معامله‌گران اوراق قرضه نشان می‌دهند که ریسک توقف اقتصاد ایالات متحده در حال افزایش است، زیرا اعمال تعرفه‌های بی‌نظم دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور این کشور و کاهش نیروی کار فدرال، تهدیدی برای کاهش بیشتر سرعت رشد اقتصادی هستند.
این گمانه‌زنی که ترامپ محرک‌هایی را به اقتصاد کشور تزریق می‌کند - و فشار صعودی بر بازده اوراق خزانه را حفظ می‌کند - کمتر از دو ماه پس از ریاست جمهوری او به سرعت کنار گذاشته می‌شود. در عوض، معامله‌گران به اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت هجوم آورده‌اند و بازده دوساله را از اواسط فوریه به شدت کاهش داده‌اند، به این دلیل که انتظار می‌رود فدرال رزرو کاهش نرخ بهره را از ماه مه از سر بگیرد تا از بدتر شدن وضعیت اقتصاد جلوگیری کند.
گنادی گلدبرگ، رئیس استراتژی نرخ بهره ایالات متحده در TD Securities، با اشاره به خطر رکود اقتصادی گفت: «فقط چند هفته پیش از ما سؤال می‌شد که آیا فکر می‌کنیم اقتصاد ایالات متحده در حال شتاب گرفتن دوباره است یا خیر - و اکنون ناگهان کلمه "رکود" به طور مکرر مطرح می‌شود.» وی افزود: «بازار از سرخوشی در مورد رشد به ناامیدی مطلق رسیده است.»
این حرکت، چرخشی ناگهانی برای بازار اوراق خزانه‌داری است، جایی که محرک غالب چند سال گذشته، انعطاف‌پذیری شگفت‌انگیز اقتصاد ایالات متحده بود، حتی با وجود اینکه رشد در خارج از کشور ضعیف شد. سرمایه‌گذاران در ابتدا شرط‌بندی کردند که نتیجه انتخابات ریاست‌جمهوری فقط این روند را تشدید می‌کند و در اواخر سال گذشته به دلیل پیش‌بینی رشد و تورم سریع‌تر - یکی از ارکان به اصطلاح معامله ترامپ - بازدهی را به شدت افزایش دادند.
با این حال، از اواسط فوریه، بازده اوراق خزانه‌داری کاهش یافته است، زیرا سیاست‌های دولت جدید، عدم اطمینان قابل توجهی را در مورد چشم‌انداز ایجاد کرده است. این کاهش توسط اوراق بهادار کوتاه‌مدت هدایت شده و منحنی بازده را شیب‌دارتر کرده است، همانطور که معمولاً زمانی اتفاق می‌افتد که سرمایه‌گذاران برای شروع کاهش سیاست‌های پولی توسط فدرال رزرو برای جهش رشد، موقعیت‌یابی می‌کنند.
یکی از عوامل کلیدی، جنگ تجاری در حال شکل‌گیری ترامپ است که احتمالاً شوک تورمی دیگری ایجاد کرده و زنجیره‌های تأمین جهانی را دچار اختلال می‌کند. این امر باعث کاهش شدید بازار سهام در هفته گذشته شد که حتی پس از اینکه او دوباره افزایش تعرفه‌ها بر مکزیک و کانادا را به تعویق انداخت، ادامه یافت. تلاش‌های دولت برای جلوگیری از تأمین مالی فدرال و اخراج ده‌ها هزار کارمند دولتی نیز در حال ضربه زدن است.
تریسی چن، مدیر پورتفولیو در Brandywine Global Investment Management، گفت: «ریسک رکود قطعاً به دلیل توالی سیاست‌های ترامپ - اول تعرفه‌ها، بعد کاهش مالیات - بیشتر است.»
تغییر در احساسات بازار در این هفته با واگرایی بین بازارهای اوراق قرضه در اروپا و ایالات متحده، که تمایل به حرکت هماهنگ دارند، برجسته شد. با این حال، هنگامی که بازده اوراق قرضه آلمان به دلیل چشم‌انداز افزایش هزینه‌های دفاعی برای جبران کاهش حمایت ایالات متحده از اوکراین افزایش یافت، اوراق خزانه‌داری به سختی تکان خوردند.
بیشتر بخوانید:
- بانک‌های وال استریت می‌گویند بازارها نشانه‌هایی از افزایش ریسک رکود را نشان می‌دهند
- نزدک 100 با تشدید فروش سهام فناوری وارد اصلاحیه می‌شود
- نیم میلیون شغل در ایالات متحده در معرض خطر قرار دارند زیرا پیامدهای DOGE گسترش می‌یابد
البته، معامله‌گران اوراق قرضه بارها طی چند سال گذشته برای رکود اقتصادی آماده شده‌اند، اما هر بار که اقتصاد به قدرت خود ادامه داد، ضرر کردند و سه کاهش 0.25 واحدی نرخ بهره که اکنون در سال جاری انتظار می‌رود، برای نشان دادن اینکه فدرال رزرو در حالت مبارزه با رکود قرار خواهد گرفت، کافی نیست. روز جمعه، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، گفت که عجله‌ای برای از سرگیری سیاست‌های تسهیلی ندارد و افزود: «اقتصاد همچنان در وضعیت خوبی قرار دارد» علیرغم «سطوح بالای عدم اطمینان.»
