حیوانات شگفتانگیزی در دره سیلیکون پرسه میزنند. افراد محلی با یونیکورن، استارتاپی با ارزش بیش از ۱ میلیارد دلار، آشنا هستند؛ دکاکورن (۱۰ میلیارد دلار) و حتی هکتوکورن (۱۰۰ میلیارد دلار). با این حال، اخیراً موجود دیگری در این سرزمین جولان میدهد: یونیکورن «زامبی»، شرکتی که زمانی بیش از ۱ میلیارد دلار ارزش داشت اما اکنون تنها سایهای از خود گذشتهاش است. گسترش این یونیکورنهای زامبی خواب را از چشمان سرمایهگذاران جسور (VCs) ربوده است.
تا ماه مه ۲۰۲۶، ۳۳۲ مورد از ۱۹۰۰ یونیکورن موجود در پایگاه دادهای که توسط ایلیا استربولائف از دانشگاه استنفورد نگهداری میشود، با ارزیابی برابر یا کمتر از اوج خود، جذب سرمایه کرده بودند (به نمودار مراجعه کنید). از این تعداد، ۲۱۲ شرکت با ارزشی کمتر از ۱ میلیارد دلار ارزیابی شده بودند. ۳۸۳ شرکت نیز در سه سال گذشته هیچ گونه جذب سرمایه جدیدی را افشا نکرده بودند؛ از این میان، ۴۱ شرکت وضعیت یونیکورن خود را از دست داده بودند. همانطور که آقای استربولائف اشاره میکند، دادههای مربوط به استارتاپها به طور معمول پر از نویز هستند. ممکن است برخی از یونیکورنها به دلیل عدم نیاز، جذب سرمایه نکرده باشند. اما برخی دیگر ممکن است برای توجیه ارزیابیهای افسانهای قبلی خود در تقلا باشند. تعداد فزایندهای از یونیکورنها به نظر میرسد به جمع مردگان متحرک پیوستهاند.
زمانی که رصد یونیکورنها در اوج خود بود، بسیاری از این استارتاپها درآمد ناچیزی داشتند و برنامههای کسبوکارشان مبهم بود. نرخهای بهره پایین، سرمایهگذارانی را که به دنبال بازدهی بهتر بودند، تشویق میکرد تا پول زیادی را به صندوقهای سرمایهگذاری جسور (VC) سرازیر کنند. بر اساس گزارش Pitchbook، ارائهدهنده داده، در سال ۲۰۲۲، سرمایهگذاران جسور در مجموع ۲۲۳ میلیارد دلار جذب کردند. از آن زمان تاکنون نرخ بهره افزایش یافته و جذب سرمایه به شدت کاهش یافته و سال گذشته به تنها ۶۶ میلیارد دلار رسید.
به نظر میرسد برخی از کسبوکارها به سادگی بیش از حد ارزیابی شده بودند. Cameo، یک سایت ویدیویی که در آن سلبریتیها در ازای دریافت هزینه، پیامهای شخصی میدهند، در سال ۲۰۲۱ و در بحبوحه افزایش تقاضا در دوران همهگیری، ۱ میلیارد دلار ارزشگذاری شد. اکنون ارزش آن ۸۲ میلیون دلار تخمین زده میشود.
حتی برای یونیکورنهایی که کسبوکارشان روی پایههای محکمتری استوار است، رکود در جذب سرمایه، توانایی آنها را برای جذب پول بیشتر با ارزیابیهای قدیمیشان از بین برده است. استارتاپها معمولاً هدف دارند که پنج تا ده سال رشد کنند و سپس وارد بازار سهام شوند یا خریداری پیدا کنند. یونیکورنهای زامبی و حامیانشان ممکن است در انجام هر دو مورد با مشکل مواجه شوند. اغلب، توافقنامههای سرمایهگذاران جسور به آنها اجازه میدهد تا در صورت اعتقاد به اینکه صبر کردن برایشان بهتر است، عرضه اولیه عمومی (IPO) را وتو کنند. سرمایهگذاران متاخر که با ارزیابیهای بالا وارد شدند، به ویژه انگیزه دارند که IPO را که ممکن است ارزش استارتاپ را کمتر از ارزیابی آنها نشان دهد، مسدود کنند، به امید اینکه چشمانداز آن در آینده بهبود یابد.
