اندازه عرضه 86 میلیارد دلاری اسپیسایکس آن را به بزرگترین عرضه اولیه سهام (IPO) در تاریخ بازار سهام تبدیل میکند که غولهای پیشین عرضه اولیه مانند آرامکو عربستان و متا را تحتالشعاع قرار میدهد. بیشتر شرکتها سالها زمان صرف میکنند تا به وزنه سنگینی در بازارهای عمومی تبدیل شوند.
اسپیسایکس از همان ابتدا یک غول است. اگرچه این شرکت تنها کسری از درآمد آنها را تولید میکند، اما ارزشگذاری 1.78 تریلیون دلاری آن، این شرکت را در میان غولهای فناوری تریلیون دلاری قرار میدهد که بازارهای جهانی را تسخیر کردهاند.
اما مقیاس اسپیسایکس — و گنجاندن سریع آن در شاخصهای کلیدی بازار — میتواند میلیونها سرمایهگذار عادی را به مدار ایلان ماسک بکشاند.
مستعمرات مریخی. مراکز داده هوش مصنوعی مداری. سیستمهای پرتاب ماهوارهای الکترومغناطیسی.
عرضه اولیه سهام اسپیسایکس هیچ شباهتی به عرضههای عادی ندارد. اما به زودی، زمانی که این شرکت در بازارهای سهام جهانی عرضه شود، زندگی میلیونها سرمایهگذار عادی را تحت تأثیر قرار خواهد داد و میلیاردها دلار از پسانداز آنها را به جاهطلبیهای کهکشانی ثروتمندترین مرد جهان گره خواهد زد.
عرضه اولیه سهام اسپیسایکس از نظر اندازه، ساختار و استراتژی بیسابقه است. جمعآوری 86 میلیارد دلار سه برابر رکورد قبلی خواهد بود، در حالی که ارزشگذاری 1.78 تریلیون دلاری آن، این شرکت را به هفتمین شرکت بزرگ جهان تبدیل خواهد کرد.
در حالی که وال استریت برای بهدست آوردن سهمی از این معامله تاریخی هجوم آورده است، ماسک توانسته است برخورداری از یک امتیاز ویژه را تضمین کند.
در گذشته، شرکتها باید یک "دوره آبدیده شدن" یک ساله را برای پیوستن به شاخصهای اصلی معیار طی میکردند و سودآوری ثابت خود را نشان میدادند. با این حال، برخی از بزرگترینها تسلیم خواست ماسک شده و قوانین خود را تغییر دادهاند تا اسپیسایکس را تقریباً بلافاصله شامل شوند و زیانهای قابل توجه آن را نادیده بگیرند.
اسپیسایکس از این شرایط بهرهمند خواهد شد، زیرا صندوقهای ردیاب (tracking funds) که متعلق به میلیونها نفر از طریق برنامههای بازنشستگی و سبدهای شخصی هستند، موظف خواهند بود میلیاردها دلار از سهام آن را به صورت مکانیکی خریداری کنند تا جایگاه برجسته اسپیسایکس در شاخصها را منعکس کنند.
این امر به تثبیت قیمت سهام در دوره پرنوسان پس از عرضه اولیه سهام کمک خواهد کرد. ماسک همچنین تلاش کرده است تا با تخصیص بزرگترین سهم خردهفروشی در پاسخ به تقاضای گسترده طرفداران آنلاین خود، معاملات اولیه را تسریع کند.
چگونه اسپیسایکس میتواند میلیونها نفر را به مدار خود بکشاند
ارائهدهندگان شاخص این رویکرد جدید را با این استدلال توجیه کردهاند که هوش مصنوعی یک فناوری پرسرعت و یک طبقه دارایی جدید و عظیم است. آنها استدلال میکنند که کنار گذاشتن چنین شرکتهایی برای یک سال میتواند سرمایهگذاران را در صورت افزایش ناگهانی ارزشگذاری در اسپیسایکس، اوپنایآی و آنتروپیک (Anthropic)، که آنها نیز در حال برنامهریزی برای عرضه اولیههایی با ارزش بیش از یک تریلیون دلار در سال جاری هستند، با کمبود مواجهه مواجه کند.
