این همان بازاری است که بن اینکر منتظرش بود. در بحبوحه شورش وال استریت علیه برنامه تعرفهای رئیس جمهور دونالد ترامپ – که سهام در این هفته حدود 2 درصد کاهش یافته است، حتی پس از جهش بزرگ روز جمعه – اینکر در میان گروهی از سرمایهگذارانی است که در تلاطم امسال سود کسب میکنند.
این منتقد قدیمی روند صعودی ایالات متحده، با کسب سود 4 درصدی در سبد معیار خود، از اکثر همتایان خود پیشی گرفته است. این موفقیت به لطف شرطبندیهای بزرگ بر روی سهام ارزان و سهام در سراسر جهان، از ژاپن تا اروپا، حاصل شده است. موقعیت بینالمللی، در حال حاضر، هوشمندانه به نظر میرسد. میانگین نوسان روزانه در سهام و اوراق قرضه ایالات متحده به سطوحی رسیده است که از روزهای مختلکننده مبارزه فدرال رزرو با تورم بیسابقه بوده است.
اینکر 54 ساله، معاون رئیس تخصیص دارایی در گرانتهام مایو ون اوترلو، در مصاحبهای پس از سقوط بیش از 5 تریلیون دلاری سهام گفت: «این واقعاً خشونتآمیز به نظر میرسد، عمدتاً به این دلیل که بازار برای چند سال نسبتاً آرام بود.» «من با کاری که بازار انجام میدهد بسیار همدل هستم.»
این مدیر مستقر در بوستون از بازارهای مختل شده ناشی از جنگ تجاری (trade war) سود میبرد، بازارهایی که در گذشته نسبت به نگرانیها در مورد ارزشگذاریهای مارپیچی و تمرکز نفوذناپذیر به نظر میرسیدند. صندوقهای پوشش ریسک (Hedge funds)، سفتهبازان خرد و موجودیهای بازنشستگی آسیب دیدهاند، حتی با احتساب روزهایی مانند جمعه، زمانی که S&P 500 بزرگترین جهش خود را از یک ضرر در هفت ماه گذشته به نمایش گذاشت. اما برای گروهی از منتقدان قدیمی روند صعودی ناشی از فناوری - مانند همتایان اینکر در سهام بینالمللی و سرمایهگذاری ارزشی - این بازاری بوده است که باید از آن لذت برد.
نوسانات شدید یک ویژگی منظم وال استریت است. با این حال، آنچه برای فعالان بازار جالب است، این است که این لحظه چقدر منحصربهفرد به نظر میرسد. بخش اعظم معاملات را میتوان به یک متغیر نسبت داد: دونالد ترامپ.
در واقع، تأثیر بازار در اوایل دوران ریاست جمهوری ترامپ، بر اساس برخی تعاریف تاریخی است، حداقل از منظر یک ریاست جمهوری جدید. در میان نگرانیهای فزاینده در مورد تهدیدهای تعرفهای و اخراجهای دولتی، سهام ایالات متحده بدترین شروع خود را برای دولت جدید از زمان بحران مالی جهانی به ثبت رساند. دلار در مسیر بزرگترین ضرر پس از تحلیف خود از زمانی که ریچارد نیکسون دوره دوم خود را در سال 1973 آغاز کرد، قرار دارد.
همه اینها به یک هفته طاقتفرسا دیگر در سراسر داراییها منجر شد، به طوری که S&P 500 روز پنجشنبه سقوط 10 درصدی را که تنها 16 جلسه طول کشید، به پایان رساند - قبل از جهش روز جمعه. بازارهای اعتباری نیز شروع به تأیید نگرانیهای مربوط به رشد کردند زیرا حاشیه سود اوراق قرضه پرخطر افزایش یافت. دلار آمریکا برای دومین هفته متوالی ضربه خورد و ضرر ماه مارس خود را به 2.5 درصد رساند.
نگاهی دیگر به نوسانات از سوی شرکت سیتیگروپ (Citigroup Inc.) میآید. معیار ریسک جهانی آن، که نوسانات ضمنی 22 ETF دارایی متقابل را تجزیه و تحلیل میکند، در بالاترین سطح از سال 2022 قرار دارد.
چند هفته پیش داستان متفاوت بود. سهامها رکورد پشت رکورد را جابجا میکردند، حاشیه سود اوراق قرضه پرخطر در بالاترین سطح از سال 2007 قرار داشت و بیتکوین بالای 100000 دلار بود. تقریباً یک سوم از S&P 500 در هفت سهام متمرکز شده بود، سطحی از تمرکز که بیسابقه بود.
اینکه افراطهایی مانند اینها باید خنثی شوند - به هر دلیلی - برای بسیاری از منتقدان وال استریت یک اتفاق دیرینه به نظر میرسد. و عقبنشینی از ریسک، برای جف مولنکمپ، که صندوق 230 میلیون دلاری مولنکمپ (Muhlenkamp Fund) او با سرپیچی از سقوط گسترده بازار، در سال جاری سود اندکی به دست آورده است، بوی فرصت میدهد. او به دنبال جمعآوری معاملات ارزان در صنعت تولید تراشه و مواد شیمیایی است.
مولنکمپ خاطرنشان میکند که با معامله S&P 500 با 27 برابر سود گزارش شده در ژانویه، ترامپ یکی از گرانترین بازارهای سهام تاریخ را به ارث برد. به نظر او، این بازاری بود که آماده فروش بود، زمانی که عدم اطمینان در مورد برنامه سیاستهای رئیس جمهور شروع به ایجاد شد و چین به عنوان تهدیدی برای سلطه آمریکا در هوش مصنوعی ظاهر شد.
مولنکمپ گفت: «بازار به هر حال بسیار گران بود و این همه عدم اطمینان باعث عصبی شدن مردم میشود.» «بنابراین آنها کمی عقبنشینی میکنند. آنها به اندازه گذشته اهرم ندارند. و این یک چیز بسیار سالم است.»
مارپیچ نوسانات
این همچنین به عنوان هفتهای ثبت خواهد شد که در آن معاملهگران محتاط دوباره در پناهگاههایی مانند طلا و اوراق قرضه دولتی پناه گرفتند. فلز گرانبها از زمان آغاز به کار ترامپ در ژانویه 10 درصد افزایش یافته است - بهترین شروع یک چرخه ریاست جمهوری از زمان آغاز دوره جیمی کارتر در سال 1977. خزانهداریها در این مدت 2.5 درصد افزایش یافتهاند، افزایشی که در این زمان از یک چرخه از زمان بیل کلینتون در سال 1993 دیده نشده است.
تداوم نوسانات، ناظران بازار را برای هفتهها در انتظار به اصطلاح «امتیاز ترامپ» نگه داشته است، که در آن رئیس جمهور برای جلوگیری از ضررهای بیشتر یا آرام کردن نوسانات مداخله میکند. با این حال، در حال حاضر، احساسات ضعیف باقی مانده است و ایمان به الیگارشی غولهای فناوری آمریکایی تحت آزمایش استرس قرار میگیرد.
کتی جونز، استراتژیست ارشد درآمد ثابت در مرکز شوآب، در مصاحبهای در بلومبرگ تلویزیون گفت: «فکر میکنم این بیشتر به دلیل عدم اطمینان است.» «کمی بیشتر عدم اطمینان در اطراف سیاستگذاری وجود دارد و به نظر میرسد که این کمی بیشتر بر بازارها تأثیر میگذارد.»