چند هفته پیش از انتخابات میانه دوره در ایالات متحده، تشدید ارزش دلار یک تضاد مرکزی در برنامه اقتصادی رئیس‌جمهور دونالد ترامپ را نمایان می‌سازد: بازارهای ارز نتایجی معکوس با آنچه دولت او می‌خواهد ارائه می‌دهند.
سوابق اقتصادی ترامپ در دو سال نخست دوران دوم ریاست جمهوری‌اش مورد بررسی شدید قرار گرفته است. نظرسنجی‌ها نشان می‌دهند که رضایت رأی‌دهندگان از نحوه مدیریت او بر اقتصاد به ندرت تا این حد پایین بوده است. این موضوع تا حد زیادی توضیح می‌دهد چرا بازارهای شرط‌بندی به باخت حزب جمهوری‌خواه او در کنترل مجلس نمایندگان و شاید حتی سنا در تاریخ ۳ نوامبر اشاره دارند.
اما اگر حرفی در ضرب‌المثل بازار مبنی بر اینکه ارز یک کشور بازتابی از اعتماد جهان به اقتصاد آن است وجود داشته باشد، ترامپ باید با اطمینان کامل به رأی‌گیری پیش رو بپردازد. شاخص دلار (.DXY) به طور مستمر در حال افزایش بوده و اخیراً به قوی‌ترین سطح خود در ۱۸ ماه مقابل رقبای عمده خود رسیده است.
اما نرخ تبادل قدرتمند و در حال صعود، آخرین چیزی است که ترامپ می‌خواهد. سیاست‌های اقتصادی و تجاری دولت او هدفشان احیای تولیدات آمریکا، دوباره بزرگ کردن صادرات آمریکایی و کوچک‌سازی کسری تجاری است. تقویت ارز کمکی به هیچ‌یک از این موارد نخواهد کرد.
مسیر اشتباه
ممکن است انتظار رود دلار تحت فشار باشد، به ویژه با توجه به اینکه تراز تجاری ایالات متحده طبق برنامه دولت تنگ‌تر نشده است. واردات به سطوح رکوردی منفجر شده‌اند که عمدتاً توسط شرکت‌های آمریکایی برای انباشت تراشه‌ها، تجهیزات و کالاهای مورد نیاز برای توسعه هوش مصنوعی انجام می‌شود، و کسری تجاری کشور در حال گسترش است. این رقم در اوایل امسال ۲.۷ درصد از تولید ناخالص داخلی بود — یکی از کوچک‌ترین خوانش‌های قرن — اما ممکن است سال آینده به ۴ درصد از تولید ناخالص داخلی برسد، به گفته دین ماکی از صندوق پوشش ریسک Point72.
اما دلار تضعیف نمی‌شود. او در سال اول بازگشت ترامپ به کاخ سفید تضعیف شد، در میان نگرانی‌ها درباره تضعیف ارزش دلار و روحیه «فروش آمریکا» میان سرمایه‌گذاران خارجی که توسط تعرفه‌های ترامپ پرورش یافته بود، اما از آن زمان جهت عکس گرفته است.
چرا؟ زیرا نرخ‌های تبادل نسبی هستند و دلار فعلی به نظر می‌رسد همان پیراهن کثیف «تمیزتر» proverbial باشد. در حالی که ایالات متحده از نگرانی‌های حاد بدهی و کسری رنج می‌برد، کشورهای توسعه‌یافته دیگر نیز همین مشکل را دارند، به ویژه فرانسه. سرمایه‌گذاران می‌ترسند که پاریس از اتخاذ گام‌های سیاسی ناخوشایند برای کنترل بودجه خود طفره رود و بنابراین یورو را به شدت می‌فروشند.
به طور مشابه، نگرانی‌ها از اینکه نرخ بهره بالاتر خدمات بدهی عظیم ژاپن را تقریباً غیرممکن سازد، ین را در نزدیکی تاریخی‌ترین سطوح اخیر خود ثابت نگه داشته است.
به طور خلاصه، دلار هم به صورت پیش‌فرض «برنده» است و هم از سیل سرمایه جهانی که روی رویای هوش مصنوعی آمریکا سوار می‌شود سود می‌برد.
این دقیقاً همان چیزی نیست که کاخ سفید در نظر داشت.
ترامپ و وزیر خزانه‌داری اسکات بسنت واضحاً دلار ضعیف‌تری می‌خواهند، حتی اگر دهه‌ها سیاست نیمه‌رسمی «دلار قوی» در کاخ سفید — که به روزهای رابرت روبین، وزیر خزانه‌داری سابق در دهه ۱۹۹۰ بازمی‌گردد — بیان صریح آن را برای آن‌ها چالش‌برانگیز کند.
دیدگاه‌های دولت ترامپ درباره ارز آمریکا تقریباً دو سال پیش در سند «راهنمای کاربری برای بازسازی سیستم تجارت جهانی»، مقاله‌ای از استفان میران، استراتژیست ارکل وقت صندوق پوشش ریسک Hudson Bay Capital Management، برجسته شد.
میران بعدها به عنوان رئیس شورای مشاوران اقتصادی تحت فرمان ترامپ خدمت کرد، که بعداً او را برای مدت کوتاهی به عنوان عضو فدرال رزرو منصوب نمود. او از آن زمان به HBC بازگشته است، اما دستورالعمل ۴۱ صفحه‌ای او همچنان به نظر می‌رسد چارچوب کلی سیاست‌های تجاری، ارزی و اقتصادی دولت را تشکیل دهد.
این نقشه راه به «توافق مار-آ-لاگو» معروف شده است، با اشاره به توافق مشهور «پلازا» در سال ۱۹۸۵، زمانی که قدرت‌های اقتصادی پیشرو جهان توافق کردند ارزش دلار را کاهش دهند.
