ترکیه سال گذشته را صرف بازسازی ذخایر ارزی تحلیل‌رفته خود کرد و یک سپر مالی را تقویت نمود که در مدیریت تلاطمات بازار حیاتی بوده است.
این پشتوانه مالی به مقامات قدرت مانور لازم را برای تاب آوردن در برابر بزرگترین بحران کشور در نزدیک به یک دهه گذشته داد؛ بحرانی که با بازداشت اکرم امام‌اوغلو، شهردار استانبول و سرسخت‌ترین رقیب رئیس‌جمهور رجب طیب اردوغان، آغاز شد.
هنگامی که سرمایه‌گذاران خارجی پس از انتشار خبر بازداشت امام‌اوغلو در ۱۹ مارس به دنبال خروج از بازار بودند و لیر سقوط کرد، بانک مرکزی به سرعت وارد عمل شد، به طور مؤثر در بازارهای ارز مداخله کرد و نرخ بهره کلیدی را برای مهار کاهش ارزش لیر افزایش داد.
یک هفته گذشته است و اردوغان اکنون تا حد زیادی بحران را پشت سر گذاشته است. بازارهای ترکیه با تثبیت ارز، سهام و بدهی دولتی در حول یک نقطه تعادل جدید، آرام گرفته‌اند. با این حال، منتقدان از جمله حزب اصلی اپوزیسیون کشور، با دامن زدن به بحثی قدیمی در ترکیه، ادعا می‌کنند که مقام پولی (بانک مرکزی) بار دیگر اشتباهات رئیس‌جمهور را پوشش داده است.
پیتر کینسلا، رئیس استراتژی ارز خارجی در Union Bancaire Privee Ubp SA در لندن گفت: «اگر بانک مرکزی دخالت نمی‌کرد، لیر ضعیف‌تر منجر به افزایش چشمگیر اثرات تورم وارداتی می‌شد. این کار درستی بود که انجام شد.»
امام‌اوغلو تنها چند روز با اعلام نامزدی خود در انتخابات ریاست‌جمهوری ۲۰۲۸ فاصله داشت که به اتهام فساد مالی و تروریسم بازداشت شد؛ اتهاماتی که او آنها را رد می‌کند. دولت اصرار دارد که این بازداشت ناشی از پرونده‌ای است که هیچ نقشی در آن نداشته است.
با انتشار خبر بازداشت، سهام ترکیه ۱۷ درصد سقوط کرد، ارزش لیر برای مدت کوتاهی به بیش از ۴۰ واحد در برابر دلار آمریکا رسید و بازده اوراق قرضه افزایش یافت. این امر باعث اعتراضات گسترده‌ای شد که با شدت زیاد برای روزهای بعد ادامه یافت.
به گفته اقتصاددانان گلدمن ساکس، بانک مرکزی طی سه روز بعد حدود ۲۵ میلیارد دلار برای دفاع از لیر هزینه کرد. این بانک به لطف ذخایر عظیمی که از زمان انتخابات محلی سال گذشته انباشته کرده بود، توانست از این خط دفاعی محافظت کند.
لیر این هفته ۰.۸ درصد در برابر دلار کاهش یافت و از سرعت زیان‌های هفته گذشته کاست، در حالی که سهام ترکیه در مسیر ثبت بزرگترین افزایش هفتگی خود در سه هفته اخیر قرار دارد. عملکرد اوراق قرضه در میان تلاش‌ها برای بهبود، متفاوت بود؛ بازده اوراق دو ساله به افزایش خود ادامه داد، بازده اوراق پنج ساله کاهش یافت و بازده اوراق قرضه دولتی ۱۰ ساله تثبیت شد.
برخی تحلیلگران استدلال می‌کنند که اگر جو بازار بیشتر تغییر کند، بانک ممکن است توانایی خود را برای دفاع از لیر از دست بدهد. بر اساس محاسبات بلومبرگ اکونومیکس، اگر بانک مرکزی با سرعتی که هفته گذشته مشاهده شد به مداخلات خود ادامه دهد، ذخایر خالص ممکن است تا اواسط آوریل به صفر برسد.
پیوتر ماتیس، استراتژیست ارشد ارز در In Touch Capital Markets، گفت که حتی بانک مرکزی روسیه که ذخایر ارزی بسیار بزرگ‌تری دارد، مجبور شد «زمانی که روبل تحت فشار فروش قابل توجهی قرار گرفت، آن را رها کند.»
برای اطمینان از اینکه سرمایه‌گذاران در کنار ترکیه باقی می‌مانند، ممکن است این کشور مجبور شود چرخه کاهش نرخ بهره خود را در ماه آینده متوقف کند، زیرا هفته گذشته در یک جلسه اضطراری نرخ بهره کلیدی را افزایش داده است. گلدمن ساکس حتی گفت که ممکن است افزایش ۳۵۰ واحد پایه نرخ بهره برای جذب سرمایه‌گذاران به دارایی‌های لیری در راه باشد.
بیشتر بخوانید: مورگان استنلی و جی‌پی مورگان احتمال کاهش نرخ بهره ترکیه در آوریل را رد کردند
کاهش پشتوانه مالی همچنین مشکل اساسی پشت کاهش ارزش لیر – یعنی محیط سیاسی نامطمئن ترکیه – را حل نمی‌کند.
