آیا سهام در بلندمدت یک امر قطعی است؟ لزوماً نه

این باور رایج وجود دارد که در حالی که سهام ایالات متحده می‌تواند در کوتاه‌مدت زیان‌های دردناکی را تحمیل کند، اما اگر آنها را به مدت 10 سال نگه دارید، مطمئناً سود delivering خواهند داد. و اگر در 10 سال نه، قطعاً در 20 سال.

متأسفانه، این تصور یک تصور غلط است.

این بدان معنا نیست که سهام سرمایه‌گذاری بدی است. اما سرمایه‌گذاران باید درک کنند که در حالی که خرید و نگهداری سهام برای دوره‌های طولانی معمولاً نتیجه می‌دهد، اما تضمین‌شده نیست. سهام می‌تواند سرمایه‌گذاری پرریسکی باشد، حتی اگر برای دهه‌ها نگهداری شوند.

Edward McQuarrie، استاد دانشگاه سانتا کلارا، اخیراً داده‌های مربوط به بازده سهام ایالات متحده را تا سال 1792 گسترش داد. او از قیمت‌ها و سود سهام موجود در روزنامه‌های تازه دیجیتالی‌شده برای محاسبه بازده استفاده کرد. McQuarrie دریافت که در حالی که زیان‌های 10 ساله در سهام ایالات متحده به ندرت رخ می‌دهد، اما رخ می‌دهد، از جمله در 120 ماه منتهی به فوریه 2009 که در آن مجموعاً 37.4٪ از دست دادند.

دوره‌های 10 ساله دیگر زیان سهام ایالات متحده در 120 ماه منتهی به سپتامبر 1974، اوت 1939، ژوئن 1921، اکتبر 1857 و آوریل 1842 رخ داد. زیان‌ها در آن دوره‌ها از 23٪ تا 37.3٪ متغیر بود. اینها زیان‌ها به صورت واقعی، تعدیل شده برای تورم هستند.

McQuarrie چندین دوره زیان 20 ساله را نیز شناسایی کرد. این دوره‌ها شامل زیان 13.9 درصدی در 240 ماه منتهی به ژوئن 1932، زیان 8.8 درصدی در 240 ماه منتهی به اکتبر 1857 و زیان 4.7 درصدی در 240 ماه منتهی به ژوئن 1921 بود.

با این حال، کسانی که منحصراً در سهام ایالات متحده در طول قرن‌ها از سال 1792 سرمایه‌گذاری کرده‌اند، نسبتاً خوش شانس بوده‌اند. هنگامی که McQuarrie به بازارهای سهام بین‌المللی نگاه کرد، در برخی موارد زیان‌هایی را در دوره‌های نگهداری طولانی‌مدت حتی بیشتر از آنچه در ایالات متحده شناسایی کرده بود، یافت.

به عنوان مثال، سهام ایتالیایی در 20 سال منتهی به سال 1979، 78.2٪، سهام ژاپنی در 20 سال منتهی به سال 2009، 64.3٪ و سهام نروژی در 30 سال منتهی به سال 1978، 74.1٪ از دست دادند. در جاهای دیگر، سهام آلمانی در 20 سال منتهی به سال 1980، 21.5٪ و سهام سوئیسی در 30 سال منتهی به سال 1991، 20.9٪ از دست دادند.

چرا این بازده بین‌المللی مهم است؟ اولاً، بسیاری از سرمایه‌گذاران آمریکایی سهام بین‌المللی را برای اهداف متنوع‌سازی در اختیار دارند، بنابراین بازده در بازارهای خارج از کشور به طور مستقیم بر آنها تأثیر می‌گذارد. اما دوم، و مهم‌تر، سهام ایالات متحده در برابر نیروهایی که سهام ایتالیایی، ژاپنی و آلمانی را تحت تأثیر قرار دادند، مصون نیست، به این معنی که کاهش‌های حتی بزرگتر در ایالات متحده ممکن است. فقط به این دلیل که هنوز اتفاق نیفتاده‌اند به این معنی نیست که اتفاق نخواهند افتاد.

هنگام فکر کردن در مورد بازده بلندمدت، سرمایه‌گذاران معمولاً به جادوی ترکیب فکر می‌کنند، زیرا زمان سودهای کوچک و کوتاه‌مدت را به سودهای بزرگ و بلندمدت تبدیل می‌کند. اما بلندمدت نیز می‌تواند زیان‌ها را تشدید کند.