در گذشته، سادهترین گزینه برای استارتاپها، جذب بیشتر سرمایه از سرمایهگذاران جسور بوده است. اما پیتر کوهان، سرمایهگذار فناوری، میگوید که اکنون این سرمایهگذاران بیشتر به شرکتهای هوش مصنوعی پرطرفدار امروز علاقهمندند تا اینکه روی شرکتهای قدیمیتر ریسک کنند. برای متقاعد کردن آنها به پرداخت، استارتاپها اغلب مجبورند کاهش ارزش خود را بپذیرند، در کنار شرایط نامطلوب دیگر. Quora، یک سرویس پرسش و پاسخ آنلاین، در سال ۲۰۱۷ به ارزش ۱.۷ میلیارد دلار ارزیابی شد. تا سال ۲۰۲۴، این شرکت با ارزیابی ۵۰۰ میلیون دلار جذب سرمایه میکرد و به دنبال تغییر مسیر کسبوکار خود به سمت هوش مصنوعی بود. رئیس آن در یک پست وبلاگی نوشت: «ارزیابی ما کمتر از اوج قبلی ماست، اما خوشحالیم که بالاخره با این بازار جدید همگام شدهایم.»
تقریباً نیمی از شرکتهای موجود در پایگاه داده آقای استربولائف که اکنون کمتر از اوج خود ارزشگذاری شدهاند، در سال ۲۰۲۱ جذب سرمایه کردهاند. PitchBook پیشبینی میکند که از اواخر سال آینده، سرمایهگذاران آنها شروع به نیاز به خروج سرمایه خواهند کرد. این شرکت انتظار دارد که با تغییر قیمتگذاری استارتاپهای قدیمی، تلاش برای یافتن خریدار یا ورشکستگی آنها، بین ۵۰۰ میلیارد تا ۱ تریلیون دلار کاهش خالص در ارزشگذاریها رخ دهد. این یک پاکسازی قابل توجه است: PitchBook کل ارزش یونیکورنها را ۸.۶ تریلیون دلار یا ۵ تریلیون دلار با حذف ده یونیکورن باارزشترین، برآورد میکند.
کاهش ارزشگذاریها برای سرمایهگذاران جسور (VCs) وحشتناک است. بر اساس تحقیقات مجمع جهانی اقتصاد، صندوقهایی که اخیراً راهاندازی شدهاند، به مراتب پول کمتری نسبت به صندوقهای قدیمیتر به سرمایهگذاران بازگرداندهاند. آقای کوهان میگوید که آنها همچنین از اساندپی ۵۰۰ با فاصله زیادی عقب ماندهاند، به ویژه آنهایی که در باشگاه کوچکی از ابرستارههای هوش مصنوعی سرمایهگذاری نکردهاند. این باعث میشود حامیانی مانند صندوقهای بازنشستگی حتی بیشتر نسبت به تأمین مالی شرکتهای سرمایهگذاری جسور خارج از ردههای برتر بیمیل شوند: در حال حاضر تنها ۵ درصد از آنها ۹۰ درصد سود این صنعت را تولید میکنند.
سرمایهگذاران جسور ترسیده، در حال آزمایش رویکردهای جدیدی هستند. برخی از صندوقهای سنتی با عمر مشخص، به صندوقهای مستمر تغییر کردهاند که سهام شرکتهای خصوصی را با داراییهای نقدشونده در شرکتهای عمومی ترکیب میکنند و به آنها اجازه میدهند به صورت دورهای به سرمایهگذاران پرداخت کنند. برخی دیگر به بازارهای ثانویه برای سهام شرکتهای خصوصی روی آوردهاند که به آنها امکان فروش سهام جزئی را میدهد، هرچند بیشتر خریداران به دنبال به دست آوردن سهام در پرتقاضاترین استارتاپها هستند.
برخی از سرمایهگذاران جسور امیدوارند که اگر عرضههای اولیه عمومی عظیم شرکتهای ستاره هوش مصنوعی امسال موفقیتآمیز باشند، بازارهای عمومی استقبال بیشتری از شرکتهای فناوری کمتر شناختهشده خواهند کرد. اما ممکن است برای زنده کردن یونیکورنهای زامبی بیش از این نیاز باشد. ¦
اصلاحیه (۲۳ ژوئن ۲۰۲۶): این داستان برای حذف یک خطای داده بهروزرسانی شده است. پوزش میخواهیم.