اولریش لویشتمن، رئیس تحقیقات FX در کومرتس‌بانک در فرانکفورت گفت: «پیش‌داوری من این است: سوزاندن ذخایر ارزی در مورد ترکیه به سختی می‌تواند نرخ ارز لیر را تثبیت کند، تا زمانی که عدم قطعیت سیاسی بر ارزش‌گذاری لیر فشار می‌آورد.»
مسئله استقلال
حزب جمهوری‌خواه خلق (CHP) که امام‌اوغلو عضو آن است، گفت که اقدامات مقام پولی، استقلال آن را زیر سؤال می‌برد.
یالچین کاراتپه، نایب رئیس این حزب، روز چهارشنبه به بلومبرگ گفت: «بانک مرکزی که زمانی حافظ اعتبار پولی بود، اکنون به عنوان یک سپر نقدینگی برای ریسک سیاسی عمل می‌کند.» او بانک را به انجام چنین فروش‌هایی در «عدم شفافیت» متهم کرد.
بانک مرکزی تثبیت لیر ترکیه را ستون اصلی مبارزه خود با تورم می‌داند – سیاستی که مدت‌ها قبل از آشفتگی هفته گذشته برقرار بود. این بانک از ارائه توضیحی درباره اتهام اپوزیسیون خودداری کرد.
فاتح کاراحان، رئیس بانک مرکزی ترکیه، روز چهارشنبه در جمع اعضای اتاق بازرگانی آلمان-ترکیه گفت که بانک هفته گذشته به سرعت برای مهار نوسانات بازار اقدام کرد تا تأثیر آن بر اقتصاد موقتی باقی بماند. لیر از ابتدای هفته در حدود ۳۸ واحد در برابر دلار ثابت بوده است.
بیشتر بخوانید: اردوغان برای فرونشاندن اعتراضات و آرام کردن بازارها با احتیاط گام برمی‌دارد
چنین اقدامی برای جلوگیری از اینکه ساکنان ترکیه بار دیگر بخش‌های بزرگی از پس‌انداز خود را به دلار تبدیل کنند، ضروری بود؛ اقدامی که می‌توانست نزدیک به دو سال اصلاحات با هدف تشویق نگهداری لیر را تضعیف کند.
سلوا بهار بازیجی از بلومبرگ اکونومیکس گفت: «کاهش سریع‌تر ذخایر می‌تواند باعث شود جو داخلی نسبت به لیر به سرعت تضعیف شود.»
به نظر می‌رسد این خطر دیگر قریب‌الوقوع نیست. اعتقاد فزاینده‌ای در میان سرمایه‌گذاران وجود دارد که آشفتگی سیاسی هفته گذشته منجر به تغییر جهت در سیاست‌های اقتصادی نخواهد شد، پس از آنکه اردوغان از سیاست‌های متعارف مهمت شیمشک، وزیر خزانه‌داری و دارایی، حمایت کرد.
ارکین ایشیک، اقتصاددان ارشد بانک QNB گفت: «به نظر می‌رسد کاهش ذخایر خالص به طور قابل توجهی کند شده و در روز دوشنبه به حدود ۱.۳ میلیارد دلار رسیده است.» او گفت که ذخایر در روز سه‌شنبه ۴۰۰ میلیون دلار افزایش یافته است که احتمالاً با کمک نرخ‌های بهره بالاتر مهندسی شده توسط مقام پولی بوده است.
تا پیش از انتخابات ریاست‌جمهوری در سال ۲۰۲۳، مقامات ترکیه صدها میلیارد دلار از ذخایر خود را برای مهندسی اقتصادی با رشد سریع و نرخ بهره پایین به کار گرفتند. این امر تورم بالا را تحریک کرد و ترکیه را در وضعیت بدهی عمیقی قرار داد.
ذخایر خالص ارزی بانک به شدت منفی بود زیرا برای تقویت ذخایر خود به سوآپ‌های ارزی با وام‌دهندگان محلی متکی بود. هنگامی که این بدهی‌ها کسر می‌شوند، وضعیت ذخیره خالص می‌تواند به زیر صفر برسد، به این معنی که بانک مرکزی بیش از آنچه ارز خارجی در اختیار دارد، بدهکار است.
از اواسط سال ۲۰۲۳، دولت برای جبران خسارت تلاش کرده و اقتصاد را حول نرخ‌های بهره بالا و ارز باثبات بازآرایی کرده است؛ سیاستی که بسیاری از ترک‌ها آن را به عنوان معیاری برای سلامت اقتصادی می‌دانند. نرخ‌های بهره بالا که درست قبل از انتخابات محلی سال گذشته به اوج ۵۰ درصدی خود رسید، به جذب پس‌اندازکنندگان به سمت لیر کمک کرد و بانک مرکزی توانست ذخایر تحلیل‌رفته خود را بازسازی کند.
گیوم ترسکا، استراتژیست جهانی بازارهای نوظهور در Generali Investments گفت: «نقش بانک مرکزی حفظ ثبات مالی و عملکرد خوب بازارهای مالی است. اقدام مخالف می‌توانست از طریق تورم بالاتر برای اقتصاد ترکیه و شهروندان ترک زیان‌بار باشد.»
— با کمک اوغور ییلماز
(عملکرد بازار این هفته در پاراگراف نهم اضافه شده است.)