۱۰ مارس (رویترز) - سهام تسلا در سه ماه گذشته تقریباً نصف شده است. با این وجود، سرمایه‌گذاران همچنان در این بحث می‌کنند که آیا شرکت خودروسازی برقی ایلان ماسک همچنان بیش از حد ارزش‌گذاری شده است یا خیر.
ارزش بازار این شرکت از زمان رسیدن به بالاترین حد خود یعنی ۱.۵ تریلیون دلار در ۱۷ دسامبر، ۴۵٪ کاهش یافته است و بیشتر سودهایی را که سهام پس از کمک مدیرعامل ماسک به تامین مالی پیروزی انتخاباتی دونالد ترامپ، رئیس جمهور ایالات متحده، به دست آورده بود، از بین برده است.
با این حال، تسلا با توجه به معیارهای مالی استاندارد، همچنان ارزشی بسیار بالاتر از بزرگترین شرکت‌های خودروسازی و فناوری جهان دارد. دلیلش این است که بیشتر سرمایه‌گذاران و تحلیلگران این نظر ماسک را پذیرفته‌اند که باارزش‌ترین خودروساز جهان اصلاً یک شرکت خودروسازی نیست، بلکه یک پیشگام هوش مصنوعی است که به زودی انقلابی در تاکسی‌های رباتیک و ربات‌های انسان‌نما به راه خواهد انداخت.
به گفته بررسی رویترز از بیش از دوازده تحلیل توسط بانک‌ها و شرکت‌های سرمایه‌گذاری، تجارت خودروهای برقی تسلا تقریباً تمام درآمد آن را تشکیل می‌دهد، اما کمتر از یک چهارم ارزش بازار سهام آن را شامل می‌شود. عمده ارزش آن مبتنی بر امیدواری‌ها برای خودروهای خودران است که تسلا هنوز ارائه نکرده است، با وجود وعده‌های ماسک در هر سال از سال ۲۰۱۶ مبنی بر اینکه تسلاهای بدون راننده حداکثر تا سال بعد از آن از راه خواهند رسید.
کاهش سهام از دسامبر ناشی از کاهش فروش و سود خودرو، اعتراضات به فعالیت سیاسی ماسک، از جمله اخراج دسته‌جمعی کارمندان دولتی ایالات متحده به عنوان مشاور ارشد ترامپ، و نگرانی سرمایه‌گذاران از این است که سیاست‌ها حواس ثروتمندترین مرد جهان را از رسیدگی به گاو شیرده خود پرت می‌کند. با این حال، ارزش بازار تسلا از زمان انتخابات حدود ۶۵ میلیارد دلار افزایش یافته است - مبلغی بیشتر از کل ارزش جنرال موتورز.
ارزش کل ۸۴۵ میلیارد دلاری تسلا همچنان از مجموع ۹ خودروساز بزرگ ارزشمند بعدی بیشتر است که در مجموع حدود ۴۴ میلیون خودرو در سال گذشته فروختند، در مقایسه با ۱.۸ میلیون خودروی تسلا.
سرمایه‌گذاران مدت‌هاست روی دیدگاه‌های ماسک از فردای تسلا شرط بسته‌اند تا سودهای امروزی آن. اما شکاف فزاینده بین عملکرد واقعی آن و تخمین‌های تحلیلگران از سود محصولات متولد نشده، برخی را بر آن داشته است تا در مورد سرمستی غیرمنطقی هشدار دهند.
ریان برینکمن، تحلیلگر JP Morgan، در ژانویه پس از آن که تسلا سود ضعیفی گزارش کرد و اولین کاهش سالانه فروش خودرو را تجربه کرد، نوشت: «تا چه زمانی سهام می‌تواند از اصول اساسی جدا بماند؟»
تسلا و ماسک به درخواست‌ها برای اظهار نظر پاسخ ندادند. ماسک در ماه ژوئیه گفت سرمایه‌گذارانی که باور ندارند تسلا «خودمختاری خودرو را حل خواهد کرد» باید «سهام تسلا خود را بفروشند.»
پس از انتشار این مقاله در صبح روز دوشنبه، سهام تسلا تا اواسط روز بیش از ۸٪ سقوط کرد، پس از آن که UBS پیش‌بینی خود را برای تحویل محموله‌های سه‌ماهه اول این خودروساز کاهش داد. این کاهش در بحبوحه فروش گسترده‌تر بازار در پی نگرانی‌ها در مورد تعرفه‌ها و ترس از رکود رخ داد. نزدک حدود ۳٪ و S&P 500 حدود ۲٪ کاهش داشتند.
