نکات کلیدی
- سیاست‌های ترامپ سلطه دلار را به چالش می‌کشد و نگرانی‌هایی را در مورد جریان سرمایه‌گذاری جهانی و گردشگری فراآتلانتیک ایجاد می‌کند.
- ضعیف‌تر شدن دلار می‌تواند تولید داخلی را تقویت کند، اما همچنین باعث افزایش تورم می‌شود و کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را دشوارتر می‌کند.
- افزایش هزینه‌های نظامی و تعدیل سیاست‌های مالی اروپا، یورو را در برابر دلار تقویت کرده است و به طور بالقوه منجر به تغییری پایدارتر در پویایی ارز می‌شود.
رئیس جمهور ترامپ چالشی بی‌سابقه را برای یک نظم ژئوپلیتیکی که برای دهه‌ها حاکم بوده، آغاز کرده است. یکی از قربانیان احتمالی: دلار آمریکا.
تنها در عرض چند هفته، افزایش شدید تعرفه‌ها و عدم اطمینان در مورد تجارت، ترس‌هایی را برانگیخته است مبنی بر اینکه رشد ایالات متحده کند خواهد شد. در همان زمان، تغییرات عمده در سیاست خارجی ایالات متحده منجر به افزایش خوش‌بینی در مورد اقتصاد اروپا شده است - که دلار را به شدت در برابر یورو کاهش داده، سهام در اروپا را به رکوردهای جدیدی رسانده و بزرگترین جهش را در بازده اوراق قرضه آلمان از زمان سقوط دیوار برلین ایجاد کرده است.
شاخص دلار WSJ در هفت هفته از نه هفته گذشته کاهش یافته و تقریباً سودهای به دست آمده از زمان انتخابات 5 نوامبر را پاک کرده است.
چنین آشفتگی مالی، در صورت تداوم، می‌تواند پیامدهایی برای همه چیز از جریان سرمایه‌گذاری جهانی گرفته تا جهت گردشگری فراآتلانتیک داشته باشد.
نسل‌ها، رهبران سیاسی ایالات متحده عموماً برتری دلار را در سیستم مالی جهانی پذیرفته‌اند، تا حدی به این دلیل که منجر به استقراض ارزان‌تر دولت شده است. هزینه‌های این کشور در زمینه دفاع با افزایش کسری بودجه به تقویت این موقعیت کمک کرده است، که عمدتاً توسط سرمایه‌گذاران خارجی تأمین می‌شود، که حدود یک سوم بدهی ایالات متحده را در اختیار دارند.
اکنون، ترامپ و برخی از مشاورانش به وضوح اعلام می‌کنند که می‌خواهند منابع کمتری را برای محافظت از متحدان صرف کنند. و آنها می‌گویند که یک ارز ضعیف‌تر می‌خواهند تا تولید داخلی را با ارزان‌تر کردن کالاها برای خریداران خارجی تقویت کنند.
لوید بلنکفین، مدیرعامل سابق گلدمن ساکس، گفت: «وقتی به این سیاست‌ها به صورت کلان نگاه می‌کنید، روشی در آنها وجود دارد. خطر برای بازارها، نابسامانی در کوتاه مدت است. اما من فکر می‌کنم اگر چند هزار دلار بیشتر برای یک خودرو بپردازیم در ازای داشتن نیروی کاری که بتواند چیزهایی بسازد و توانایی خرید آنچه می‌سازد را داشته باشد، جمهوری ما وضعیت بهتری خواهد داشت.»
با این حال، بسیاری در وال استریت از جنبه منفی چنین تغییراتی می‌ترسند. ضعیف‌تر شدن دلار باعث گران‌تر شدن واردات می‌شود، تورم را افزایش می‌دهد و کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را دشوارتر می‌کند. خروج سرمایه از دارایی‌های ایالات متحده که دلار را تضعیف می‌کند، می‌تواند قیمت سهام را نیز کاهش دهد و منجر به افزایش هزینه‌های استقراض ایالات متحده شود.
تعداد کمی بر این باورند که کاهش شدید در ارزش دلار قریب‌الوقوع است، تا حدی به این دلیل که نرخ بهره ایالات متحده بالاتر از تقریباً هر جای دیگری در جهان توسعه‌یافته است و نوید سرمایه‌گذاری خارجی مستمر را می‌دهد.
با این حال، کیتی نیکسون، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Northern Trust Wealth Management، گفت: «آنچه در چند هفته گذشته اتفاق افتاده است، این پتانسیل را دارد که یک تغییر اساسی باشد.»
کاهش اخیر ارزش دلار سرمایه‌گذاران را غافلگیر کرده است. بسیاری مدت‌ها تصور می‌کردند که ترامپ بیشتر به عنوان یک جمهوری‌خواه سنتی حکومت خواهد کرد: تمرکز بر کاهش مالیات‌ها و لغو مقررات.
پیش‌بینی‌ها برای رشد اقتصادی سریع‌تر، همراه با تعرفه‌های نسبتاً بالاتر، در ابتدا به افزایش سهام و دلار پس از پیروزی ترامپ در انتخابات کمک کرد.
