توقف سهام انویدیا با وجود معرفی Blackwell. پادشاه تراشه‌های هوش مصنوعی اکنون به چه چیزی نیاز دارد.

اگر نبرد بر سر هوش مصنوعی، سوپر باول فناوری باشد، انویدیا (NVDA) مانند کانزاس سیتی چیفس شکست‌ناپذیر، بر آن تسلط داشته است. اما وقتی تراشه‌های هوش مصنوعی جایگزین و رقبای چینی به رهبری DeepSeek به میدان آمدند، اوضاع تغییر کرد.

پس از یک دوره ۱۳۰۰ درصدی در کمی بیش از دو سال، به نظر می‌رسد سهام انویدیا خسته شده است. به گفته تحلیل IBD، سرمایه‌گذاران انویدیا همچنین باید با الگوهای غیرمتعارف اخیر سهام قبل از گزارش درآمد سه‌ماهه چهارم آن دست و پنجه نرم کنند. دانیل نیومن، تحلیلگر گروه Futurum، گفت: ناگهان، وال استریت آنقدرها هم در مورد juggernaut انویدیا مطمئن نیست، زیرا منتظر چیز بعدی برای پیشبرد روایت شرکت است.

نیومن گفت: "آنها برای مدت طولانی خیلی خوب عمل کرده‌اند که بسیاری از مردم از انویدیا خسته شده‌اند و چیز جدیدی می‌خواهند." "تشبیهی که من استفاده می‌کنم این است که انگار همه چیفس را در هنگام خروج از تونل در سوپر باول هو می‌کردند"، جایی که چیفس در این ماه شکست خوردند.

کاتالیزور بالقوه بعدی برای آنچه که ارزشمندترین شرکت جهان بود، ممکن است در ۲۶ فوریه (February) رخ دهد، زمانی که انویدیا قرار است درآمد سه‌ماهه چهارم مالی خود را منتشر کند. مهم‌ترین بخش این گزارش، راهنمایی‌های انویدیا در مورد درآمد و فروش خواهد بود، به ویژه آنچه که این غول فناوری در مورد تراشه Blackwell خود می‌گوید. اکنون تراشه هوش مصنوعی پرچمدار انویدیا، Blackwell، اواخر سال گذشته عرضه شد. هرگونه نشانه از افزایش فروش غیرقابل‌توجه Blackwell می‌تواند برای انویدیا دردسرساز شود.

تحلیلگران می‌گویند که این نیروگاه هوش مصنوعی احتمالاً به چیزی بیش از یک گزارش beat-and-raise برای راه‌اندازی مجدد سهام انویدیا نیاز دارد. سهام این غول نیمه‌رسانا به مدت چهار ماه عمدتاً به‌صورت جانبی معامله شده است. آنها در ۷ ژانویه (January) به بالاترین حد خود یعنی ۱۵۳.۱۳ رسیدند، اما در ۳ فوریه (February) به پایین‌ترین سطح ۱۱۳.۰۱ سقوط کردند. سهام انویدیا جلسه عادی ۱۹ فوریه (February) را با ۱۳9.23 به پایان رساند.

برای سه‌ماهه چهارم مالی منتهی به ۲۶ ژانویه (January)، انویدیا در حال دیدن کسب ۸۴ سنت به ازای هر سهم از فروش ۳۷.۹۶ میلیارد دلار است، طبق اجماع تخمین‌های پیگیری شده توسط FactSet. این به معنای رشد سالانه ۶۲٪ در درآمد و ۷۲٪ در درآمد خواهد بود، یک کاهش قابل توجه در رشد. انویدیا شش فصل متوالی افزایش سه رقمی در درآمد داشته است.

تراشه Blackwell کلید عملکرد آینده خواهد بود. اگر مشتریان بزرگ محاسبات ابری به نشان دادن تقاضای قوی برای تراشه هوش مصنوعی جدید ادامه دهند، سهام انویدیا احتمالاً در ماه‌های آینده از حمایت برخوردار خواهد شد.

همچنین، انویدیا این فرصت را خواهد داشت که آخرین پیشرفت‌های هوش مصنوعی خود، از جمله تراشه Rubin نسل بعدی خود را در کنفرانس GTC خود در ۱۷ تا ۲۱ مارس (March) در سن خوزه، کالیفرنیا (California) به نمایش بگذارد. جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، در ۱۸ مارس (March) در GTC سخنرانی اصلی خواهد داشت.

سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای نگران تقاضا برای واحدهای پردازش گرافیکی (GPU) انویدیا، در میان‌مدت و بلندمدت هستند.

این توضیح می‌دهد که چرا سهام انویدیا در گزارش‌های دوره‌ای شرکت‌های محاسبات ابری hyperscale که در تراشه‌های هوش مصنوعی سفارشی خود سرمایه‌گذاری می‌کنند یا راه‌هایی برای کاهش هزینه‌های سرمایه‌ای خود در نظر می‌گیرند، به شدت سقوط کرده است، مانند DeepSeek چین (China) که گزارش شده بود توانسته است با سیستم هوش مصنوعی خود این کار را انجام دهد.

سایر نگرانی‌هایی که بر سهام انویدیا سنگینی می‌کنند، شامل گزارش‌های گاه به گاه در مورد مسائل تولید با پردازنده‌های Blackwell نسل فعلی آن، کنترل‌های صادراتی جدید به چین (China) و افزایش احتمالی تعرفه‌ها است.

انویدیا مستقر در سانتا کلارا، کالیفرنیا (California)، برای دو دوره کوتاه در سال ۲۰۲۴ با ارزش بازار، ارزشمندترین شرکت بود. امروزه، انویدیا دارای ارزش بازار ۳.۴ تریلیون دلار است که فقط از اپل (AAPL) با نزدیک به ۳.۷ تریلیون دلار عقب‌تر است.

بزرگترین دغدغه سهام انویدیا اخیراً کار مشتریان بزرگ آن بر روی تراشه‌های هوش مصنوعی سفارشی، معروف به مدارهای مجتمع ویژه برنامه (ASIC) بوده است.

بزرگترین مشتریان انویدیا، ارائه‌دهندگان خدمات محاسبات ابری hyperscale، از جمله گوگل (Google) آلفابت (GOOGL)، آمازون (AMZN)، فیس‌بوک (Facebook) مادر متا پلتفرمز (META) و مایکروسافت (MSFT) هستند. و همه آنها تراشه‌های هوش مصنوعی سفارشی می‌سازند، معمولاً با Broadcom (AVGO) و Marvell Technology (MRVL) همکاری می‌کنند.

نیومن گفت: "هیچ کس نمی‌خواهد بیش از حد مدیون یک فروشنده باشد." "مطمئناً این شرکت‌های بزرگ نیستند."

در حالی که hyperscalerها از تراشه‌های سفارشی برای برخی از حجم کاری بالا خود استفاده می‌کنند، اما همچنان به خوشه‌های قابل توجهی از GPUهای انویدیا برای اجرای آموزش و استنتاج هوش مصنوعی نیاز دارند، او گفت.

ژن مونستر، مدیرعامل Deepwater Asset Management، موافق است. او گفت: "هیچ جایگزینی برای پردازنده‌های پیشرفته انویدیا وجود ندارد." انویدیا بهترین موقعیت را دارد برای زمانی که هوش مصنوعی از هوش مصنوعی مولد به هوش مصنوعی عاملی و در نهایت هوش مصنوعی عمومی (AGI) تغییر می‌کند.

جوزف مور، تحلیلگر مورگان استنلی، در یادداشت مشتری ۱۲ فوریه (February) گفت: تأثیر بالقوه ASICها بر تجارت انویدیا اغراق‌آمیز بوده است.

مور گفت: "در شش ماه گذشته، حرکت در تجارت هوش مصنوعی به وضوح به سمت سیلیکون سفارشی رفته است، زیرا انویدیا آب را گل آلود کرده است و AMD به شدت عملکرد ضعیفی داشته است." "انتظارات ASIC به شدت بالا رفته است، حتی اگر به نظر می‌رسد merchant (سیلیکون) در سال ۲۰۲۵ از ASICها پیشی بگیرد."

انویدیا و Advanced Micro Devices (AMD) سازندگان اصلی GPUهای هوش مصنوعی merchant هستند.

اما انویدیا همچنان پلتفرم هوش مصنوعی انتخابی برای مشتریان ابری hyperscale باقی مانده است، به دلیل سیلیکون پیشرفته و نوآوری‌های سخت‌افزاری، اکوسیستم نرم‌افزاری CUDA و لژیون‌های توسعه‌دهندگان. تحلیلگران می‌گویند این امر خندقی را در اطراف تجارت آن ایجاد کرده است.