تغییر استراتژی به سمت تاکسی‌های رباتیک
ارزش اوج قبلی تسلا بیش از ۱.۲ تریلیون دلار در سال ۲۰۲۱ بود که در پاسخ به دستاوردهای ملموس به دست آمد. افزایش فروش مدل 3 و مدل Y نوآورانه آن ثابت کرده بود که خودروهای برقی می‌توانند به طور سودآوری در حجم انبوه به فروش برسند. ماسک در آن زمان قول داد که تسلا خودروهای برقی ارزان‌تری نیز تولید خواهد کرد و تا سال ۲۰۳۰ سالانه ۲۰ میلیون خودرو خواهد فروخت، تقریباً دو برابر آنچه که بزرگترین خودروساز جهان، تویوتا، اکنون می‌فروشد.
با این حال، ماسک سال گذشته از هدف حجم انبوه دست کشید. در ماه آوریل، رویترز گزارش داد که تسلا مدل 2 کاملاً جدید ۲۵۰۰۰ دلاری را که سرمایه‌گذاران روی آن حساب کرده بودند تا رشد را به پیش ببرد، از بین برده است. از آن زمان، ماسک توجه سرمایه‌گذاران را به تمرکز تسلا بر تاکسی‌های رباتیک جلب کرده است.
این تغییر استراتژی قانع‌کننده بود: سهام تسلا ۷۱٪ از پایین‌ترین سطح سال گذشته در آوریل تا انتخابات نوامبر جهش کرد، حتی با وجود این که فروش خودروهای برقی آن متوقف شد و سود آن کاهش یافت.
سپس سهام در هفته‌های پس از انتخابات ترامپ تقریباً دو برابر شد. ماسک بیش از ۲۵۰ میلیون دلار برای حمایت از ترامپ هزینه کرد و اکنون به عنوان مشاور ارشد او در زمینه کاهش کارکنان و مقررات دولتی خدمت می‌کند.
نفوذ سیاسی ماسک تحلیلگران خوش‌بین را متقاعد کرده است که ترامپ موانع نظارتی را برای استقرار ناوگان عظیمی از تاکسی‌های رباتیک تسلا برطرف خواهد کرد. با این حال، تسلا در حال حاضر با نظارت کمی از سوی بسیاری از ایالت‌های ایالات متحده مواجه است که بیشتر مقررات مربوط به خودروهای خودران را کنترل می‌کنند. تگزاس، جایی که ماسک وعده داده است تاکسی‌های رباتیک دریافت کرایه را تا ژوئن راه‌اندازی کند، شهرها را از تنظیم مقررات آن‌ها منع کرده است.
گوردون جانسون، مدیرعامل شرکت مشاور سرمایه‌گذاری GLJ Research، که توصیه می‌کند سهام تسلا را به فروش برسانند، گفت: «هیچ چیز مطلقاً مانع او از انتشار این فناوری خودران در حال حاضر نمی‌شود.» جانسون استدلال می‌کند که این فناوری آماده جاده نیست: «اگر او فردا آن را منتشر کند، حقه تمام می‌شود. این چیزها در سراسر آمریکا خراب می‌شوند.»
تسلا با شکایت‌ها و تحقیقات فدرال در مورد تصادفات، از جمله تلفات جانی، مربوط به سیستم‌های کمک راننده‌ای که به عنوان Autopilot و Full Self-Driving به بازار عرضه کرده است، مواجه شده است. این شرکت به مصرف‌کنندگان هشدار می‌دهد که این سیستم‌ها خودروهای آن را خودران نمی‌کنند و از رانندگان می‌خواهند که توجه زیادی داشته باشند. ماسک مدت‌هاست گفته است که فناوری تسلا به زودی از یک راننده انسانی ایمن‌تر خواهد بود.
کاهش فروش، افزایش رقابت
تجارت اصلی خودروهای برقی این خودروساز با مشکل مواجه است. تنها خودرویی که تسلا از زمان مدل Y سال ۲۰۲۰ عرضه کرده است، سایبرتراک است. Cox Automotive تخمین می‌زند که این وانت مثلثی در سال گذشته ۳۸۹۶۵ دستگاه فروش داشته است، بسیار کمتر از ۲۵۰۰۰۰ دستگاهی که ماسک در ابتدا پیش‌بینی کرده بود تسلا تا سال ۲۰۲۵ تولید خواهد کرد. تسلا همچنین قیمت مدل‌های ۳ و Y را که اکنون قدیمی شده‌اند، در بحبوحه کاهش تقاضای خودروهای برقی در سطح جهانی و افزایش رقابت، به ویژه در چین، جایی که قیمت خودروهای برقی از زیر ۱۰۰۰۰ دلار شروع می‌شود، کاهش داده است.
