور قطع بدبینانه" اعتماد مصرفکننده این سوالات را مطرح میکند که آیا دوره دوم آقای ترامپ همچنان شاهد یک "اقتصاد گلدیلاکس" با رشد و دستاوردهای شغلی قوی خواهد بود، "یا اگر در حال شکلگیری است."
آقای لینگن همچنین بر کاهش هزینههای دولت به عنوان یک عامل در نگرانیهای مربوط به رشد تأکید کرد، در صورتی که اخراجهای فزاینده کارمندان دولت فدرال به سایر بخشها نیز گسترش یابد و باعث افزایش بیکاری شود.
او گفت: «این خطر وجود دارد که دادههای رسمی در نهایت منعکس کننده آشفتگی در واشنگتن دی سی باشد.»
آقای بسنت، وزیر خزانهداری، آن را به گونه دیگری بیان کرد. او هفته گذشته در پاسخ به سوالی درباره کاهش بازده ۱۰ ساله، تلاش کرد به دولت ترامپ اعتبار دهد.
او به فاکس بیزینس گفت: "دوست دارم فکر کنم که بخشی از آن شانس نیست. این بازار اوراق قرضه است که شروع به درک قدرت کاری میکند که ما در اینجا از نظر کاهش ضایعات، تقلب و سوء استفاده در دولت انجام میدهیم."
کاهش نرخها، به هر دلیلی که باشد، به وام گیرندگان کمک میکند و تمایل به حمایت از بازار سهام دارد. اما عوامل دیگر نیز مهم هستند، و اگر مصرفکنندگان و مشاغل نگران اقتصاد باشند، نرخهای پایینتر به تنهایی لزوماً منجر به هزینههای بیشتر نخواهد شد.
در حال حاضر، فدرال رزرو در یک الگوی انتظار است و نشان میدهد که نرخهای بهره را ثابت نگه میدارد تا زمانی که پیشرفت واقعی را در پسرفت تورم ببیند یا بازار کار به طور قابل توجهی تضعیف شود.
بنسون دورام، رئیس سیاستگذاری جهانی در Piper Sandler و یکی از اعضای ارشد سابق در فدرال رزرو، گفت که بانک مرکزی ممکن است بیشتر تمایل داشته باشد که نرخها را بالا نگه دارد زیرا نگرانیهای تورمی قبل از اینکه در نهایت با کاهش رشد به کاهش نرخها پاسخ دهد، غالب باقی میمانند.
اقتصاددانان از وضعیتی میترسند که در آن فدرال رزرو مجبور شود نرخهای کوتاهمدت خود را برای مدت طولانیتری بالا نگه دارد تا تورم را مهار کند، تا حدی به دلیل سیاستهای آقای ترامپ، حتی اگر به نظر میرسد که اقتصاد در حال فروپاشی است.
در ژانویه، مقامات فدرال رزرو استدلال کردند که یک اقتصاد قوی به آنها فرصت میدهد تا قبل از کاهش بیشتر نرخها، منتظر شواهد ملموستری باشند که تورم در حال کاهش است.
آجی راجادهیاکشا، رئیس جهانی تحقیقات در بارکلیز، گفت که بانک مرکزی یا "تقریباً هیچ کاری" انجام نخواهد داد زیرا فشارهای تورمی ادامه دارد و اقتصاد مقاوم باقی میماند، یا حداقل یک درصد کامل نرخها را کاهش میدهد زیرا برای واکنش به کاهش رشد شتاب میکند.
او گفت: "ایالات متحده تقریباً به طور قطع در سال ۲۰۲۵ با سرعت کمتری نسبت به سال ۲۰۲۴ رشد خواهد کرد."