تهدیدات تعرفه‌ای متناوب دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، جنبشی را برای «سرمایه‌گذاری در کانادا» تقویت می‌کند که صندوق‌های بازنشستگی را برای نگهداری بیشتر پول خود در داخل کشور ترغیب می‌کند.
بزرگترین صندوق‌های بازنشستگی این کشور، معروف به "هشت افرا" (Maple Eight)، تقریباً ۲.۳ تریلیون دلار کانادا (۱.۶ تریلیون دلار آمریکا) را نظارت می‌کنند که بر اساس محاسبات بلومبرگ، حدود یک چهارم آن در کانادا سرمایه‌گذاری شده است. بسیاری از سیاستمداران و تجار کانادایی قصد دارند این سهم را بسیار بیشتر افزایش دهند و فشار بیشتری بر مدل بازنشستگی این کشور وارد کنند.
برای دهه‌ها، مدل بازنشستگی انقلابی کانادا به دلیل حکمرانی مستقل، مدیریت داخلی و کارکنان مجرب که می‌توانند سرمایه‌گذاری‌هایی را شناسایی کنند که در بلندمدت برای کارگران سودآور خواهد بود، مورد تحسین جهانی قرار گرفته است. مدیران مرفه صندوق‌های بازنشستگی برتر آن، جهان را زیر پا گذاشته‌اند تا این شرط‌بندی‌های خصوصی سودآور را پیدا کنند و الگویی برای سایر کشورها باشند.
منتقدان اکنون مدعی‌اند که صندوق‌های بازنشستگی پول کافی در کشور سرمایه‌گذاری نکرده‌اند، به ویژه از زمانی که ترامپ شروع به تهدید تعرفه‌های سنگین کرده است. روز سه‌شنبه، ترامپ گفت که تعرفه فولاد و آلومینیوم کالاهای کانادایی را به تلافی اقدام انتاریو برای وضع عوارض بر برق، به ۵۰٪ افزایش می‌دهد. آخرین اقدام تلافی‌جویانه، تعرفه فلزات برنامه‌ریزی شده ۲۵٪ را دو برابر می‌کند.
با افزایش تعرفه‌ها، کانادایی‌ها آماده حمایت از اقتصاد کشور خود هستند و به ویژه از حمایت از شرکت‌های آمریکایی متنفرند.
جنبش "سرمایه‌گذاری در کانادا" قبل از تعرفه‌ها نیز در حال افزایش بود، به طوری که یک مقاله در نشنال پست ماه گذشته مدعی شد که کانادا باید منابع بازنشستگی خود را برای تأمین بودجه ارتش بسیج کند.
کلنل افتخاری نیروهای بازنشسته کانادا، کوین رید، که در نوشتن این مقاله همکاری داشت، در مصاحبه‌ای گفت: «این امر کانادا را در مواجهه با ترامپ تقویت می‌کند و به ارتش ما کمک می‌کند.»
اعضای کلیدی دولت کانادا - که از نظر تاریخی در امور صندوق‌های بازنشستگی دخالت نکرده‌اند - گفته‌اند که می‌خواهند آنها بخش بیشتری از سرمایه خود را برای تقویت کانادا اختصاص دهند، زیرا این کشور با رشد کند، بهره‌وری پایین و کمبود مسکن مقرون به صرفه دست و پنجه نرم می‌کند. در ماه دسامبر، وزارت دارایی این کشور اعلام کرد که قانونی را حذف خواهد کرد که سرمایه‌گذاری صندوق‌های بازنشستگی در نهادهای کانادایی را به بیش از ۳۰٪ محدود می‌کند.
کریستیا فریلند، معاون نخست‌وزیر و وزیر دارایی وقت، در آن زمان گفت: «کانادا باید بیش از هر زمان دیگری برای سرمایه مبارزه کند.» این شامل «تسهیل و حمایت از سرمایه‌گذاری سرمایه کانادایی در داخل کشور» می‌شود.
به گفته تحلیلگران رویال بانک کانادا، اقتصاد این کشور امسال آماده "کندتر" از ایالات متحده است، آنها گفتند که کانادا "کاهش چشمگیری" در بهره‌وری نسبت به همسایه خود تجربه کرده است. اما برخی استدلال می‌کنند که پول بازنشستگی به تنهایی نمی‌تواند باعث افزایش ثروت کانادا شود.
