نوسانات جنگ ایران به بازارهای بزرگ جهان فشار وارد می‌کند

• همزمان با شعله‌ور شدن جنگ در خاورمیانه، بازارسازان در پذیرش ریسک تردید دارند.
• کمبود نقدینگی، نوسانات بازار و نوسانات شدید قیمت‌ها را تشدید می‌کند.
• شکاف‌های قیمتی افزایش یافته و معامله‌گران برای یافتن خریداران با مشکل مواجه هستند.

لندن/نیویورک/سنگاپور، ۳۰ مارس (رویترز) - جنگ در ایران آشوبی را در بازارهای مالی به راه انداخته است و برخی سرمایه‌گذاران و بازارسازان را از پذیرش ریسک دلسرد کرده، که این امر معاملات را دشوارتر و پرهزینه‌تر می‌سازد؛ سناریویی که تنظیم‌کننده‌ها به دقت آن را رصد می‌کنند.

به گفته سرمایه‌گذاران و معامله‌گران، هیچ یک از بزرگترین بازارهای جهان، از اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا گرفته تا طلا و ارزها، از این وضعیت در امان نمانده‌اند. در اروپا، صندوق‌های پوشش ریسک که اکنون بر معاملات اوراق قرضه تسلط دارند، با باز کردن سریع شماری از شرط‌بندی‌های خود در این ماه، به این پویایی‌ها افزودند.

سرمایه‌گذاران می‌گویند که در چهار هفته گذشته، گاهی اوقات برای دریافت قیمت‌ها یا انجام معاملات با مشکل مواجه شده‌اند، زیرا بازارسازان از گیر افتادن با موقعیت‌های بزرگ که می‌توانند به سرعت زیان‌ده شوند، می‌ترسند.

راجیو دی ملو، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در گاما اسِت منجمنت (GAMA Asset Management)، گفت: "هنگامی که ما تلاش می‌کنیم معامله کنیم، انجام آن بیشتر طول می‌کشد. [بازارسازان] می‌خواهند ما صبورتر باشیم، معاملات را به اندازه‌های کوچکتر تقسیم کنیم." او افزود که شکاف بین قیمتی که بازارسازان یک دارایی را می‌خرند و قیمتی که آن را می‌فروشند، افزایش یافته است. "نتیجه این امر این است که همه اندازه‌ی موقعیت‌های خود را کاهش داده‌اند."

معیارهای مختلف نوسانات به سطوحی که در بحران‌های قبلی بازار مشاهده شده بود، از جمله برای سهام (.VIX)، اوراق قرضه (.MOVE)، نفت (.OVX) و طلا (.GVZ)، افزایش یافته‌اند.

شکاف‌هایی حتی در بازارهای اوراق قرضه دولتی که معمولاً عمیق و دارای نقدینگی بالا هستند و سنگ بنای مالی جهانی محسوب می‌شوند، پدیدار شده است؛ بازارهایی که با ترس سرمایه‌گذاران از خطرات تورمی، ضربه شدیدی خورده‌اند.

بر اساس گزارش مورگان استنلی، تفاوت بین قیمت‌های خرید و فروش (bid و ask) در اوراق قرضه خزانه‌داری دو ساله تازه صادر شده آمریکا، که معیار کلیدی عمق بازار و هزینه معاملات برای پرمعامله‌ترین اوراق بهادار است، در ماه مارس نسبت به فوریه تقریباً ۲۷ درصد افزایش یافته است، که نشان‌دهنده اخذ حق بیمه بالاتر توسط معامله‌گران برای پذیرش ریسک است.

البته، آخرین نشانه‌های تنش بازار در دوره‌های آشفتگی بازار، مانند تعرفه‌های "روز آزادی" رئیس‌جمهور آمریکا، دونالد ترامپ در آوریل گذشته و همه‌گیری کووید در سال ۲۰۲۰، غیرمعمول نیستند.

اما این دور از نوسانات در زمانی فرا رسیده است که بازارها در حالتی توسعه‌گرا قرار داشتند، زیرا سرمایه‌گذاران بر موج صعودی بی‌سابقه در تمام طبقات دارایی سوار بودند، که نشان می‌دهد اگر جنگ ادامه یابد و نقدینگی تبخیر شود، ممکن است یک اصلاح عمیق‌تر رخ دهد.