اکنون سرمایه‌گذاران در حال بازنگری در این فرضیات هستند. ترامپ در حال حاضر تعرفه‌های عمده‌ای را بر کالاهای بزرگترین شرکای تجاری آمریکا اعمال کرده و تهدید به افزایش آن کرده است - که منجر به تلافی فوری از سوی کانادا و چین شده است. دولت او اقدام به اخراج هزاران کارمند فدرال کرده است. صحبت از کاهش مالیات تا حد زیادی به حاشیه رانده شده است.
همه اینها انتظارات برای رشد ایالات متحده را کاهش داده است، به طوری که سرمایه‌گذاران تقریباً به اندازه خود تعرفه‌ها نگران عدم اطمینان پیرامون آنها هستند، که وعده افزایش قیمت مصرف‌کننده را می‌دهد.
در همین حال، امیدها به اروپا افزایش یافته است. این تا حدی به دلیل یک سری داده‌های بهتر است، اما همچنین ناشی از اقدام اروپا برای افزایش هزینه‌های نظامی پس از درگیری عمومی ترامپ با ولودیمیر زلنسکی، رئیس جمهور اوکراین، در کاخ سفید در اواخر فوریه است.
رهبران آلمان که نگران بودند دیگر نتوانند روی کمک ایالات متحده برای دفاع از منافع خود حساب کنند، چند روز بعد اعلام کردند که با آزاد کردن استقراض برای تأمین مالی افزایش ارتش خود، از دهه‌ها تاریخ‌سازی دست می‌کشند. مقامات اتحادیه اروپا همچنین طرحی را برای جمع‌آوری صدها میلیارد یورو برای دفاع و تعدیل قوانین مالی در سطح ملی ارائه کردند.
برای سرمایه‌گذاران، ویژگی حیاتی این اعلامیه‌ها این بود که وعده سرمایه‌گذاری‌های پایدار را می‌دادند.
یورو به طور موقت در دهه‌های اخیر در برابر دلار افزایش یافته است. اما این بار این حرکت می‌تواند بادوام باشد زیرا آنچه اروپا وعده می‌دهد "فقط یک چیز یکباره نیست، مانند محرک کووید"، به گفته سونو وارگس، استراتژیست بازار جهانی در Carson Group، یک شرکت مشاوره مالی.
تا کنون، کاهش ارزش دلار اندک بوده است، به سختی به اندازه‌ای که تفاوت عمده‌ای برای صادرکنندگان ایالات متحده ایجاد کند.
با این وجود، این حرکت توجه وال استریت را به خود جلب کرده است زیرا با جاه‌طلبی‌های دیرینه ترامپ سازگار است. ترامپ اغلب استدلال کرده است که دلار باید ضعیف‌تر باشد و سال گذشته ادعا کرد که قدرت این ارز "فاجعه‌ای برای تولیدکنندگان ما" است.
استفن میران، رئیس تأیید شده اخیر شورای مشاوران اقتصادی کاخ سفید، سال گذشته در مقاله‌ای چندین ایده غیرمتعارف را در مورد چگونگی تضعیف دلار توسط ترامپ مطرح کرد. آنها شامل قرار دادن هزینه کاربری بر خریداران خارجی خزانه‌داری‌ها بودند.
برخی در وال استریت این ایده‌ها را جدی می‌گیرند. اریک استاین، رئیس سرمایه‌گذاری در Voya Investment Management، گفت: یکی از دلایلی که دلار اخیراً تضعیف شده است این است که سرمایه‌گذاران می‌دانند دولت به دنبال چیست.
با این حال، دیگران شک دارند که سیاست‌های ترامپ آنطور که در نظر گرفته شده پیش برود.
برد ستر، یکی از اعضای ارشد شورای روابط خارجی، گفت: یکی از دلایل این است که تعهد ترامپ به کاهش مالیات احتمالاً به این معنی است که کسری بودجه فدرال همچنان بزرگ خواهد بود. نیاز به استقراض بیشتر برای تأمین مالی کسری باید بازدهی خزانه‌داری ایالات متحده را بالا نگه دارد و فشار صعودی بر دلار وارد کند، زیرا سرمایه‌گذاران جهانی به دنبال دارایی‌های پربازده هستند.
ستر افزود: در سناریوی دیگر، دلار می‌تواند به تضعیف خود ادامه دهد و ترامپ می‌تواند به هدف خود مبنی بر کاهش شکاف بین صادرات و واردات ایالات متحده دست یابد، اما تنها به این دلیل که اقتصاد ایالات متحده در حال رنج بردن است.
سرمایه‌گذاران خارجی ممکن است وسوسه شوند که پول را از دارایی‌های ایالات متحده خارج کنند. اما جایگزین‌ها، از جمله اروپا، مشکلات خاص خود را دارند.
رابرت رابین، که در دوران دولت کلینتون به عنوان وزیر خزانه‌داری خدمت می‌کرد و زمانی به طور مشترک رهبری گلدمن ساکس را بر عهده داشت، گفت: «همه اینها عدم اطمینان ایجاد می‌کند. از طرف دیگر، شرکت‌ها و سرمایه‌گذاران خارجی به کجا می‌روند؟»
برای تماس با سام گلدفارب به آدرس [email protected] و جاستین بائر به آدرس [email protected] ایمیل بزنید.