مارک لیپاسیس، تحلیلگر Evercore ISI، در یادداشت مشتری ۹ فوریه (February) گفت: انویدیا پنج تا ۱۰ سال از هر کس دیگری در بازار تراشه‌های هوش مصنوعی جلوتر است.

این تراشه‌ساز همچنین در یک برنامه ارتقاء محصول یک ساله قرار دارد. GPUهای Blackwell آن در اواخر سال ۲۰۲۴ وارد تولید شدند. آنها بعداً در سال جاری با پردازنده‌های Blackwell Ultra و سال آینده با Rubin دنبال خواهند شد.

در همین حال، hyperscalerها در حال افزایش هزینه‌های خود در مراکز داده هوش مصنوعی برای برآورده کردن تقاضا برای برنامه‌ها و خدمات هوش مصنوعی هستند.

لوگان پورک، تحلیلگر فناوری Edward Jones، به IBD گفت: "چالش برای انویدیا این است که تقریباً برای کمال قیمت‌گذاری شده است." "این سهام با این باور اجرا شده است که به طور موثر بر بازارهای تراشه‌های هوش مصنوعی تسلط دارد و هزینه‌های هوش مصنوعی به طور مداوم به سمت بالا و به سمت راست خواهد رفت. بنابراین هرگونه شکاف در زره برای هر یک از این دو استدلال به این فرضیه گاوی آسیب می‌زند و باعث اضطراب در بین سرمایه‌گذاران می‌شود."

او افزود: "ما به نقطه‌ای نزدیک می‌شویم که سرمایه‌گذاران تعجب می‌کنند که حرکت بعدی چیست."

جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، در سخنرانی اصلی خود در CES 2025 در ۶ ژانویه (January)، نگاهی به آنچه ممکن است حرکت بعدی باشد، ارائه داد. علاوه بر پیشرفت‌های مرکز داده، او در مورد مشارکت شرکت در وسایل نقلیه خودران، ربات‌های انسان‌نما و آوردن هوش مصنوعی به رایانه‌های رومیزی بحث کرد.

نیومن از Futurum گفت: "شما می‌توانید حس کنید که انویدیا می‌خواهد پس از رفتن تماماً روی مرکز داده، شروع به hedging کند." "CES لحظه‌ای بود که آنها بیرون آمدند و گفتند: "ما فقط یک شرکت مرکز داده نیستیم."

در عین حال، تجارت مرکز داده انویدیا همچنان محرک اصلی آن است.

نیومن گفت: "تا آنجا که من می‌توانم ببینم، آنها هر چیزی را که می‌توانند بسازند و با حاشیه سود بسیار بالایی می‌فروشند." "و هیچ کس نتوانسته است به طور اساسی به این خندق نفوذ کند."

اما با وجود فروش قوی و تخمین‌های کوتاه مدت تقویت شده توسط سرمایه‌گذاری‌های سنگین capex توسط مشتریان ابری hyperscale، سهام انویدیا از زمان آخرین شکست از یک پایه اواخر مرحله در ۱۷ اکتبر (October) با مشکل مواجه شده است.

به گفته تحلیل IBD، سهام انویدیا دارای یک پایه دوگانه زشت با نقطه خرید ۱۴۸.۹۷ است. این الگو زشت است، اما پنج بسته محکم مستقیم دلگرم کننده است و می‌تواند پس از دوشنبه یک نقطه خرید دسته ۱۴۳.۴۴ ارائه دهد. سرمایه‌گذاران از قبل می‌توانند از ۱۴۳.۴۴ به عنوان یک نقطه خرید خط روند استفاده کنند، اگرچه خرید درست قبل از نتایج فصلی خطرناک است.

مونستر از Deepwater گفت: "سرمایه‌گذاران هنوز این نگرانی را دارند که چه زمانی این مهمانی به پایان می‌رسد." "کاتالیزور واقعی برای سهام در سه‌ماهه آوریل آنها خواهد بود، زیرا نقاط داده در مورد هزینه‌های capex و پروژه‌های جدیدی که در حال راه‌اندازی هستند، وارد می‌شوند."

او افزود: "ما سرمایه‌گذار هستیم، اما در حال سنگر گرفتن هستیم و فکر می‌کنیم این احتمالاً یک سفر طولانی برای بهبودی خواهد بود."

---

پاتریک سیتز را در X، که قبلاً توییتر بود، در @IBD_PSeitz دنبال کنید تا داستان‌های بیشتری در مورد فناوری مصرف‌کننده، نرم‌افزار و سهام نیمه‌رسانا بخوانید.