شارل اموند، مدیرعامل صندوق کبک، اشاره کرد که وقتی صحبت از به کارگیری پس‌انداز بازنشستگی کانادایی‌ها می‌شود، «این مسئله دو طرفه است». او گفت که صندوق‌های بازنشستگی همیشه می‌توانند سرمایه‌گذاری بیشتری در کانادا انجام دهند.
او گفت: «اما شما باید پروژه‌هایی داشته باشید که پول خود را به آنها اختصاص دهید.»
زمان‌بندی فشار «سرمایه‌گذاری در کانادا» برای صندوق‌های بازنشستگی نمی‌توانست بدتر از این باشد. آنها با یکی از سخت‌ترین محیط‌های اقتصادی از زمان بحران مالی ۲۰۰۸ دست و پنجه نرم می‌کنند که ناشی از نرخ‌های بهره بالایی است که نقدینگی را تحت فشار قرار داده و بر بازدهی تأثیر گذاشته است. برخی از "هشت افرا" در حال بررسی این موضوع هستند که آیا بیش از حد در معرض بازارهای خصوصی قرار دارند یا خیر، که حدود ۶۰ درصد از سبد سهام آنها را تشکیل می‌دهد.
بیش از دو سال فعالیت معاملاتی کم‌رمق، خروج از سرمایه‌گذاری‌ها و آزاد کردن سرمایه را برای برخی از طرح‌های بازنشستگی دشوارتر می‌کند. حتی در حالی که برخی فاقد پول نقد برای به کارگیری هستند، صندوق‌های بازنشستگی با درخواست‌های بی‌امان برای سرمایه‌گذاری محلی مواجه می‌شوند.
استان آلبرتا، ناراضی از نحوه سرمایه‌گذاری مدیر خود و افزایش هزینه‌های بازنشستگی، کل هیئت مدیره و مدیرعامل خود را در اواخر سال گذشته اخراج کرد - و پیامی واضح به "هشت افرا" ارسال کرد: دولت در حال تماشاست.
این داستان بر اساس مصاحبه با بیش از ده نفر از افراد آشنا به این صنعت، از جمله مقامات طرح بازنشستگی و مدیران صندوق است. برخی از آنها خواستند در مورد مسائل حساس ناشناس باقی بمانند.
مدل افرا
برنامه بازنشستگی معلمان انتاریو روش‌های استاندارد طلایی امروزی را با تمرکز بر استقلال و شرط‌بندی‌های بلندمدت، در اوایل دهه ۱۹۹۰ پس از بحران مالی که استان را به اصلاح مدل خود وادار کرد، پیشگام شد. اصلاحات مشابهی در هیئت سرمایه‌گذاری برنامه بازنشستگی کانادا و سایر صندوق‌های بازنشستگی کانادایی انجام شد.
مدیران سرمایه‌گذاری باهوش اکنون هیئت مدیره‌های بازنشستگی کانادا را رهبری می‌کنند، به طوری که مدیرعامل سابق بیمه عمر ریاست CPPIB را بر عهده دارد و بانکداران سابق از گلدمن ساکس گروپ اینک و RBC در هیئت مدیره معلمان انتاریو حضور دارند.
راشی جتهالال، مدیرعامل شرکت داده‌های سرمایه‌گذاری CEM Benchmarking گفت: صندوق‌های بازنشستگی کانادا «به طور داخلی در مقیاس بزرگ و با قدرت سرمایه‌گذاری می‌کنند» و تیم‌های داخلی را به مدیریت ریسک، عملکردهای دفتر میانی و دارایی اختصاص داده‌اند.
او گفت که سایر صندوق‌ها در سطح جهانی - از جمله صندوق‌های استرالیا و خاورمیانه - عملیات خود را به روشی مشابه تقویت کرده‌اند. در سال ۲۰۱۷، بانک جهانی اعلام کرد که مدل بازنشستگی کانادا «درس‌های عملی برای ساختن سازمان‌های بازنشستگی در سطح جهانی» را در بر دارد.
اما مدل "هشت افرا" در حال نشان دادن ترک است. هنگامی که دولت آلبرتا هیئت مدیره و مدیریت بازنشستگی خود را در ماه نوامبر برکنار کرد، هزینه‌های رو به افزایش و بازدهی "متوسط" را مقصر دانست. این اقدام در سراسر صنعت طنین‌انداز شد، به ویژه از آنجا که استراتژی سرمایه‌گذاری، عملکرد و هزینه‌های شرکت سرمایه‌گذاری آلبرتا با همتایان خود همسو بود.
