کمی بعد از نیمه شب در ۳ فوریه بود، و ایلان ماسک در حال لذت بردن از اولین جایزه بزرگ از کمپین سریع خود در واشنگتن برای کاهش هزینه‌های دولت بود. او به تازگی، حتی دو هفته پس از دوره جدید ریاست جمهوری دونالد ترامپ، تعطیلی ناگهانی آژانس توسعه بین‌المللی ایالات متحده را مهندسی کرده بود.
اما سپس ماسک متوجه شد که حسابرسان نهایی موفقیت گروه کوچک او از کاهش دهندگان هزینه در فاصله ۲۰۰ مایلی قرار دارند — در وال استریت. در آنجا، سرمایه‌گذاران اوراق قرضه، بازدهی را به شدت در آستانه و پس از انتخابات ترامپ افزایش داده بودند و اکنون از کاهش مجدد آنها خودداری می‌کردند.
ماسک این پیام را بلند و واضح دریافت کرد. بازار اوراق قرضه به او شک داشت و شواهد بیشتری را می‌طلبید که این کاهش‌ها به سرعت کافی جمع می‌شوند تا واقعاً کسری بودجه متورم را مهار کرده و بدهی ملی همیشه در حال رشد را کاهش دهند. ماسک اصرار داشت که این یک اشتباه است که بعداً از آن پشیمان خواهند شد.
او در طی یک بحث آزاد یک ساعته که در پلتفرم رسانه‌های اجتماعی خود، X، رهبری می‌کرد، گفت: «بازارهای اوراق قرضه در حال حاضر پس‌اندازهایی را که من اطمینان دارم می‌توانیم به دست آوریم، منعکس نمی‌کنند. اگر در حال فروش استقراضی اوراق قرضه هستید، فکر می‌کنم در طرف اشتباه شرط‌بندی قرار دارید.»
ترامپ به طور مشهوری به بازار سهام به عنوان یک رفراندوم بی‌درنگ در مورد ریاست جمهوری خود وسواس داشته است. اما اکنون، با وجود ماسک و وزیر خزانه‌داری، اسکات بسنت، در گوشش در آغاز دوره دوم ریاست جمهوری خود، بیشتر توجه به معیار دیگری معطوف شده است — بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه‌داری.
با دلیل خوب. به همان اندازه که فدرال رزرو قدرتمند است، با کنترل نرخ‌های کوتاه‌مدت خود، و به همان اندازه که بر احساسات بازار سهام تأثیر دارد، نرخ اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه‌داری است که تا حد زیادی هزینه پول را برای خریداران خانه و بزرگترین شرکت‌های ایالات متحده تعیین می‌کند. کاهش این نرخ راه را برای میلیون‌ها آمریکایی هموار می‌کند تا خانه‌ای را که سال‌ها می‌خواسته‌اند بخرند و در این فرآیند، رشد اقتصادی سریع‌تری را تحریک کرده و از افزایش نگران‌کننده در قبض بهره سالانه دولت جلوگیری کنند.
از زمان روی کار آمدن ترامپ، بازدهی ۱۰ ساله بین ۴.۴٪ و ۴.۷٪ در نوسان بوده است.
این هم از جایی که در آستانه انتخابات او بود (کمی زیر ۴.۳٪) و هم از تابستان گذشته، زمانی که ماسک برای اولین بار ایده ایجاد یک گروه، وزارت کارایی دولت، برای کاهش هزینه‌ها را به ترامپ پیشنهاد داد (حدود ۳.۸٪) بالاتر است. و به گفته ناظران قدیمی بازار، منعکس‌کننده مشکلات مختلفی است که دولت با آن روبرو است.
اول از همه، با وجود تمام فعالیت‌های شلوغ و سرسری گروه DOGE ماسک، همه پست‌های اواخر شب و تسخیرهای آخر هفته چشمگیر آژانس‌های دولتی، کاهش‌ها تاکنون متوسط بوده و در برخی موارد مشکوک است.
DOGE لاف می‌زند که ۵۵ میلیارد دلار از هزینه‌ها را کاهش داده است، اگرچه یک تفکیک موردی در وب‌سایت آن فقط به یک سوم این مقدار می‌رسد. حتی اگر رقم کامل درست باشد، کمتر از ۱٪ از بودجه سالانه ۷ تریلیون دلاری را نشان می‌دهد، که بسیار ناچیز است تا تأثیر معناداری بر کسری داشته باشد که در سال مالی گذشته به ۱.۸ تریلیون دلار رسید.
