کاهش ارزشگذاری سهام شرکت انویدیا (Nvidia Corp.) هشداری درباره چشمانداز حفظ رشد سودآوری انفجاری این تولیدکننده تراشه است.
بر اساس دادههای گردآوری شده توسط بلومبرگ، سهام انویدیا با ضریب کمتر از ۱۷ برابر سود مورد انتظار در ۱۲ ماه آینده، نزدیک به ارزانترین سطح خود در بیش از یک دهه اخیر معامله میشود. این ضریب نصف مقداری است که این سهم در سال ۲۰۲۵ داشت؛ زمانی که رشد درآمد و سود انویدیا کندتر بود، و همچنین کاهش قابل توجهی از بیش از ۲۵ برابری برآوردهای سود که تا ماه مه گذشته مشاهده میشد، محسوب میشود.
دیدگاههای تحلیلگران
الی هورتون، مدیر ارشد پرتفوی سهام تماتیک و سهام رشد پایدار در شرکت تیسیدابلیو (TCW)، اظهار داشت: «سهام به طور قابل توجهی کاهش ارزشگذاری یافته است که نشاندهنده مقدار زیادی بدبینی نسبت به پایداری قدرت فعلی سودآوری شرکت است. عملکرد سهام با توجه به بنیانهای فوقالعاده غافلگیرکننده است، اما به شما میگوید که بازار کمتر از آنچه اجماع فعلی تخمین میزند را انتظار دارد.»
نوسانات بازار
ارزشگذاری تخفیفخورده انویدیا حتی پس از آنکه سهام این شرکت روز دوشنبه یک روند صعودی پنج روزه را تکمیل کرد، همچنان باقی مانده است. این رشد در میان بازگشت گستردهتر سهام نیمههادی رخ داد؛ پس از آنکه درخواست رهبران هوش مصنوعی برای کند کردن توسعه پیشرفتهترین مدلهای هوش مصنوعی سرمایهگذاران را وحشتزده کرد و شاخص نیمههادی بورس فیلادفیا، که بیشتر با نام SOX شناخته میشود، در ۱۴ سپتامبر تقریباً ۶ درصد سقوط کرد.
شاخص مذکور روز دوشنبه پس از علائم اولیه موفقیت دستیار هوش مصنوعی جدید شرکت متا پلتفرمز (Meta Platforms Inc.) که خوشبینی نسبت به تقاضای تراشه را افزایش داد، ۴.۳ درصد جهش کرد؛ بهترین عملکرد روزانه آن از ۴ اوت تاکنون.
علیرغم نگرانیهای فراوان درباره چشمانداز کلی هزینهکرد برای تجهیزات رایانشی هوش مصنوعی در میان واکنش منفی علیه ساخت مراکز داده و نرخ بهره سرسامآور، هیچ نشانهای مبنی بر اینکه سرمایهگذاریهای زیرساختی قرار است به زودی کند شود، وجود ندارد.
پیشبینیهای رشد
انتظار میرود درآمد و سود خالص انویدیا به ترتیب ۹۰ و ۹۹ درصد در سال مالی ۲۰۲۷ که در ژانویه پایان مییابد، جهش کنند. این رقم در مقایسه با رشد ۶۵ درصدی هر دو شاخص در سال قبل، افزایش یافته است. در گزارش سود فصل دوم ماه گذشته، انویدیا پیشبینی کرد که فروش در سال مالی ۲۰۲۸ حدود ۷۰ درصد منبسط خواهد شد؛ رقمی که بسیار بالاتر از رشد ۴۵ درصدی مورد انتظار قبلی است.
عملکرد نسبی
سهام انویدیا در سال ۲۰۲۶ حدود ۲۲ درصد رشد کرده است؛ عملکردی که پس از ۲۵ درصد سود اپل (Apple Inc.) دومین عملکرد برتر در میان هفت غول فناوری بزرگ (Magnificent Seven) محسوب میشود. با این حال، این رشد در مقایسه با سایر تولیدکنندگان نیمههادی ناچیز به نظر میرسد.
شاخص نیمههادی امسال تقریباً ۷۶ درصد رشد کرده است؛ با هدایت تولیدکننده چیپ حافظه میکرون تکنولوژی (Micron Technology Inc.) و رقبای انویدیا یعنی اینتل (Intel Corp.) و ایدیامدی (Advanced Micro Devices Inc.) که هر کدام بیش از ۱۸۰ درصد سود کردهاند. انویدیا پنجمین عملکرد ضعیف در شاخصی است که با ضریب ۲۰ برابری سود تخمینی قیمتگذاری شده است.
واکنش مدیرعامل
شکاف بین بنیانهای قوی انویدیا و ارزشگذاری سهامش، جنسن هوانگ، مدیرعامل این شرکت، را واداشت اعلام کند که انویدیا «اولین و تنها سهام رشد ارزشی جهان» است. او در کنفرانس فناوری گلدمن ساکس (Goldman Sachs) در اوایل همین ماه، شرکت را «به شدت سوءتفاهم شده» توصیف کرد.
او گفت: «ما نه تنها در حال رشد هستیم، بلکه همزمان سهم بیشتری نیز کسب میکنیم.»
