سرمایهگذاریهای جایگزین دیگر چندان «جایگزین» نیستند. سرمایهگذاریهای جایگزین، از صندوقهای پوشش ریسک گرفته تا اعتبار خصوصی و رمزارز، که زمانی در انحصار سرمایهگذاران سازمانی و برخی افراد خبره بودند، بهطور فزایندهای به سبد سرمایهگذاری افراد ثروتمند راه یافتهاند. اکنون نیز در حال ورود به بازار عموم مردم هستند.
بر اساس گزارش شرکت تحقیقاتی پرکین (Preqin)، داراییهای جایگزین جهانی تحت مدیریت، با ۷۴ درصد افزایش، از ۱۶.۸ تریلیون دلار در پایان سال ۲۰۲۳، به ۲۹.۲ تریلیون دلار تا سال ۲۰۲۹ افزایش خواهد یافت. در همین حال، بر اساس نظرسنجی اخیر پلتفرم سرمایهگذاری جایگزین CAIS و شرکت مشاورهای Mercer، از هر ۱۰ مشاور مالی، ۹ نفر از سرمایهگذاریهای جایگزین در سبد مشتریان استفاده میکنند و نیمی از مشاوران بیش از ۱۰ درصد از سبد مشتریان را به این دسته اختصاص میدهند.
بنابراین جای تعجب نیست که سرمایهگذاریهای جایگزین به یک موضوع بزرگ در میان مشاوران در آخرین رتبهبندی ۱۲۰۰ مشاور برتر *Barron’s* تبدیل شده است. این فهرست که مشاوران برتر را در هر یک از ۵۰ ایالت و منطقه کلمبیا رتبهبندی میکند، بزرگترین رتبهبندی سالانه مشاوران *Barron’s* است. این گروه ۱۲۰۰ نفره هم مکانی مناسب برای یافتن مشاور و هم یک فشارسنج عالی برای سنجش روندهای صنعت است.
استدلال برای سرمایهگذاریهای جایگزین این است که آنها سبد سرمایهگذاری را متنوع میکنند - ریسک کلی را کاهش میدهند - و پتانسیل سودهای کلان را ارائه میدهند. اگر سهام و اوراق قرضه معاملهشده در بورس، بخش اصلی حسابهای سرمایهگذاری باشند، سرمایهگذاریهای جایگزین را میتوان چاشنی آنها دانست.
چارلی ماکسول، رئیس مشترک Cresset، با اشاره به تخصیص سرمایهگذاری سنتی ۶۰ درصد سهام و ۴۰ درصد اوراق قرضه، میگوید: «اگر بتوانیم خانوادههای مشتریان خود را متقاعد کنیم که نقدشوندگی پایین سرمایهگذاریهای خصوصی را بپذیرند، میتوانیم موضوعات سرمایهگذاریای را برای آنها باز کنیم که اگر یک سرمایهگذار خرد معمولی با سبد ۶۰/۴۰ بودهاند، در معرض آنها قرار نگرفتهاند.» ماکسول در رتبهبندی امسال ۱۲۰۰ مشاور مالی برتر، رتبه اول را در آریزونا کسب کرده است.
با این حال، مشاوران مالی میگویند که سرمایهگذاریهای جایگزین برای هر سبدی، بهویژه سبدهایی که برای طبقه متوسط طراحی شدهاند، مناسب نیستند. سرمایهگذاران باید با دیدی تیزبینانه به این سرمایهگذاریها نگاه کنند. کریستوفر تومی، مشاور ثروت خصوصی در Morgan Stanley Private Wealth Management، میگوید: «صرفاً به دلیل افزایش عرضه و تقاضا، به این معنی نیست که سرمایهگذاریهای جایگزین برای همه سرمایهگذاران مناسب هستند، و همچنین به این معنی نیست که همه صندوقهای پوشش ریسک، صندوقهای سهام خصوصی یا صندوقهای املاک و مستغلات یکسان ایجاد شدهاند.»
