نکات کلیدی
- قیمت طلا در ماه اوت جهش کرد و هم شاخص LBMA Gold Price PM و هم شاخص مرجع شانگهای SHAUPM در پایان ماه ثبت سود قابل توجهی کردند؛ با این حال momentum در اوایل سپتامتر کاهش یافت.
- مدیریت داراییهای تحت مدیریت (AUM) و مجموع داراییهای صندوقهای ETF طلای چین بیشتر افزایش یافت؛ در اوایل سپتامبر نیز ورودیها ادامه داشت1
- صعود قیمت طلا و بهبود احساسات بازار منجر به فعالیت قویتر در قراردادهای آتی طلا شد.
- برداشتهای طلا از صرافی طلای شانگهای (SGE) در ماه گذشته به طور غیرمعمول کاهش یافت که نشاندهنده کاهش تقاضا برای فلزات گرانبها و ضعف مستمر در بخش جواهرات است.
- بانک خلق چین (PBoC) خرید ۲۰ تن طلا در ماه اوت را گزارش کرد که بالاترین میزان از اکتبر ۲۰۲۳ بوده است.
نگاه به آینده
- روند قیمت طلا باید محور اصلی سرمایهگذاری در فلزات گرانبها باشد، اما کاهش بازدهیها و عدم قطعیتهای بازار سهام ممکن است از آن حمایت کنند. در همین حال، تقاضا برای جواهرات طلا احتمالاً با یک افزایش فصلی مواجه خواهد شد، زیرا به طور تاریخی خردهفروشان پیش از فصل اوج مصرف در فصل چهارم (Q4)، موجودی خود را تکمیل میکنند.
طلای جهان در ماه اوت بازگشت کرد
طلا قویترین ماه خود را از ژانویه تجربه کرد (نمودار ۱). شاخص LBMA Gold Price PM در دلار و SHAUPM در یوان به ترتیب ۱۳ و ۸.۴ درصد افزایش یافتند. مدل تخصیص بازده طلای ما مدل تخصیص بازده طلا مومنتوم را به عنوان محرک اصلی بازگشت طلا شناسایی میکند که عمدتاً بر پایه بهبود چشمگیر موقعیتگیری در ETF و قراردادهای آتی استوار است. سرمایهگذاران در میان تغییر انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو و افزایش نگرانیها درباره بدهی ایالات متحده خرید طلا را تشدید کردند. با این حال، عملکرد ضعیفتر طلای denominate شده به یوان عمدتاً ناشی از تقویت ارزش یوان و کاهش momentum سرمایهگذاری داخلی است.
momentum طلا در اوایل سپتامتر تضعیف شد، زیرا اظهارات تند رئیس فدرال رزرو و دادههای قوی بازار کار ایالات متحده، شرطبندی سرمایهگذاران را برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در اواخر ماه زنده کرد – اگرچه دلار ضعیفتر حمایتی نسبی ارائه داد.2
نمودار ۱: بازگشت طلا در ماه اوت
بازدهی ماهانه قیمتهای طلا در دلار و یوان*
صندوقهای ETF طلای چین شاهد ورودیهای پیوسته بودند
صندوقهای ETF طلای چین در ماه اوت ۱۱ تن اضافه کردند و مجموع داراییهای آنها به ۲۹۳ تن رسید (نمودار ۲). در همین حال، کل AUM به دلیل قیمت بالاتر طلا و ورودیهای ماه، ۱۰ میلیارد یوان (۱.۵ میلیارد دلار) افزایش یافت و به ۲۸۲ میلیارد یوان (۴۲ میلیارد دلار) رسید. ثبات و بهبود قیمت طلای محلی، همراه با کاهش بیشتر بازدهی اوراق قرضه دولتی، علاقه سرمایهگذاران را حفظ کرد – همانطور که اعلامیههای خرید مداوم طلا توسط PBoC نیز مؤثر بود.
سرمایهگذاران چینی در اوایل سپتامبر به خرید صندوقهای ETF طلا ادامه دادند، زیرا بازدهیهای محلی همچنان در حال کاهش بود و بازار سهام نیز رکود داشت.
نمودار ۲: سرمایهگذاران چینی به افزودن صندوقهای ETF طلا به پرتفوی خود ادامه دادند
تقاضا و داراییهای صندوقهای ETF طلای چین بر حسب تن*
حجم معاملات و پوزیشنهای خالص بلند در قراردادهای آتی طلا همزمان افزایش یافت
فعالیت بازار قراردادهای آتی طلا در ماه اوت بهبود یافت (نمودار ۳). میانگین حجم معاملات روزانه قراردادهای آتی طلا در بورس کالای شانگهای (SHFE) ۳۶ درصد نسبت به ماه قبل افزایش و به ۳۹۶ تن در روز رسید. پوزیشنهای خالص بلند نگهداری شده توسط ۲۰ شرکت برتر بازار – به دلیل محدودیت دادهها – به ۱۵۴ تن افزایش یافت که ۳۷ تن نسبت به جولای بیشتر بود. هر دو مورد نشاندهنده بهبود احساسات بازار بود، زیرا قیمت طلا در طول ماه بهبود یافت.