سپس سؤال پایداری مطرح می‌شود. ده‌ها پرونده قضایی برای لغو بسیاری از اقدامات DOGE ثبت شده است. علاوه بر این، ماسک و ترامپ در ابتدا بیشتر به سراغ اهداف آسان رفته‌اند. تعطیلی USAID و اداره حمایت مالی مصرف‌کنندگان یک چیز است. تعطیلی برنامه‌ها در مناطق حساس سیاسی که می‌تواند پس‌اندازهای بسیار بیشتری تولید کند، مانند دفاع یا تأمین اجتماعی، چیز دیگری است.
کنت اسمترز، استاد اقتصاد در دانشکده وارتون دانشگاه پنسیلوانیا و مقام سابق خزانه‌داری، گفت: «کاهش‌های واقعی تاکنون اندک بوده است و کاهش‌های نسبتاً بزرگتر عمدتاً توسط اقدامات دادگاه محدود شده است. این فقط برای آرام کردن بازارهای اوراق قرضه که شاهد کسری بودجه رو به افزایش هستند، کافی نیست.»
و سپس، حتی اگر تیم DOGE ماسک غافلگیر شود و به عنوان مثال، ۵۰۰ میلیارد دلار پس‌انداز سالانه ارائه دهد، مانع بالقوه بزرگ‌تری وجود دارد. ترامپ اهداف سیاستی دیگری دارد، مانند کاهش انواع مالیات برای شرکت‌ها و کارگران، که می‌تواند کسری را دوباره افزایش دهد و فشارهای تورمی جدیدی را دامن بزند. تعرفه‌هایی که او شروع به اعمال آنها کرده است نیز تهدیدی برای افزایش نرخ تورمی است که به طور سرسختانه‌ای بالا بوده است. در ماه ژانویه، این رقم به ۳٪ رسید و گمانه‌زنی‌ها را برانگیخت که فدرال رزرو به این زودی‌ها کاهش نرخ‌های کوتاه‌مدت را از سر نخواهد گرفت.
بیشتر بخوانید: ترامپ از کاهش مالیاتی ۴.۵ تریلیون دلاری در طرح بودجه GOP مجلس حمایت می‌کند
بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه‌داری ممکن است برای این دولت مهم‌تر از کاری باشد که فدرال رزرو انجام می‌دهد، همانطور که بسنت بیان کرده است، اما این دو نرخ ارتباط تنگاتنگی با هم دارند. و اگر فدرال رزرو در حالت کاهش نرخ نباشد، فشار دادن نرخ‌های طولانی‌تر برای دولت دشوار است.
کاترین کامینسکی، استراتژیست ارشد و مدیر پورتفولیو در گروه AlphaSimplex، می‌گوید: «فدرال رزرو دلیل بسیار کمی برای کاهش نرخ‌ها دارد.» کامینسکی یکی از آن دسته از سرمایه‌گذارانی است که ماسک روز دیگر با آنها صحبت می‌کرد — جمعیتی که علیه خزانه‌داری شرط‌بندی می‌کنند. او کل ترکیب سیاست، از کاهش مالیات گرفته تا تعرفه‌ها، را یک کوکتل تورمی می‌داند. «روند در بازار اوراق قرضه همچنان برای نرخ‌های طولانی‌مدت بالاتر است.»
ماسک و کاخ سفید به درخواست‌ها برای اظهار نظر پاسخ ندادند.
افراد زیادی در وال استریت نیستند که به صدای بلند از ماسک و بسنت برای مهندسی بازدهی کمتر حمایت کنند. با این حال، نشانه‌های کوچکی وجود دارد که سرمایه‌گذاران به طور کامل آن را رد نمی‌کنند. اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده در هفته‌های اخیر عملکرد بهتری نسبت به سوآپ‌های نرخ بهره با سررسید مشابه داشته است. به گفته پادرایک گاروی، رئیس منطقه‌ای تحقیقات برای قاره آمریکا در ING Financial Markets، این نشانه‌ای است که برخی، هرچند با تردید، روی کاهش کسری شرط‌بندی می‌کنند. او همچنان معتقد است که بازدهی ۱۰ ساله در پایان سال ۲۰۲۵ به ۵٪ خواهد رسید.
برای کسانی که در این اردوگاه هستند، مورد صعودی با این واقعیت شروع می‌شود که DOGE در واقع در حال اعمال کاهش است. در گذشته، افرادی که معمول از آن برای مهار کسری به اندازه کافی بدهد تا رشد سریع بدهی ایالات متحده به نسبت تولید ناخالص داخلی را مهار کند.
با این حال، سؤالی که وال استریت را آزار می‌دهد این است که آیا این فرمول در واشنگتن نیز به همان اندازه کارساز خواهد بود، جایی که یکی از بزرگترین موانع برای مهار هزینه‌ها به سادگی تمام بار سیاسی است که همراه با این قلمرو می‌آید. یا به عبارت دیگر، آیا ماسک می‌تواند سرمایه‌گذاران اوراق قرضه را متقاعد کند که صدای DOGE به اندازه گاز گرفتن آن خوب است؟