برای تصمیمگیری صحیح در مورد سرمایهگذاریهای جایگزین، سرمایهگذاران باید بدانند که این سرمایهگذاریها در کجای سبد آنها جای میگیرند، ریسکها چیست و در ازای کارمزدهای اغلب بالا، چه مزایایی به همراه دارند.
سرمایهگذاری جایگزین چیست؟
از نظر فنی، سرمایهگذاری جایگزین هر نوع دارایی است که به سبد سهام و اوراق قرضه خود اضافه میکنید، با این انتظار که ممکن است بازدهی بالاتری داشته باشد و با داراییهای بنیادی شما همبستگی نداشته باشد. بسیاری از سرمایهگذاریهای جایگزین، صندوقهایی هستند که از سرمایهگذاریهای «خصوصی» تشکیل شدهاند - آنها سهام یا اوراق قرضهای نیستند که بهصورت عمومی معامله شوند و عمدتاً خارج از حوزه نظارتی قانونگذاران هستند. صندوقهای جایگزین ممکن است استراتژیهای پیچیدهای داشته باشند و فقط برای سرمایهگذاران ثروتمند مناسب باشند. بنابراین، مدیران دارایی معمولاً آنها را از طریق مشاوران مالی ارائه میدهند که میتوانند جزئیات را برای مشتریان توضیح دهند.
سرمایهگذاریهای جایگزین چیز جدیدی نیستند. نسلهای متوالی در املاک و مستغلات سرمایهگذاری کردهاند. صندوقهای پوشش ریسک و سهام خصوصی در دهه ۱۹۸۰ مورد توجه قرار گرفتند و بخش بزرگی از چشمانداز سرمایهگذاریهای جایگزین را تشکیل میدهند. اعتبار خصوصی پس از بحران مالی ۲۰۰۸ مورد توجه قرار گرفت، زمانی که بانکهای سنتی مجبور به کاهش وامهای پرریسک شدند و از آن زمان تاکنون به شدت رشد کرده است. بسیاری از سرمایهگذاران، هنر، کلکسیونها و شرابهای خوب را سرمایهگذاری جایگزین میدانند. و برخی نیز رمزارز را پذیرفتهاند.
سرمایهگذاریهای جایگزین از لحاظ تاریخی برای سرمایهگذارانی در نظر گرفته شدهاند که میتوانند بخشهای بزرگی از ثروت خود را برای مدت طولانی قفل کنند. حداقل سرمایه در صندوقهای پوشش ریسک میتواند از ۱۰۰,۰۰۰ دلار تا چند میلیون دلار متغیر باشد و سرمایهگذاران ممکن است نتوانند به راحتی وجوه خود را برای یک سال یا بیشتر برداشت کنند. اوراق بهادار زیربنایی اغلب غیرنقدشونده هستند (به مدت زمانی که طول میکشد تا یک معامله املاک و مستغلات بسته شود فکر کنید)، بنابراین مدیران صندوق به سرمایهگذاران اجازه نمیدهند که تمام پول خود را یکجا بیرون بکشند.
سپس بحث کارمزدها مطرح میشود: یک صندوق اعتبار خصوصی ممکن است ۱ تا ۲ درصد از داراییهای تحت مدیریت را دریافت کند. علاوه بر این، بسیاری از صندوقهای جایگزین اغلب کارمزد عملکردی دریافت میکنند که میتواند از ۱۰ تا ۲۰ درصد سود بالاتر از یک آستانه معین از سود باشد.
چه نوع سرمایهگذاری جایگزینی برای شما مناسب است؟
در میان سرمایهگذاریهای جایگزین، اعتبار خصوصی در حال حاضر مورد توجه است. طبق گزارش مورگان استنلی، بازار وامدهی خارج از سیستم بانکی سنتی در ابتدای سال گذشته حدود ۱.۵ تریلیون دلار تخمین زده شد که نسبت به ۱ تریلیون دلار در سال ۲۰۲۰ افزایش یافته است و پیشبینی میشود تا سال ۲۰۲۹ به ۲.۶ تریلیون دلار برسد.