داده‌های جدید همچنین نشان می‌دهد که فروش تسلا در سال جاری در بازارهای اروپایی به دنبال پذیرش جنبش‌های سیاسی راست افراطی توسط ماسک، به شدت کاهش یافته است.
تسلا اکنون با مخالفت‌هایی از سوی رئیس‌جمهوری مواجه است که ماسک به انتخاب او کمک کرده است. ترامپ، منتقد مکرر خودروهای برقی، خواستار لغو یارانه‌ها و سیاست‌های خودروهای برقی شده است که میلیاردها دلار به سود تسلا افزوده است. ماسک تأثیر از دست دادن یارانه‌ها بر تسلا را کم‌اهمیت جلوه داده و گفته است که رقبا بیشتر آسیب خواهند دید.
هنگامی که تسلا در ماه ژانویه از کاهش ۲۰ درصدی سود عملیاتی سالانه خود خبر داد، تحلیلگران در کنفرانس تلفنی در مورد سود، هیچ سوالی در مورد وضعیت مالی تسلا یا کاهش فروش خودروهای برقی نپرسیدند. در عوض، آن‌ها بر وعده‌های ماسک مبنی بر «درخواست خودروی خودران» در آستین، تگزاس، تا ژوئن و راه‌اندازی گسترده‌تر خودروهای بدون راننده تا پایان سال متمرکز شدند. سهام تسلا روز بعد ۳٪ افزایش یافت.
سهام تسلا همچنان با نرخ‌های بالایی معامله می‌شود که با نسبت قیمت به درآمد آتی اندازه‌گیری می‌شود. این معیار توسط سرمایه‌گذاران برای قضاوت در مورد اینکه آیا سهام به درستی ارزش‌گذاری شده است یا خیر، استفاده می‌شود. نسبت بالا نشان می‌دهد که ممکن است سهام بیش از حد ارزش‌گذاری شده باشد.
نسبت PE آتی تسلا بیش از ۹ برابر میانگین ۲۵ خودروساز ارزشمند بعدی است. این رقم چهار برابر BYD، خودروساز چینی است که سال گذشته به عنوان برترین فروشنده خودروهای برقی جهان از تسلا پیشی گرفت.
برخلاف تسلا، BYD همچنین تجارت پررونقی در خودروهای هیبریدی بنزینی-برقی دارد که مجموع فروش سال ۲۰۲۴ را به حدود ۴.۲ میلیون دستگاه رسانده است که بیش از دو برابر تحویل تسلا است. با این حال، ارزش بازار BYD کمتر از یک ششم تسلا است.
نسبت PE آتی تسلا همچنین بیش از دو یا سه برابر غول‌های فناوری Nvidia، Apple، Meta Platforms، Alphabet، Amazon.com و Microsoft است - شش سهام پروازکننده دیگر به همراه تسلا که به عنوان هفت باشکوه شناخته می‌شوند.
طرفداران، معیارهای مالی استاندارد را برای قضاوت در مورد پتانسیل تسلا نادیده می‌گیرند و استدلال می‌کنند که ماسک به طور منحصربه‌فردی قادر به رهبری یک انقلاب حمل‌ونقل است. او گفته است که تاکسی‌های رباتیک و ربات‌ها تسلا را به «باارزش‌ترین شرکت جهان تا به امروز» تبدیل خواهند کرد.
برایان مالبری، مدیر پورتفوی مشتریان در شرکت سرمایه‌گذاری Zacks Investment Management که سرمایه‌گذار تسلا است، گفت ماسک با وجود نگرانی‌های طولانی‌مدت در مورد «شخصیت دانشمند دیوانه» خود، «همیشه فناوری را از بین می‌برد».
بیشتر مدل‌های تحلیلگران بررسی شده توسط رویترز همچنان صعودی هستند.
چنین مدل‌هایی معمولاً ارزش بازار تسلا را با تقسیم آن به چند دسته توجیه می‌کنند: تجارت خودروی آن، از جمله خدماتی مانند شارژ خودروهای برقی (اکنون ۹۰٪ از درآمد)؛ تجارت تولید و ذخیره انرژی آن (۱۰٪ از درآمد)؛ و سه تجارت جنینی: تاکسی‌های رباتیک؛ صدور مجوز یا اشتراک برای فناوری خودران؛ و ربات‌های انسان‌نمای Optimus. سه مدل از این دست در ماه ژانویه فروش خودروهای برقی را به عنوان یک عامل نسبتاً کم‌اهمیت در رشد مورد انتظار تسلا ارزیابی کردند.
Truist Securities تنها ۹٪ از ارزش تسلا را به فروش خودرو، ۲۱٪ به خدمات فناوری بدون راننده، ۱۷٪ به تاکسی‌های رباتیک و ۳۴٪ به ربات‌ها نسبت داد.