دولت یک سیاستمدار سابق، نخست‌وزیر سابق محافظه‌کار استفان هارپر را مسئول هیئت مدیره Aimco کرد و ری گیلمور، کارمند دولتی باسابقه را به عنوان مدیرعامل موقت منصوب کرد. این صندوق بازنشستگی در حال حاضر در حال کاهش هزینه‌ها است و به طور بالقوه دیگران را نیز به انجام این کار ترغیب می‌کند.
در سایه تصاحب Aimco، برخی از صندوق‌های بازنشستگی به طور داخلی در حال بحث و بررسی این موضوع هستند که آیا به درستی با سهامداران تعامل دارند و استقلال خود را حفظ می‌کنند یا خیر. شرکت‌های خارجی که دارایی‌ها را برای حداقل یک صندوق بازنشستگی مدیریت می‌کنند، در مورد دخالت سیاسی سؤالاتی پرسیده‌اند و صندوق را در موقعیتی قرار داده‌اند که مجبور است بارها اطمینان دهد که دولت در سرمایه‌گذاری‌های آن دخالت نمی‌کند.
Aimco در بیانیه‌ای اعلام کرد: «کانادا سیستم‌های بازنشستگی عمومی در سطح جهانی دارد و برای اطمینان از امنیت مستمر بازنشستگی کانادایی‌ها، بسیار مهم است که مدیران سرمایه‌گذاری مانند Aimco با استقلال عمل کنند.»
این صندوق بازنشستگی - که حدود ۴۰ درصد از سبد سهام خود را در کانادا سرمایه‌گذاری کرده است - به «پیگیری فعالانه فرصت‌های سرمایه‌گذاری جهانی برای افزایش منابع بالقوه تنوع و ایجاد بازدهی خالص تعدیل‌شده بر اساس ریسک برتر برای مشتریان خود» ادامه می‌دهد.
نامه سرگشاده
سال گذشته، حدود ۱۰۰ نفر از رهبران تجاری کانادا، از جمله شرکت مدیریت دارایی مستقر در مونترال Letko, Brosseau & Associates، یک نامه سرگشاده امضا کردند و از وزیر دارایی خواستند که «قوانین حاکم بر صندوق‌های بازنشستگی را اصلاح کند تا آنها را به سرمایه‌گذاری در کانادا تشویق کند.»
اریک بویکو، مدیرعامل شرکت موسیقی و رسانه‌ای Stingray Group Inc.، این نامه را امضا کرد. او گفت که صندوق‌های بازنشستگی باید موظف شوند حداقل سطحی از دارایی‌های خود را در کانادا سرمایه‌گذاری کنند و توضیح داد که شرکت‌های کوچک و سهامی عام مانند شرکت او، برای جذب سرمایه‌گذاران با مشکلات بیشتری روبرو هستند.
او گفت: «ما باید راهی برای آوردن پول بیشتر به بازار کانادا پیدا کنیم.»
دولت فدرال تاکنون در برابر الزام صندوق‌های بازنشستگی به سرمایه‌گذاری داخلی مقاومت کرده است، اگرچه آنها را به شدت تشویق می‌کند که این کار را انجام دهند - از جمله از طریق کاهش اخیر محدودیت‌های مربوط به توانایی صندوق‌های بازنشستگی برای مالکیت سهام کنترلی در شرکت‌های کانادایی.
پیتر لتکو، یکی از بنیانگذاران Letko Brosseau، گفت: «ما ناامید شدیم و واقعاً تحت تأثیر آنچه ارائه شده بود قرار نگرفتیم»، و افزود که او شک دارد که این اقدامات تفاوت معناداری ایجاد کند. پیشنهادات دولت فدرال، مانند اجازه دادن به طرح‌های بازنشستگی برای مالکیت فرودگاه‌ها، معادل دادن سهام به صندوق‌های بازنشستگی در «معادن طلا» است.
لتکو گفت: «آنها باید خیلی بیشتر سرمایه‌گذاری کنند. سرمایه‌گذاری در جامعه خود، فعالیت اقتصادی بیشتری را تشویق می‌کند.»