علاوه بر این، ممکن است تورم فشار صعودی بر بازدهی را حفظ کند، به طوری که انتظار می‌رود گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده در این هفته نشان‌دهنده افزایش سالانه 2.9 درصدی در ماه فوریه باشد که به طور سرسختانه بالاتر از هدف 2 درصدی فدرال رزرو است.
اما نشانه‌هایی از سرد شدن اقتصاد به طور پیوسته در حال افزایش است، از جمله شاخص GDPNow فدرال رزرو آتلانتا که نشان می‌دهد تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در سه ماهه اول کاهش خواهد یافت.
در حالی که وزارت کار گزارش داد که رشد اشتغال در ماه فوریه ادامه داشته است، گزارش روز جمعه آن نیز شواهدی ارائه کرد که نشان می‌دهد بازار کار در حال نرم شدن است، با تعداد بیشتری از افراد که به طور دائم بیکار هستند، تعداد کمتری از کارگران در لیست حقوق و دستمزد دولت فدرال و افزایش افرادی که به دلایل اقتصادی به صورت پاره‌وقت کار می‌کنند.
آنچه استراتژیست‌های بلومبرگ می‌گویند...
«جزئیات گزارش [مشاغل] بسیار بدتر از تیترها بود و به نظر می‌رسد این جنبه‌های آینده‌نگر گزارش به ادامه صعود اوراق خزانه‌داری کمک کرده است. داده‌ها از کاهش زودتر نرخ بهره توسط فدرال رزرو، افزایش ترس از رکود در بازارها حمایت می‌کنند و بنابراین، باید به ادامه روند صعودی اوراق قرضه و نزولی سهام در بازارهای مالی ایالات متحده کمک کنند.»
—ادوارد هریسون، استراتژیست Bloomberg MLIV.
جهت‌گیری بازار اوراق قرضه به شدت به چگونگی شکل‌گیری سیاست‌های ترامپ در چند ماه آینده بستگی دارد. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، روز جمعه স্বীকার کرد (پذیرفت) که اقتصاد ممکن است به دلیل سیاست‌های دولت با اختلالاتی مواجه شود، اما نسبت به چشم‌انداز بلندمدت ابراز اطمینان کرد.
ترامپ روز پنجشنبه به نظر می‌رسید به برخی از نگرانی‌ها در مورد کاهش هزینه‌های تهاجمی دولت پاسخ داد و به وزرای کابینه دستور داد تا در مورد کاهش مشاغل به جای «چاقوی بزرگ» از «چاقوی جراحی» استفاده کنند. با سقوط بازار سهام، او همچنین افزایش تعرفه‌ها بر مکزیک و کانادا را برای دومین بار به مدت یک ماه به تعویق انداخت، اگرچه او قبلاً آنها را بر چین افزایش داده و در حال برنامه‌ریزی اقدامات بیشتری علیه دیگران بوده است.
چن از Brandywine گفت: «قبل از این جنگ تعرفه‌ای، بازار فکر می‌کرد تعرفه‌ها تورم‌زا هستند و اکنون مردم فکر می‌کنند که رکودی هستند.» وی افزود: «بنابراین این یک تغییر بزرگ است.»
آنچه باید دنبال کرد
- داده‌های اقتصادی:
- 10 مارس: انتظارات تورمی 1 ساله NY Fed
- 11 مارس: خوش‌بینی کسب‌وکارهای کوچک NFIB؛ فرصت‌های شغلی JOLTS برای ژانویه
- 12 مارس: درخواست‌های وام مسکن MBA؛ شاخص قیمت مصرف‌کننده؛ میانگین واقعی درآمد ساعتی و هفتگی؛ تراز بودجه فدرال
- 13 مارس: شاخص قیمت تولیدکننده؛ درخواست‌های اولیه و مستمر بیکاری؛ تغییر در ثروت خالص خانوار
- 14 مارس: احساسات مصرف‌کننده و انتظارات تورمی U. of Michigan
- تقویم فدرال رزرو:
- فدرال رزرو قبل از نشست سیاست‌گذاری 18/19 مارس، قطع ارتباطات را رعایت می‌کند
- تقویم حراج:
- 10 مارس: اسکناس‌های 13 و 26 هفته‌ای؛
- 11 مارس: اسکناس‌های 6 هفته‌ای؛ اوراق سه ساله
- 12 مارس: اسکناس‌های 17 هفته‌ای؛ اوراق 10 ساله
- 13 مارس: اسکناس‌های 4 و 8 هفته‌ای؛ اوراق 30 ساله