ماسک هفته گذشته با عقبنشینی مواجه شد، زمانی که شاخصهای S&P Dow Jones از تغییر قوانین خود خودداری کردند، به این معنی که اسپیسایکس زودتر از ژوئن 2027 نمیتواند به آن بپیوندد، و تنها در صورتی که سودآور باشد. تحلیلگران تخمین میزنند که تصمیم S&P میتواند اسپیسایکس را از 14 میلیارد دلار خرید خودکار از صندوقهای غیرفعال محروم کند، بر اساس 7.5 تریلیون دلاری که شاخص 58 تریلیون دلاری را دنبال میکند.
مایک اورورک از جونز تریدینگ گفت: «آفرین به S&P برای یادآوری این نکته که به عنوان یک شرکت سهامی عام، مسئولیت کسب سود برای سهامداران وجود دارد و داشتن محصولات جالب و جذاب کافی نیست.»
با این حال، گنجاندن سریع در شاخصهای نزدک و فوتسی (FTSE) به این معنی است که میلیونها نفر به مدار ماسک کشیده خواهند شد و خطرات پروژه او را متحمل میشوند، چه بخواهند چه نخواهند.
با فرض عرضه عمومی 75 میلیارد دلاری، تحلیلگران BNP پاریبا (BNP Paribas) تخمین میزنند که مجموعاً 16.2 میلیارد دلار خرید غیرفعال از طریق Morningstar CRSP، MSCI راسل و Nasdaq 100، همه در 15 روز اول پس از لیست شدن اسپیسایکس اتفاق خواهد افتاد.
نزدک ماه گذشته حداقل الزامات شناوری 10 درصدی خود را پیش از عرضه اسپیسایکس حذف کرد، جایی که این شرکت کمتر از 5 درصد از سهام خود را به سرمایهگذاران خارجی توزیع خواهد کرد.
اسپیسایکس همچنین از قوانین جدید "ارزش بازار اصلاح شده" نزدک بهرهمند خواهد شد، که با فرض عرضه 75 میلیارد دلاری این هفته، وزن 225 میلیارد دلاری را در Nasdaq 100 به این شرکت اختصاص میدهد.
این بدان معناست که صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) محبوب Invesco QQQ و QQQM، که Nasdaq 100 را دنبال میکنند، موظف خواهند بود تنها کمی بیش از 3 میلیارد دلار از سهام اسپیسایکس را 15 روز پس از لیست شدن شرکت خریداری کنند، که از حدود 1 میلیارد دلار بر اساس قوانین قدیمی نزدک بیشتر است.
حتی با وجود این تغییرات، سرمایهگذاری همچنان یک قمار است.
جیم چانوس (Jim Chanos)، فروشنده معروف و منتقد برجسته ماسک، گفت: «به آسانی چیزی که متولیان عرضه میگویند نخواهد بود، که با اشاره و لبخند میگویند هیچ ریسکی به دلیل خرید تضمین شده صندوقهای غیرفعال وجود ندارد.»
او گفت: اگر مقدار خرید صندوقهای ردیاب برای جذب آنچه کارکنان اسپیسایکس و سرمایهگذاران اولیه پس از اتمام دوره قفل (lock-up) خود میفروشند کافی نباشد، «ممکن است مانند وایل ای. کایوت (Wile E. Coyote) باشد: نگاه میکنید و هیچ زمینی زیر پایتان نیست.»
رسیدن به ستارگان
برای توجیه ارزشگذاری خود، اسپیسایکس باید با نرخی نجومی رشد کند.
گلدمن ساکس (Goldman Sachs)، بانک سرمایهگذاری که عرضه اولیه سهام را رهبری میکند، پیشبینی میکند که درآمد هوش مصنوعی اسپیسایکس باید تا سال 2030 صد برابر افزایش یابد و از 3.2 میلیارد دلار امروز به 322 میلیارد دلار برسد. اما آزمایشگاه هوش مصنوعی این شرکت هنوز از Anthropic، گوگل و OpenAI در مرزهای فناوری بسیار عقب است و نشانهای از رسیدن به آنها دیده نمیشود.