او گفت که حمایت‌های داخلی صندوق‌ها در دو دهه گذشته کاهش یافته است و «کانادا را از سرمایه‌گذاری بسیار مورد نیاز محروم کرده و استقلال ما را به خطر انداخته است.» تحقیقات شرکت او نشان می‌دهد که بیشتر سرمایه‌گذاری‌های کانادایی در درآمد ثابت مانند اوراق قرضه دولتی است، نه سهام در شرکت‌ها.
یک صندوق می‌تواند به عنوان مدلی برای تغذیه اقتصاد کانادا عمل کند: Caisse de Depot et Placement du Quebec. این صندوق مأموریت دارد که در کبک و مشاغل آن سرمایه‌گذاری کند، که از زمانی که ترامپ تهدیدهای تعرفه‌ای خود را در ماه فوریه افزایش داد، حتی بیشتر بر آن تأکید کرده است. از ۳۱ دسامبر، ۹۳ میلیارد دلار کانادا از ۴۷۳ میلیارد دلار کانادا در کل دارایی‌ها در کبک سرمایه‌گذاری شده است و هدف این است که بدون به خطر انداختن عملکرد خود، تا سال آینده به ۱۰۰ میلیارد دلار کانادا برسد.
اموند، مدیرعامل صندوق بازنشستگی کبک، گفت: «من فکر می‌کنم این چیزی است که ما باید بلافاصله به آن رسیدگی کنیم، صرف‌نظر از تعرفه‌ها یا عدم تعرفه‌ها.»
برخی از امضاکنندگان این نامه استدلال می‌کنند که دولت نباید صندوق‌های بازنشستگی را مجبور به حمایت از مشاغل داخلی کند. لوران فریرا، مدیرعامل بانک ملی کانادا گفت که کانادا باید به سادگی «بیشتر قابل سرمایه‌گذاری» شود. او گفت که اگر این کشور سرمایه‌گذاری گسترده در صنایعی از جمله انرژی و منابع طبیعی را تشویق کند، صندوق‌های بازنشستگی نیز از آن پیروی خواهند کرد.
رید، که در نوشتن مقاله نشنال پست همکاری داشت، پیشنهاد کرد که بخشی از پولی که صندوق‌های بازنشستگی در اوراق قرضه کانادایی نگهداری می‌کنند، به تأمین بودجه زیرساخت‌های نظامی اختصاص یابد.
او گفت: «باید صندوق‌های بازنشستگی را تشویق به انجام این کار کرد. و این تصمیم درستی برای سرمایه‌گذاری است.»
CPPIB و معلمان انتاریو به درخواست‌ها برای اظهار نظر پاسخ ندادند. سیستم بازنشستگی کارکنان شهرداری انتاریو و هیئت سرمایه‌گذاری بازنشستگی بخش دولتی در بیانیه‌های جداگانه‌ای اعلام کردند که متعهد به همکاری با دولت برای ایجاد محیطی هستند که سرمایه‌گذاری داخلی را تشویق و باز می‌کند.
تغییر استراتژی
از آنجایی که صندوق‌های بازنشستگی کانادا تحت فشار هستند تا سرمایه‌گذاری‌ها را به داخل کشور منتقل کنند، در حال بررسی مجدد استراتژی‌ای هستند که آنها را از بسیاری از نهادهای عمومی دیگر که بر درآمد بازنشستگی نظارت دارند، متمایز می‌کند. صندوق‌های بازنشستگی "هشت افرا" بخش زیادی از دارایی‌های خود را به صورت داخلی مدیریت می‌کنند و بخشی از آن وجوه را به طور مستقیم سرمایه‌گذاری می‌کنند. آنها کارکنان خود را افزایش داده‌اند تا در معاملات پیشرو باشند، نه اینکه به سادگی سرمایه خود را به مدیران دارایی‌های جایگزین مانند Brookfield Asset Management، KKR & Co. و Blackstone Inc. بسپارند - اگرچه آنها این کار را نیز انجام می‌دهند.
در همین حال، صندوق‌های بازنشستگی کانادا دفاتری را باز کرده و افرادی را در سراسر جهان استخدام کرده‌اند که به آنها دسترسی به معاملات مطلوب را داده است. CDPQ ۵ میلیارد دلار در برخی از ارزشمندترین دارایی‌های دبی، از جمله بزرگترین بندر خاورمیانه، سرمایه‌گذاری کرد و تا سال ۲۰۲۳ مالک ۱۹ درصد سهام در Eurostar Group بود. صندوق‌های بازنشستگی کانادا همچنین مالک فرودگاه لندن سیتی، شرکت اعتباری خصوصی Antares Capital و شرکت ReNew Energy Global Plc هند هستند.