تومی میگوید: «ما شاهد تقاضای زیادی در اعتبار خصوصی هستیم، بهویژه به این دلیل که در محیطی قرار داریم که نرخهای بهره در سطوح بالایی قرار دارند. اگر به درآمد ثابت سنتی نگاه کنید، اسپردها نسبتاً محدود هستند [به این معنی که اوراق قرضه شرکتی بازدهی بسیار بیشتری نسبت به خزانهداری، که ریسک کمتری دارند، ندارند]، در حالی که در دنیای اعتبار خصوصی، میتوانید بازدهیهای دو رقمی پایینی را مشاهده کنید.» این بازدهیهای هنگفت در تضاد با اوراق قرضه سنتی است که در حال حاضر بازدهی سه ساله منفی دارند.
شرکت Nucleus Advisors بیش از یک سوم از ۳ میلیارد دلار دارایی خود را در سرمایهگذاریهای جایگزین، از جمله بخش زیادی از پول شرکای خود، سرمایهگذاری کرده است. جردن واکسمن، بنیانگذار و شریک مدیریتی، میگوید که این شرکت مستقر در نیویورک در حال حاضر «مقادیر قابل توجهی» اعتبار خصوصی در سبد مشتریان خود دارد، اما از صندوقهای بزرگ اعتبار خصوصی اجتناب میکند. واکسمن میگوید: «ما روی مدیرانی تمرکز میکنیم که کمی کوچکتر، چابکتر و متمرکز بر اعتبارات ارشد تضمینشده هستند. معمولاً این مدیران از اهرم پایین تا متوسط استفاده میکنند و درآمدی در محدوده ۱۰ تا ۱۲ درصد ایجاد میکنند.»
در زمینه صندوقهای پوشش ریسک، واکسمن صندوقهای کلان جهانی را دوست دارد که میتوانند بازدهی شبیه به سهام با همبستگی کم با بازار سهام ارائه دهند. اکثر بهترینها به روی سرمایه جدید بسته هستند، اما زمانی که به صورت دورهای باز میشوند، Nucleus وارد عمل میشود. واکسمن همچنین حق امتیاز را دوست دارد - سرمایهگذاریهایی که شامل پیشپرداخت برای جریان درآمدی از موسیقی، معدن یا داروسازی میشود.
تومی از مورگان استنلی، نویدهایی را در تامین مالی زیرساختهای مورد نیاز برای پشتیبانی از حوزه رو به رشد هوش مصنوعی میبیند. علاوه بر این، او به فرصتهایی در بازار ثانویه سرمایهگذاری خصوصی اشاره میکند، جایی که بسیاری از صندوقها برای پرداخت به سهامداران خود به نقدینگی نیاز دارند. تومی میگوید: «ما میشنویم که اکنون زمان بسیار خوبی برای خرید دارایی است.»
بیتکوین و سایر رمزارزها به تدریج در میان سرمایهگذاران اصلی و مشاوران مالی پذیرفته شدهاند، اگرچه تردیدهای زیادی باقی مانده است. بازار جهانی ۳ تریلیون دلاری رمزارز تحت سلطه بیتکوین است که بیش از ۵۰ درصد سهم بازار را در اختیار دارد. رمزارز به طور مشهور وعده بازدهیهای کلان را به قیمت نوسانات شدید میدهد.
اما متیو هوگان، مدیر ارشد سرمایهگذاری Bitwise Asset Management در سانفرانسیسکو، میگوید که در طول تاریخ ۱۵ ساله رمزارز، تخصیصهای کوچک، بازدهی تعدیلشده ریسک سبدها را در صورت نگهداری حداقل سه سال و تراز مجدد در صورت نیاز، افزایش داده است. او میگوید: «این برای هر سرمایهگذاری نیست، اما برای بسیاری از سرمایهگذاران با افق زمانی بلندمدت، تخصیص ۱ تا ۵ درصد به رمزارز میتواند منطقی باشد.»
واکسمن میگوید که Nucleus حدود پنج سال است که در فضای رمزارز سرمایهگذاری میکند، اما بیشتر در فناوری بلاکچین تا خود رمزارز. او میگوید: «رمزارز به عنوان یک دسته از دیدگاه سرمایهگذاری خطرپذیر بسیار جالب است. سرمایهگذاری اولیه نیز بسیار جالب است.»