میران با بازتاب دیدگاه دهه‌ها طولانی ترامپ نوشت که «نارضایتی عمیق از نظم اقتصادی حاکم ریشه در ارزی بیش‌ازحد دلار دارد ... (که) صادرات آمریکا را کمتر رقابتی، واردات آمریکا را ارزان‌تر و تولیدات آمریکایی را محدود می‌کند.»
او نکته درستی دارد. در زمان سوگند یادگیری ترامپ در ژانویه سال گذشته، نرخ تبادل مؤثر واقعی و گسترده دلار قوی‌ترین در بیش از ۳۰ سال گذشته بود.
میران استدلال می‌کند که سیستم‌های تجارت و مالی جهانی می‌توانند به نفع آمریکا سیم‌کشی مجدد شوند، اما مسیر «باریک است و نیازمند برنامه‌ریزی دقیق، اجرای دقیق و توجه به گام‌هایی برای به حداقل رساندن عواقب نامطلوب است.»
آمریکایی‌هایی که در تاریخ ۳ نوامبر رأی می‌دهند ممکن است حوصله این را نداشته باشند. در حالی که اقتصاد ایالات متحده همچنان با سرعت سالمی رشد می‌کند و بیکاری پایین باقی مانده است، خانوارها عواقب نامطلوب اقتصادی سیاست‌های ترامپ در دو سال گذشته را احساس می‌کنند.
طبق مطالعه اخیر فدرال رزرو نیویورک، تعرفه‌ها هزینه کالاهای وارداتی را افزایش داده‌اند، و جنگ ایالات متحده با ایران که در فوریه آغاز شد، منجر به جهش هزینه‌های انرژی، به ویژه رکوردشکنی قیمت دیزل در پمپ بنزین شده است. در نتیجه، تورم همچنان بالا است، بازدهی اوراق قرضه در بالاترین سطح یک ربع قرن است و قدرت خرید واقعی اکنون در حال سقوط است.
با توجه به همه این موارد، سوال بزرگ این است که آیا افکار عمومی آمریکا به دولت ترامپ فضای کافی برای تلاش جهت تغییر جهت دلار خواهد داد یا خیر.
خداحافظی با چندجانبه‌گرایی
تلاش‌ها برای معکوس کردن روند صعودی دلار، به بیان ملایم، چالش‌برانگیز خواهد بود. تاریخ نشان می‌دهد که اقدامات چندجانبه و هماهنگ جهانی مورد نیاز است، اما این امر نقطه مقابل جهان‌بینی «اول آمریکا» ترامپ است.
اقدامات تکه‌تکه و دوجانبه، مانند مداخله اخیر خزانه‌داری با ژاپن برای حمایت از ین، احتمالاً بسیار کوچک خواهند بود تا تأثیر پایدار داشته باشند.
مداخلات بیشتر در صورت ادامه تقویت دلار غیرقابل رد نیست.
برای مثال، استفن جن، مدیرعامل Eurizon SLJ Asset Management، هنگام نوشتن درباره ین، اخیراً استدلال کرد که سری مداخلات «کوچک» هدفمند و غافلگیرکننده می‌تواند بدون ایجاد ریزش انفجاری، به مرور بر دلار بیفزاید و به دولت ترامپ کمک کند تا اهداف ارزی و گسترده‌تر خود را در طول زمان محقق سازد.
جن در ماه مه نوشت: «دولت ترامپ ... به دنبال یافتن راه‌هایی برای هدایت دلار به پایین است. این ضروری است زیرا ایالات متحده برای دستیابی به امنیت اقتصادی نیاز دارد سطحی از خودکفایی تولیدات را بازیابد. برای انجام این کار، دلار ضعیف‌تر ضروری خواهد بود. البته چالش این است که دلار را بدون ترساندن بازارهای سرمایه به پایین هدایت کنیم.»
بسیاری از چیزها به فراوانی و اندازه چنین حرکاتی بستگی خواهد داشت. اقدام رسمی برای تضعیف دلار در برابر ارزهای عمده نادر است. قبل از مداخله ین امسال، آخرین باری که مقامات ایالات متحده و ژاپن برای فروش دلار در برابر ین هماهنگ کردند، سال ۱۹۹۸ بود. فدرال رزرو با بانک مرکزی اروپا و سایر مقامات برای حمایت از یورو مداخله کرد، اما آن زمان به اواخر سال ۲۰۰۰ بازمی‌گردد، درست پس از راه‌اندازی ارز واحد.
از آغاز دوران نرخ‌های تبادل شناور آزاد در اوایل دهه ۱۹۷۰، زمانی که رئیس‌جمهور ریچارد نیکسون ایالات متحده را از استاندارد طلا خارج کرد، تنها دو تلاش واقعاً جهانی برای تحمیل تغییر در ارزش گسترده دلار وجود داشته است. هر دو در دهه ۱۹۸۰ بودند: توافق پلازا در سال ۱۹۸۵ برای کاهش دلاری که به شدت بالا بود، و توافق لوور در سال ۱۹۸۷ برای خنثی کردن اثرات پلازا.
این توافقات محصول زمان خود بودند. دلار اکنون nowhere near به اندازه آن زمان قوی نیست، و آن دورانی بود که همکاری چندجانبه هنوز مد بود.
همانطور که کشور در آستانه ورود به دو سال پایانی دوران ترامپ قرار دارد، قدرت نسبی دلار می‌تواند چیزهای زیادی درباره میزان تحقق بخشیدن او به برنامه اقتصادی‌اش از زمانی که تقریباً ۱۰ سال پیش برای اولین بار به کاخ سفید وارد شد، بگوید.
نظرات بیان شده در اینجا متعلق به نویسنده، ستون‌نویس رویترز است.