مدل Bank of America حدود نیمی از ارزش تسلا را به تاکسی‌های رباتیک و ۲۸٪ را به اشتراک نرم‌افزار خودران نسبت می‌دهد.
Morgan Stanley ۲۱٪ را به تاکسی‌های رباتیک و ۳۹٪ را به اشتراک برای فناوری خودران و سایر خدمات نسبت می‌دهد.
Ark Investment Management، سرمایه‌گذار تسلا، پیش‌بینی می‌کند که سهام تا سال ۲۰۲۹ به ۲۶۰۰ دلار برسد و تاکسی‌های رباتیک ۸۸٪ از ارزش شرکت را تشکیل دهند. Ark پیش‌بینی می‌کند که تسلا می‌تواند تا آن زمان میلیون‌ها تاکسی رباتیک تولید کند و سالانه حدود ۷۶۰ میلیارد دلار درآمد کسب کند. این رقم بیشتر از Walmart، بزرگترین شرکت جهان از نظر درآمد خواهد بود.
تاشا کینی، مدیر تحلیل سرمایه‌گذاری و استراتژی‌های سازمانی Ark، گفت که معتقد است تسلا با کاهش هزینه به ازای هر مایل درخواست خودرو، این رشد را محقق خواهد کرد و رانندگان انسانی را منسوخ می‌کند.
او گفت: «این ارزان‌تر از رانندگی با خودروی شخصی شما است. شاید مردم حتی رانندگی را متوقف کنند.»
فناوری تسلا 'به طور ایمن کار نمی‌کند'
ترامپ می‌تواند به طور بالقوه راه را برای خودروهای بدون راننده بدون فرمان یا پدال هموار کند، زیرا دولت فدرال ایمنی طراحی خودرو را تنظیم می‌کند. ماسک در اکتبر گذشته از یک خودروی مفهومی با چنین پیکربندی، Cybercab دو در، رونمایی کرد و گفت که در سال ۲۰۲۶ وارد تولید خواهد شد.
اما ایالت‌های منفرد سفر خودروهای خودران در جاده‌های عمومی را کنترل می‌کنند و نفوذ ترامپ را محدود می‌کنند. برخی از ایالت‌ها، از جمله تگزاس، قوانین کمی دارند. کالیفرنیا، بزرگترین بازار ایالات متحده تسلا، قبل از اعطای مجوز تاکسی‌های رباتیک، آزمایش گسترده بدون راننده تحت نظارت ایالتی را الزامی می‌کند.
اقدام ترامپ برای کاهش مقررات تاکسی‌های رباتیک می‌تواند به نفع همه رقبا باشد، نه فقط تسلا. صنعت کوچک تاکسی‌های رباتیک ایالات متحده، در حال حاضر، تحت سلطه Waymo Alphabet است که صدها تاکسی بدون راننده در شهرهایی از جمله لس‌آنجلس و فینیکس اداره می‌کند.
Waymo و بیشتر توسعه‌دهندگان دیگر فناوری خودران به دنبال اطمینان از ایمنی با استفاده از بسیاری از فناوری‌های همپوشانی، از جمله هوش مصنوعی، رادار و لیدار هستند. تسلا قصد دارد تاکسی‌های رباتیک بسیار ارزان‌تری را با تکیه صرفاً بر دوربین‌ها و هوش مصنوعی توسعه دهد.
برخی از سرمایه‌گذاران شک دارند که تسلا راه منحصربه‌فردی برای کاهش هزینه تاکسی‌های رباتیک پیدا کرده باشد. مارک اشپیگل، مدیر سرمایه‌گذاری در Stanphyl Capital Partners، سهام تسلا را به فروش رسانده است، سرمایه‌گذاری که در صورت کاهش سهام سود می‌دهد.
اشپیگل گفت رویکرد تسلا به تاکسی‌های رباتیک «بدون رادار و لیدار به طور ایمن کار نمی‌کند و هرگز کار نخواهد کرد».
و BYD چین ماه گذشته گفت که فناوری کمک راننده مشابه سیستم Full Self-Driving را که تسلا در چین با قیمت بیش از ۸۰۰۰ دلار می‌فروشد، به صورت رایگان و به عنوان یک ویژگی استاندارد ارائه خواهد کرد.
جانسون، تحلیلگر GLJ Research، گفت: «BYD به شما می‌گوید که هیچ ارزشی در خودران وجود ندارد. در واقع، آنقدر بی‌ارزش است که ما آن را رایگان خواهیم داد.»
گزارش کریس کرکام. گزارش‌های اضافی توسط آبهیروپ روی، نوئل راندویچ و گیرت دو کلرک. ویرایش توسط برایان تیونوت و مایکل ویلیامز.