اصطلاحاتی مانند «صندوقهای پوشش ریسک» و «سهام خصوصی» ممکن است تصاویری از سودهای هنگفت را تداعی کنند، اما واکسمن میگوید سرمایهگذاریهای جایگزین نقش دوگانهای در سبد مشتریان او ایفا میکنند: «ما به شدت معتقدیم که اگر سرمایهگذاریهای جایگزین واقعاً خوبی پیدا کنید، میتوانید بازدهی عالی داشته باشید و ریسک کلی سبد خود را کاهش دهید.»
کشف این جواهرات به معنای داشتن دیدی روشن نسبت به ریسکها است. مدیریت با سابقه اثباتشده ضروری است. داراییهای مختلف انواع مختلفی از ریسکها را به همراه دارند. به عنوان مثال، رویدادهای ژئوپلیتیکی میتوانند بر کالاها تأثیر بگذارند، مقررات میتواند بر رمزارز تأثیر بگذارد و نرخهای بهره میتوانند بر املاک و مستغلات تأثیر بگذارند.
متیو سومبرگ، مالک Gottfried & Somberg Wealth Management در گلستونبری، کانکتیکات، میگوید: اگرچه پاداش پذیرش این ریسکها میتواند جذاب باشد، اما همه به سرمایهگذاریهای جایگزین در سبد خود نیاز ندارند. او میگوید: «اکثر سرمایهگذاران خرد، اگر بخواهند به بازدهی متوسط تا بالای تکرقمی دست یابند، میتوانند از طریق یک سبد ۶۰/۴۰ سنتی که به صورت دورهای تراز میشود، به اهداف خود برسند. و من نمیدانم که آیا برای شخصی که ۱ میلیون دلار یا ۲ میلیون دلار در سبد سرمایهگذاری خود دارد، نیاز زیادی به تخصیص قابل توجهی به سرمایهگذاریهای جایگزین وجود دارد یا خیر.»
با این وجود، مدیران دارایی به دنبال بازار عموم هستند.
صندوقهای قابل معامله در بورس با طعم سرمایهگذاری جایگزین
سرمایهگذاریهای جایگزین نقدشونده، صندوقهای سرمایهگذاری مشترک یا صندوقهای قابل معامله در بورس هستند که امکان دسترسی به استراتژیهای جایگزین را فراهم میکنند، اما نسبتاً ارزان هستند، میتوانند روزانه معامله شوند و حداقل سرمایهگذاری پایینی دارند. اخیراً چندین ETF به کمیسیون بورس و اوراق بهادار پیشنهاد شده یا توسط آن تأیید شدهاند تا به سرمایهگذاران خرد امکان دسترسی به سهام خصوصی، اعتبار خصوصی و استراتژیهای شبیه به صندوقهای پوشش ریسک را بدهند. SPDR SSGA Apollo IG Public & Private Credit ETF (نماد: PRIV) که در اواخر فوریه راهاندازی شد، دارای تخصیص اعتبار خصوصی تا ۳۵ درصد است. Pacer PE/VC ETF (PEVC) که در اوایل فوریه راهاندازی شد، امکان دسترسی به سرمایهگذاریهای سهام خصوصی و سرمایهگذاری خطرپذیر را فراهم میکند.
اگرچه ETFهای با طعم سرمایهگذاری جایگزین به سرمایهگذاران بیشتری اجازه میدهند تا در بازارهای انحصاری قبلی شرکت کنند، اما برخی از مشاوران مالی در مورد اینکه آیا آنها میتوانند مزایای سرمایهگذاریهای جایگزین را بدون فداکاریهایی - کارمزدهای بالا، دورههای قفل شدن و محدودیتهای خروج - که اکثر سرمایهگذاریهای جایگزین سنتی نیاز دارند، ارائه دهند، تردید دارند.
