اگر رئیسجمهور ترامپ جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، را برکنار کند، این اتفاق احتمالاً دورهای از نوسانات کوتاهمدت بازار را به همراه خواهد داشت و هزینههای استقراض بلندمدت نیز افزایش مییابد؛ چرا که فدرال رزرو بیشتر تحت تأثیر خواستههای یک رئیسجمهور دیده خواهد شد.
تصویر کلی: به نظر میرسد ترامپ در تلاش است تا رئیس فدرال رزرو را که خود منصوب کرده بود، برکنار کند، شاید با این ادعا که بازسازی ساختمانی با بودجه بیش از حد، دلیل قانونی برای این اقدام است.
- این امر، همراه با تلاشها برای جذب افراد وفادار به سیاست در فدرال رزرو، میتواند بنیادی را که دههها ستون داراییهای مالی ایالات متحده بوده است — یعنی یک بانک مرکزی مستقل از کشمکشهای سیاسی روزمره — تغییر دهد.
وضعیت موجود: بلافاصله پس از برکناری پاول، دورهای از عدم اطمینان عمیق در مورد مسئولیت بانک مرکزی قدرتمندترین کشور جهان به وجود خواهد آمد.
- آیا پاول میتواند در شغل خود باقی بماند در حالی که چالشهای حقوقی را دنبال میکند؟ و حل این چالشهای حقوقی چقدر طول خواهد کشید؟ هیچ کس واقعاً نمیداند، زیرا چنین اتفاقی قبلاً رخ نداده است.
- احتمالاً فیلیپ جفرسون، معاون رئیس، که در بازارهای مالی چندان شناخته شده نیست، به طور موقت ریاست هیئت مدیره را بر عهده خواهد گرفت، در حالی که جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک، ریاست کمیته سیاستگذاری بازار باز فدرال (FOMC) را بر عهده خواهد داشت. (طبق سنت، رئیس فدرال رزرو نیویورک معاون رئیس این کمیته است.)
چشمانداز گستردهتر: نوسانات کوتاهمدت یک موضوع است. سؤال بزرگتر که استراتژیستها در حال بررسی آن هستند این است که چگونه بازار ممکن است یک رژیم پولی جدید را تحت کنترل مستقیم کاخ سفید قیمتگذاری کند.
- احتمال قوی وجود دارد که یک رئیس جدید فدرال رزرو که با خواستههای ترامپ برای کاهش نرخهای بهره کوتاهمدت همسو باشد، در نهایت منحنی بازدهی بسیار تندتری — یعنی نرخهای کوتاهمدت پایینتر همراه با نرخهای بلندمدت بالاتر — را به ارمغان بیاورد.
بر اساس اعداد: بازده اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانهداری ایالات متحده در پایان معاملات دیروز ۵.۰۱ درصد بود و قیمت اوراق بهادار محافظت شده در برابر تورم مشابه نشان میدهد که سرمایهگذاران انتظار تورم سالانه ۲.۳۵ درصدی را در آن افق زمانی دارند.
- اگر سرمایهگذاران به این باور برسند که هر رئیس فدرال رزرو که رئیسجمهور را ناخشنود کند، برکنار خواهد شد، ممکن است اعتماد خود را به این که تورم در آن سطح پایین باقی بماند، از دست بدهند که این امر نرخ اوراق قرضه بلندمدت را بالا میبرد.
آنچه میگویند: پادرا گراوی، فرانچسکو پسوله و کریس ترنر از ING در یادداشتی مینویسند: بخش بلندمدت منحنی بازدهی خزانهداری "در حال حاضر نگرانیهایی در مورد کسری مالی بالا و افزایش فشارهای قیمتی مصرفکننده ناشی از تعرفهها دارد."
- آنها اضافه میکنند: "افزودن نرخهای پیشبینی شده که احتمالاً برای اقتصاد بسیار پایین هستند، خطر دائمی شدن افزایش تورم را در بر دارد." "نتیجه آن یک منحنی بسیار تندتر خواهد بود، با بازدههای کوتاهمدت پایینتر و بازدههای بلندمدت بالاتر."
- آنها استدلال میکنند که این امر منجر به فرار سرمایه از دلار آمریکا و گرایش به یورو، ین ژاپن و فرانک سوئیس خواهد شد.
نتیجه نهایی: اگر ترامپ تهدیدهای خود را عملی کند، انتظار دورهای از نوسانات، همراه با هزینههای استقراض کوتاهمدت ارزانتر و هزینههای استقراض بلندمدت بالاتر را داشته باشید.