به مثال زیر توجه کنید: شما با یک سرمایه‌گذاری 1000 دلاری شروع می‌کنید که با شانس 50-50 برای سود 20 درصدی در سال آینده روبرو هستید، که 1000 دلار شما را به 1200 دلار افزایش می‌دهد، یا یک زیان 10 درصدی، که آن را به 900 دلار کاهش می‌دهد.

اکنون به سال دوم فکر کنید. اگر اندوخته شما در پایان سال اول 1200 دلار بود، اکنون شانس 50-50 دارید که به 1440 دلار افزایش یابد یا به 1080 دلار کاهش یابد. اگر اندوخته شما در پایان سال اول 900 دلار بود، اکنون شانس 50-50 دارید که به 1080 دلار افزایش یابد یا به 810 دلار کاهش یابد. میانگین این چهار نتیجه ممکن—1440 دلار، 1080 دلار، 1080 دلار و 810 دلار—1102.50 دلار است، یک سود 102.50 دلاری نسبت به سرمایه‌گذاری اولیه 1000 دلاری شما. شما تا پایان سال اول 50 دلار روی 1000 دلار اولیه خود سود کردید و 52.50 دلار اضافی تا پایان سال دوم. این جادوی ترکیب است.

اینجا قسمت تشدید زیان فرا می‌رسد. اگر در سال اول بدشانس بودید، 100 دلار از دست داده‌اید، از 1000 دلار به 900 دلار. اما اگر در سال دوم نیز بدشانس بودید، بیشتر از دست داده‌اید، 190 دلار، از 1000 دلار به 810 دلار. بلندمدت می‌تواند زیان‌ها را به همان اندازه که سودها را تشدید می‌کند، تشدید کند.

همچنین مهم است بدانید که McQuarrie تحلیل خود از بازده بلندمدت را با این فرض انجام داد که شما گسترده‌ترین شاخص‌های سهام متنوع را در اختیار دارید. اگر اینطور نیست، ممکن است در دوره‌های نگهداری طولانی‌مدت حتی زمانی که شاخص‌های سهام به طور کلی سود می‌دهند، پول از دست بدهید.

به تحقیقات Hendrik Bessembinder از دانشگاه ایالتی آریزونا توجه کنید، که دریافت تقریباً 52٪ از سهام انفرادی ایالات متحده بازده تجمعی منفی در طول دوره‌های وجود خود در دوره 1925-2023 داشته‌اند. سهام دیگر بیشتر سودهای اندکی را به همراه داشتند، در حالی که تعداد انگشت‌شماری سودهای چشمگیری را به همراه داشتند.

Bessembinder دریافت که سهام ستاره هوش مصنوعی Nvidia بیشترین سود را در بین تمام سهام با حداقل 20 سال بازده در دوره 1925-2023 به همراه داشته است، سالانه 33.38٪، به این معنی که 1000 دلار در سهام Nvidia در آغاز دوره 20 ساله در پایان آن به 317552 دلار افزایش می‌یافت. سرمایه‌گذارانی که سبدهای غیرمتنوعی را در اختیار دارند که شامل برندگان بزرگ نمی‌شود، ممکن است حتی در دوره‌های طولانی که شاخص‌های سهام به طور کلی سود می‌دهند، متحمل زیان شوند.

عامل دیگری که به نفع متنوع‌سازی است: صندوق‌های شاخص سهام ایالات متحده ارزان هستند. هزینه‌های سالانه صندوق‌های شاخص کل ایالات متحده به پایین‌ترین سطح 0.03٪ می‌رسد، که بخش‌های کوچکی از بازده شاخص را مصرف می‌کند، حتی زمانی که در طول 20 سال جمع شود. در مقابل، هزینه‌های سالانه برای سایر انواع صندوق‌های سهام ایالات متحده می‌تواند از 1٪ فراتر رود و بیشتر این سرمایه‌گذاری‌ها غیرمتنوع هستند. سرمایه‌گذاران در این صندوق‌ها می‌توانند در بلندمدت متحمل زیان‌های قابل توجهی شوند، زیان‌هایی که اگر سرمایه‌گذاران به طور مکرر معامله کنند، بالا بخرند و پایین بفروشند، حتی بیشتر قابل توجه می‌شوند.

به طور خلاصه، سهام پس از نگهداری برای دهه‌ها، سرمایه‌گذاری پرریسکی را متوقف نمی‌کنند. اما سرمایه‌گذاران می‌توانند با سرمایه‌گذاری در گسترده‌ترین صندوق‌های شاخص با کارمزد پایین و خودداری از معامله، زیان‌های خود را کاهش دهند.