فشارهای سودآوری
بخشی از مشکل این است که سودآوری انویدیا تحت فشار است، عمدتاً به دلیل افزایش هزینه قطعات کلیدی مانند چیپهای حافظه. حاشیه ناخالص سود انویدیا در فصل دوم ۷۵ درصد بود، اما طبق میانگین برآوردهای تحلیلگران گردآوری شده توسط بلومبرگ، پیشبینی میشود که در فصل چهارم به کمتر از ۷۲ درصد کاهش یابد و سپس در فصلهای آینده بهبود یابد.
فضای رقابتی
دیوید راسل، رئیس جهانی استراتژی بازار در تریداستیشن (TradeStation)، معتقد است حاشیه ناخالص سود انویدیا عامل اصلی عقب نگه داشتن سهام این شرکت است. او انتظار دارد رقابت شدیدتر شود، به ویژه زمانی که برخی از بزرگترین مشتریان انویدیا شروع به توسعه تراشههای هوش مصنوعی داخلی کنند. متا پلتفرمز اخیراً از تراشههای بومی خود ستایش کرده و آلفابت (Alphabet Inc.) کسبوکار بزرگی از تراشههای خود ساخته است.
راسل گفت: «شرکتها میخواهند وابستگی خود را به انویدیا کاهش دهند، بنابراین کاملاً ممکن است موقعیت بازار انویدیا با گذشت زمان تضعیف شود و این بدان معناست که حاشیههای ناخالص سود احتمالاً رو به کاهش خواهند گذاشت تا بهبود؛ که مشکلی بزرگ برای سرمایهگذاران است. ضرایب زمانی گسترش مییابند که شرکتها در موقعیت خوبی باشند و پتانسیل بهتر شدن داشته باشند، و انویدیا چنین چیزی ارائه نمیدهد.»
پویایی معاملات هوش مصنوعی
مسئله دیگر این است که انویدیا پس از افزایش بیش از ۱۶۰۰ درصدی قیمت سهام در چهار سال گذشته که آن را به ارزشمندترین شرکت جهان تبدیل کرد، برجستهترین عضو تجارت هوش مصنوعی شده است. فروش این شرکت از حدود ۲۷ میلیارد دلار در سال مالی منتهی به ژانویه ۲۰۲۳ به برآورد ۴۱۰ میلیارد دلار در سال جاری، یعنی سال مالی ۲۰۲۷، جهش کرده است.
نگرانیهای پایداری
هورتون از TCW گفت: «عاقلانه است که یک قدم به عقب برداریم و بپرسیم آیا تمام این هزینهها پایدار است یا خیر، زیرا درختان تا آسمان رشد نمیکنند. با این حال، ضریب انویدیا واقعاً بر پایه کند شدن سرمایهگذاریهای هوش مصنوعی (capex) استوار به نظر میرسد؛ امری که باید یا از طریق عقبنشینی ابرمحاسباتکنندهها (hyperscalers) یا چارچوب نظارتی که باعث تأخیر یا توقف امور شود، رخ دهد.»
چشمانداز سرمایهگذاری
اما به گفته او، هیچکدام از آن سناریوها بعید به نظر میرسند، که باعث میشود سهام انویدیا نسبتاً جذاب به نظر برسد.
او افزود: «هیچکس نمیداند آیا سهام کار خواهد کرد یا خیر، اما شرایط بسیار جذاب است و من نحوه توزیع احتمالات را دوست دارم. اگر سوال این باشد که آیا ضریب به نفع شما با افزایش مجدد ارزشگذاری عمل خواهد کرد یا علیه شما، من قطعاً گزینه اول را انتخاب میکنم. این به نظر میرسد ضریب بسیار مطلوبی برای نقطه ورود باشد.»
نمودار فناوری روز
دستیار هوش مصنوعی جدید متا، موس (Muse)، به سرعت به صدر نمودارهای برنامههای موبایل رسیده است؛ نشانهای که این شرکت رسانههای اجتماعی در حال کسب جایگاه در بازار رو به اشباع دستیاران هوش مصنوعی مصرفکننده است.
مهمترین اخبار فناوری
- گروه علیبابا (Alibaba Group Holding Ltd.) در حال راهاندازی چیزی است که آن را قدرتمندترین تراشه هوش مصنوعی چین مینامد؛ یک شتابدهنده برای رقابت با انویدیا و پشتیبانی از گسترش عظیم ظرفیت مرکز داده در سالهای آینده.
- تنسنت (Tencent Holdings Ltd.) آخرین و بهترین مدل تولید تصویر خود را در همان روزی که رقیبش علیبابا کنفرانس هوش مصنوعی خود را آغاز کرد، راهاندازی کرد؛ نشانهای از قصد جبران عقبماندگی نسبت به رهبران صنعت مانند بیتدنس (ByteDance Ltd.).
- پارامونت اسکیدنس (Paramount Skydance Corp.) دعواهای حقوقی مطرح شده توسط ۱۲ دادستان ایالتی و اتحادیه نویسندگان را حل و فصل کرد؛ اقدامی که به شرکت اجازه میدهد تصاحب تاریخی ۱۱۰ میلیارد دلاری وارنر برادرز دیسکاوری (Warner Bros. Discovery Inc.) را نهایی کند.
گزارشهای سود مورد انتظار
- هیچ گزارش سود مهمی مورد انتظار نیست