مورگان استنلی (Morgan Stanley) نیز تخمین میزند که درآمد کلی باید 180 برابر افزایش یافته و تا سال 2040 به 3.4 تریلیون دلار برسد، از 18.7 میلیارد دلار سال گذشته. سود باید از 4.9 میلیارد دلار زیان در سال 2025 به 2.7 تریلیون دلار تغییر کند.
ماسک با اهداف بعید بیگانه نیست. او به دلیل پیشی گرفتن از اهدافی که در زمان تعیین شدن، فانتزی تلقی میشدند، بسته پاداش 56 میلیارد دلاری را در تسلا دریافت کرد. حامیان او همچنین به فناوریهای منحصربهفردی مانند موشک قابل استفاده مجدد استارشیپ (Starship) به اندازه یک آسمانخراش و صورت فلکی 10 هزار ماهوارهای استارلینک (Starlink) اشاره میکنند.
اما اگر اسپیسایکس در رسیدن به این نقاط عطف مالی عقب بماند، ارزشگذاری بلندپروازانه آن میتواند در خطر باشد.
سیاره ماسک
سرمایهگذاران غیرفعال نیز مجبور به پذیرش خطرات حاکمیتی اسپیسایکس خواهند بود.
ماسک اکثریت فوقالعادهای از سهام کلاس B را کنترل خواهد کرد که 10 برابر قدرت رأیگیری سهام عادی را دارد و به او 80 درصد از آرا را میدهد و برکناری او را غیرممکن میسازد.
سهامداران از حق شکایت محروم خواهند شد و اختلافات در "داوری اجباری" در تگزاس حل و فصل خواهد شد.
مدیرعامل همچنین یک قرارداد حقوق تریلیون دلاری دریافت خواهد کرد اگر ارزشگذاری شرکت را به 7.5 تریلیون دلار برساند و یک مستعمره انسانی یک میلیون نفری در مریخ تأسیس کند. اگر او شبکهای از مراکز داده را به فضا پرتاب کند که قادر به ارائه 100 تراوات ظرفیت محاسباتی باشد، سهام بیشتری دریافت خواهد کرد.
سهامداران همچنین باید ساختار شرکتی گیجکنندهای را پس از ادغام اسپیسایکس با استارتاپ به شدت زیانده xAI و پلتفرم رسانه اجتماعی X تنها چند ماه قبل از درخواست عرضه اولیه سهام، پشت سر بگذارند.
گروه سرمایهگذاری SOC، که نماینده ائتلافی از اتحادیههای کارگری و بازرس مالی شهر نیویورک است، به سرمایهگذاران احتمالی نامه نوشت و آنها را به «احتیاط شدید» ترغیب کرد.
این گروه نوشت: «عرضه اولیه سهام اسپیسایکس ترکیبی آتشزا از ارزشگذاری بالا، عرضه عمومی پایین و سازوکارهای حاکمیتی را ارائه میدهد که به نظر میرسد برای سرکوب مسئولیتپذیری مدیریت در برابر سهامداران عمومی طراحی شدهاند.»
فعالیتهای سیاسی بیوقفه ماسک نیز او را به یکی از بحثبرانگیزترین مردان جهان تبدیل کرده است. تسلا با واکنش منفی مواجه شده و فروش آن آسیب دیده است پس از آنکه این میلیاردر به بزرگترین اهداکننده دونالد ترامپ تبدیل شد، لفاظیهای ضد مهاجرتی را تقویت کرد و در سیاستهای بریتانیا و اروپا مداخله کرد.
اما گنجاندن اسپیسایکس در شاخصهای جهانی به این معنی است که کسانی که نمیخواهند فعالیتهای سیاسی او را به صورت غیرمستقیم تأمین مالی کنند، ممکن است تقریباً هیچ راهی برای انصراف نداشته باشند. میلیونها سرمایهگذار خرد در شرف تبدیل شدن به مسافران جاهطلبانهترین پروژه ماسک هستند.