اما آنها نیز با مشکلاتی روبرو شده‌اند. اتهامات رشوه‌خواری ایالات متحده علیه گوتام آدانی، میلیاردر هندی، پس از اینکه سه نفر از کارمندان سابق آن به توطئه برای نقض قانون شیوه‌های فاسد خارجی ایالات متحده متهم شدند، CDPQ را به دام انداخته است. Omers دومین دارنده بزرگ Azure Power Global است - که در طرح رشوه‌خواری ادعایی آدانی دست داشت، بر اساس گزارش کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده.
به طور جداگانه، یکی از اعضای معلمان انتاریو در ماه ژانویه از طرح بازنشستگی شکایت کرد و ادعا کرد که هیئت مدیره هنگام سرمایه‌گذاری ۹۵ میلیون دلار در FTX، یک صرافی رمزنگاری که در سال ۲۰۲۲ منفجر شد، بررسی‌های لازم را انجام نداده است.
با نگاهی به آینده، صندوق‌های بازنشستگی در میان کاهش بازدهی در سرمایه‌گذاری‌های خصوصی، در حال بررسی سرمایه‌گذاری بیشتر در بازارهای عمومی هستند.
ادوارد ون گلدرن، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری سابق هیئت سرمایه‌گذاری بازنشستگی بخش دولتی، گفت: «آیا واقعاً هنوز منطقی است که مقادیر زیادی را در بازارهای خصوصی سرمایه‌گذاری کنیم اگر جبران خسارت اضافی قطعاً کمتر از گذشته باشد؟» او گفت علاوه بر این، با بازنشستگی نسل انفجار جمعیت، صندوق‌های بازنشستگی باید نقدینگی بیشتری پیدا کنند.
هنگامی که آنها در گزینه‌های جایگزین سرمایه‌گذاری می‌کنند، برخی از "هشت افرا" مانند CDPQ و Omers به دنبال تکیه بیشتر بر مدیران خارجی هستند، به جای اینکه مالکیت مستقیم داشته باشند، به ویژه در سهام خصوصی. مالکیت مستقیم می‌تواند مستلزم استخدام مدیران با دستمزدهای گزاف باشد که انتظار دارند در دفاتر مجلل کار کنند، جایی که بتوانند معاملات چند میلیارد دلاری انجام دهند.
بیشتر بخوانید: Omers سرمایه‌گذاری مستقیم سهام خصوصی در اروپا را متوقف می‌کند
اینها از جمله هزینه‌هایی است که دولت آلبرتا را آزار می‌داد. گسترش جهانی صندوق بازنشستگی آن شامل اجاره دفتری در برج لوکس وان وندربیلت در نیویورک، افتتاح یک پایگاه در سنگاپور، ایجاد نقش‌های اجرایی غیر سرمایه‌گذاری جدید و اعطای قراردادهای گران قیمت به مشاوران خارجی بود. Aimco از آن زمان دفاتر خود را در هر دو مکان تعطیل کرده است.
اما برخی از منتقدان مدعی‌اند که آلبرتا با برکناری کل رهبری از اختیارات خود فراتر رفته است. منتقدان می‌گویند که فشار برای سرمایه‌گذاری محلی در هدف اصلی صندوق‌های بازنشستگی برای ارائه بازدهی و جبران خسارت بازنشستگان اختلال ایجاد می‌کند.
سباستین بترمیر، دانشیار مالی در دانشگاه مک گیل در مونترال، گفت: «اگر از یک روز به روز دیگر، دولت بتواند کل هیئت مدیره را برکنار کند و از نو شروع کند، آنقدرها هم مستقل نیست که شما آرزو دارید باشد. این به طور بالقوه بر سایر صندوق‌ها نیز تأثیر می‌گذارد - و این یک سؤال مهم است زیرا بر توانایی شما در تمرکز بلندمدت تأثیر می‌گذارد.»
— با کمک کریستین دابی
(به‌روزرسانی با آخرین تعرفه ترامپ در پاراگراف چهارم.)