اما به اصطلاح سرمایهگذاریهای جایگزین نقدشونده میتوانند برای سرمایهگذاران ثروتمند نیز منطقی باشند. سومبرگ از آنها برای تنوعبخشی آسانتر استفاده میکند، زیرا خرید و فروش آنها آسانتر است. او میگوید: «تراز کردن مجدد یک سبد بسیار مهم است و اگر چیزی را داشته باشید که نقدشونده نباشد، میتواند تراز کردن مجدد بقیه سبد را پیچیدهتر کند.»
مناسب برای بازارهای پرنوسان
شان کانر، رئیس و مدیر عامل جهانی ثروت خصوصی در Blue Owl Capital، یک مدیر دارایی جایگزین پیشرو، میگوید که علاقه سرمایهگذاران به سرمایهگذاریهای جایگزین زمانی که بازارها متلاطم میشوند، افزایش مییابد. کانر میگوید: «ما متوجه شدهایم که هر زمان که فروش گستردهای با همبستگی بالا و نوسانات زیاد رخ میدهد، شاهد افزایش معناداری در علاقه به کاری که انجام میدهیم، هستیم.»
کانر استدلال میکند که اگر بازارهای پرنوسانی در پیش باشد، همانطور که بسیاری از متخصصان سرمایهگذاری معتقدند، و سرمایهگذاریهای جایگزین ثابت کنند که ارزش افزودهای به سبدها میدهند، این صندوقها سرمایهگذاران جدیدی را جذب خواهند کرد. او میگوید: «اثبات ارزش شما در چنین زمانهایی آسانتر است تا زمانی که بازارها رو به بالا هستند.»
مشاوره میتواند کمک کند
تومی میگوید: «فقط به این دلیل که همسایهتان در سرمایهگذاریهای جایگزین سرمایهگذاری میکند، شما هم این کار را نکنید. مانند هر سرمایهگذاری دیگری، باید بدانید که آیا آنها باید بخشی از سبد شما باشند و چرا. او میگوید: «من فکر میکنم در بسیاری از موارد، هیجانزدگی در مورد سرمایهگذاری در طبقات دارایی جایگزین وجود دارد و سرمایهگذاران واقعاً نمیدانند که چگونه این سرمایهگذاریها در برنامه سرمایهگذاری کلی آنها جای میگیرند.»
کانر سرمایهگذاران را تشویق میکند تا از مشاور سرمایهگذاری خود در مورد سناریوهای منفی سؤال کنند. او میگوید: «من فکر میکنم اولین سؤالی که باید در مورد هر سرمایهگذاری بپرسید این است: بدترین اتفاقی که ممکن است بیفتد چیست؟ تا کجا ممکن است سقوط کند؟»
هر کسی که سرمایهگذاریهای جایگزین را برای سبد شما توصیه میکند، باید بتواند مزایا و ریسکهای خاص آنها و اینکه چگونه با اهداف مالی و تحمل ریسک شما همسو هستند را توضیح دهد. آنها باید گزارشهای روشنی در مورد عملکرد و کارمزدهای سرمایهگذاری ارائه دهند.
مشاوران مالی مانند سومبرگ میگویند که احتمال بیشتری دارد که به مدیران تثبیتشدهای که صندوقهای بزرگتری را اداره میکنند، اعتماد کنند. او میگوید: «من راحتتر هستم که از یک مدیر بسیار شناختهشده استفاده کنم تا شرکتی که هرگز نامش را نشنیدهام و در حال ایجاد یک صندوق اعتبار خصوصی است. اگر چیزی از یک شرکت کوچکتر ببینم که ۱۲، ۱۳ یا ۱۴ درصد ارائه میدهد، کمی نگران میشوم.»
با آگاهی سرمایهگذاران از پتانسیل سرمایهگذاریهای جایگزین برای ایجاد تنوع و افزایش بازده، این نوع سرمایهگذاریها در حال رواج یافتن هستند. اما فقط به این موج ملحق نشوید. اینکه کدام سرمایهگذاریهای جایگزین را بخرید، اگر اصلاً بخرید، به وضعیت و اهداف منحصر به فرد شما بستگی دارد. مانند هر سرمایهگذاری دیگری، انتخابهای دقیق و آگاهانه ضروری است.