نمودار ۳: پوزیشنهای خالص بلند و حجم معاملات قراردادهای آتی طلا در SHFE در ماه اوت افزایش یافت
پوزیشنهای خالص بلند ۲۰ شرکت برتر قراردادهای آتی طلا در SHFE و میانگین حجم معاملات روزانه*
برداشتهای طلای ماه اوت از SGE بیشتر کاهش یافت
برداشتهای طلا از SGE در ماه اوت ۲۲ درصد نسبت به ماه قبل و ۲۷ درصد نسبت به سال قبل کاهش یافت و به ۶۲ تن رسید (نمودار ۴). این کاهش غیرمعمول تقاضای عمدهفروشی عمدتاً نتیجه کاهش momentum در سرمایهگذاری فلزات گرانبها و همچنان ضعیف بودن تقاضای جواهرات طلا به طور کلی است. اگرچه طلا اوت را با افزایش به پایان رساند، برخی از سرمایهگذاران طلای فیزیکی بلندمدت تصمیم گرفتند تا روند صعودی قیمت واضحتر شود، در حاشیه بمانند و برخی دیگر به دنبال نقطه ورود بهتری بودند.
تقاضای عمدهفروشی جواهرات به طور سالانه ضعیف باقی ماند، زیرا قیمت به طور قابل توجهی بالاتر و بار اضافی مالیاتی VAT نسبت به سال گذشته، همچنان بر مصرف فشار میآورد. با این حال، یک افزایش جزئی در تکمیل موجودی توسط تولیدکنندگان جواهر مشاهده شد، زیرا آنها برای رویدادهای راهاندازی محصولات جدید آماده میشدند که معمولاً در سپتامبر برگزار میشوند. شواهد غیررسمی نشان میدهد که تولیدکنندگان در اوایل ماه اوت، زمانی که قیمت طلا شروع به صعود کرد، موجودی خود را افزایش دادند. اما با افزایش نوسانات طلا در اواخر ماه، آنها محتاطانه عمل کردند. در همین حال، روند محصولات سبک وزن به کاهش تقاضای عمدهفروشی در بخش جواهرات کمک کرد.
نمودار ۴: تقاضای عمدهفروشی در ماه اوت به طور غیرمعمول تضعیف شد
برداشتهای طلا از SGE به تفکیک ماه و میانگین ماهانه ده ساله*
PBoC انباشت طلا را تسریع کرد
PBoC افزایش ۲۰.۲ تنی ذخایر طلای خود را در ماه اوت گزارش کرد که بزرگترین افزایش ماهانه از اکتبر ۲۰۲۳ بود (نمودار ۵). داراییهای طلای رسمی اکنون برای ۲۲ ماه متوالی افزایش یافته و تا پایان اوت به ۲,۳۸۷ تن رسید که ۹ درصد از کل ذخایر ارز خارجی را تشکیل میداد، در مقایسه با ۸ درصد در جولای. این موضوع تعهد بانک مرکزی را برای تقویت تنوعبخشی و تابآوری ذخایر در محیط ژئوپلیتیک به شدت نامطمئن برجسته میکند.
نمودار ۵: PBoC روند خرید طلا را به ۲۲ ماه گسترش داد
خریدهای گزارش شده طلا توسط PBoC و قیمت طلا*
واردات در جولای تعدیل شد
واردات خالص ۱۱۸ تنی طلای چین در جولای نشاندهنده کاهش ۳۴ تنی نسبت به ژوئن است (نمودار ۶). کاهش ماهانه عمدتاً ناشی از تقاضای ضعیفتر عمدهفروشی در آن ماه بود. و از نظر سالانه، ۳۴ درصد افزایش وجود داشت – ما معتقدیم که پریمیوم قیمت طلای محلی بالاتر در جولای نسبت به سال قبل و momentum قوی تقاضا برای فلزات گرانبها، علیرغم ضعف جواهرات، به بهبود سالانه واردات کمک کرد.
نمودار ۶: واردات طلا در جولای تعدیل شد
واردات خالص طلا تحت HS7108*
پاورقیها
1بر اساس دادههای جریان روزانه تا ۱۰ سپتامبر؛ صندوقهای ETF طلای چین در این دوره هر روز معاملاتی ورودی بدون وقفه را ثبت کردند.
2برای اطلاعات بیشتر، ببینید: رئیس فدرال رزرو وارش در جکسون هول درباره تورم هشدار داد، ۲۸ اوت ۲۰۲۶.