در سخنرانی پرانتظار او در کنفرانس جکسون هول، کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، لحنی قاطعاً انقباضی اتخاذ کرد و به سرمایهگذاران اطمینان داد که متعهد به مهار تورم است. در عین حال، او نتوانست ابهامات پیرامون رویکرد خود در تعیین نرخ سیاست پولی فدرال رزرو را برطرف کند. این معما باید در جلسه بعدی بانک مرکزی حل شود.
بخش عمدهای از آنچه وارش درباره اصول پایه و عدم قطعیتهای بلندمدت بیان کرد، منطقی بود. برای مثال، او که پیشتر نسبت به شاخص اصلی تورمی که انتخاب کرده بود تردید نشان داده بود، تأیید کرد که هدف فدرال رزرو همچنان ۲ درصد است که با استفاده از شاخص هزینههای مصرف شخصی اندازهگیری میشود. و هنگام بررسی ارزیابی خود از اقتصاد، به همان وضوح و صراحت عمل کرد: با توجه به پایداری اشتغال، او نسبت به روند نزولی بودن تورم تردید داشت و گفت که «به سختی» میتواند بگوید شرایط مالی فعلی انقباضی هستند.
سوال دشوار این است که او چگونه این دیدگاه را با رأی خود در ماه ژوئیه مبنی بر دستنخورده گذاشتن نرخ سیاست پولی سازگار میکند.
تاکنون، فدرال رزرو بیمیلی خود برای افزایش نرخ بهره کوتاهمدت از محدوده فعلی ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد را با این توضیح توجیه کرده بود که سیاست به صورت متعادل انقباضی است و با جلب توجه به نشانههای اخیر مبنی بر سرد شدن تدریجی تورم زیربنایی، این موضع را حفظ کرده است. با توجه به نویزهای موجود در دادههای اقتصادی اخیر و عدم قطعیت مداوم درباره شوکهای موقتی قیمت ناشی از تعرفهها و هزینههای انرژی، این موضع کاملاً قابل دفاع بوده و هست. اما اگر وارش با هر دو نقطه نظر مخالف باشد، همانطور که به نظر میرسد، قطعاً باید به نفع افزایش نرخ رأی میداد.
اظهارات قاطعاً انقباضی او باعث شد سرمایهگذاران شرطبندی خود را بر افزایش نرخ بهره در جلسه بعدی سیاستگذاری فدرال رزرو در تاریخ ۱۵ و ۱۶ سپتامبر افزایش دهند. البته تا آن زمان، ممکن است شرایط تغییر کند. دو انتشار داده مهم برنامهریزی شده است: گزارش اشتغال و گزارش تورم مصرفکننده آگوست. اگر این دو داده در کنار هم، قرائت وارش از شرایط فعلی را بدون تغییر رها کنند، سرمایهگذاران حق دارند اگر او یک بار دیگر به نفع نرخ بالاتر رأی ندهد، گیج شوند.
بدتر از آن، رأی به دستنخورده گذاشتن نرخها، اگر او همچنان معتقد باشد که تورم دیگر کاهش نمییابد و شرایط مالی انقباضی نیست، نگرانیها را — که فعلاً در حالت تعلیق است — تشدید میکند که او در برابر فشار سیاسی کاخ سفید تسلیم شده است؛ دولتی که به شدت با چنین افزایشی مخالف خواهد بود.
به هر ترتیب، وارش باید تلاش بهتری برای سازگار کردن قرائت خود از شرایط فعلی با رأی خود در مورد نرخ سیاست پولی انجام دهد. وضوح نیازمند یک «تابع واکنش» یا «قانون» کاملاً مشخص از نوعی نیست که نرخ را به صورت غیرقابل انعطاف به شرایط اقتصادی فعلی گره بزند. (احتیاطهای وارش نسبت به چنین رویکردی justified است.) اما او ناگزیر خواهد بود که تفکر خود را توضیح دهد.
رئیس جدید فدرال رزرو به نظر میرسد که صادقانه متعهد به ثبات قیمت و مسئولیت محوری بانک مرکزی در ارائه آن است. اما یک تنش اساسی به زودی آشکار خواهد شد: وارش میتواند با شور ضدتورمی خود سرمایهگذاران را تحت تأثیر قرار دهد، یا میتواند سیاست پولی مورد تقاضای کاخ سفید را اجرا کند. او نمیتواند هر دو کار را انجام دهد.
بیشتر از بلومبرگ اپینین:
- وارش و فدرال رزرو به سرمایهگذاران یک بازتنظیم در جکسون هول مدیون هستند: سرمقاله
- کوین وارش چیزهای درست را گفت. حالا چه؟: جاناتان لوین
- خطرات یک خزانهداری مداخلهگر و فدرال رزرو منفعل: بیل دادلی