در اروپا، این درد به ویژه در بازار آتی نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت بسیار آشکار بوده است، جایی که معامله‌گران به سرعت افزایش شدید نرخ بهره بانک مرکزی را قیمت‌گذاری کردند.

دنیل اکسان، رئیس مشترک بخش نرخ‌های EMEA در مورگان استنلی، گفت که نقدینگی در یک مقطع زمانی "به شدت کاهش یافته" و در ۱۰ درصد سطح معمول خود عمل می‌کرد.

او گفت: "این [کمبود نقدینگی، تغییرات قیمت] مرا به یاد روزهای کووید می‌انداخت."

سه نهاد نظارتی مالی اروپا روز جمعه اعلام کردند که تنش‌های ژئوپلیتیکی جاری، یعنی جنگ در خاورمیانه، خطرات قابل توجهی برای چشم‌انداز مالی جهانی ایجاد می‌کند؛ از طریق افزایش قیمت انرژی، فشارهای تورمی احتمالی و رشد اقتصادی ضعیف‌تر. آنها هشدار خود را در مورد تأثیر نوسانات بر نقدینگی و خطر نوسانات ناگهانی قیمت تکرار کردند.

تاکنون معاملات به صورت منظم باقی مانده است، اما با عجله سرمایه‌گذاران برای کاهش ریسک و تبدیل دارایی به نقدینگی، خریداران به طور فزاینده‌ای کمیاب می‌شوند و این امر باعث تردید معامله‌گران شده است.

تام دی گالوما، مدیر عامل معاملات نرخ‌های جهانی در شرکت کارگزاری میشلر فایننشال (Mischler Financial)، با اشاره به بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا گفت: "شرکت‌ها چه در سمت فروش و چه در سمت خرید، پول زیادی از دست داده‌اند، بنابراین نقدینگی آسیب می‌بیند زیرا بازیگران کافی وجود ندارند."

در حالی که حجم معاملات در اوراق خزانه‌داری افزایش یافته است، تحلیلگران می‌گوینند که برخی از این معاملات از سر ضرورت انجام شده‌اند، نه انتخاب.

الی کارتر، استراتژیست نرخ‌های آمریکا در مورگان استنلی، اظهار داشت: "با گسترش شکاف قیمتی خرید و فروش، انجام معامله گران‌تر است و برای افراد جذابیت کمتری دارد، اما این واقعیت که هنوز حجم معاملات بسیار بالا را مشاهده می‌کنید، نشان می‌دهد که برخی از این معاملات بازگرداندن موقعیت‌ها یا توقف ضرر بوده‌اند. صندوق‌های پوشش ریسک در اروپا."

افت شدید در اوراق قرضه اروپایی نیز نمونه‌ای از تأثیر صندوق‌های پوشش ریسک بر آن بازار در زمان‌های تنش بوده است؛ ریسکی که به ویژه بانک مرکزی انگلستان با توجه به رشد سریع ردپای آنها در سال‌های اخیر، به آن اشاره کرده است.

بر اساس آخرین داده‌های تریدوب (Tradeweb) از سال ۲۰۲۵، صندوق‌های پوشش ریسک اکنون بیش از ۵۰ درصد حجم معاملات در بازارهای اوراق قرضه دولتی بریتانیا و منطقه یورو را تشکیل می‌دهند.

در حالی که حضور آنها در بازارهای اوراق قرضه در زمان‌های خوب نقدینگی را فراهم می‌کند، بسیاری از آنها در یک نوع معامله انباشته شده بودند که برخی از آنها به سرعت زیان‌ده شدند.

به گفته سه منبع سرمایه‌گذاری صندوق پوشش ریسک، صندوق‌های پوشش ریسک با شرط‌بندی بر کاهش نرخ‌های بانک مرکزی انگلستان، زیان‌های شدیدی را متحمل شدند. برونو بنچیمول، رئیس معاملات اوراق قرضه دولتی اروپا در کردیت اگریکول (Credit Agricole)، گفت که آنها همچنین از شرط‌بندی بر افزایش شیب منحنی‌های بازدهی اروپا و معاملاتی که فرض می‌کردند شکاف بین بازدهی اوراق قرضه ایتالیا و آلمان باریک باقی خواهد ماند، ضربه خوردند.

بنچیمول افزود: هنگامی که همه آنها همزمان موقعیت‌های مشابه را بازگرداندند، این امر معامله‌گران اوراق قرضه را مجبور کرد تا شکاف‌های قیمتی خرید و فروش را گسترش دهند.

اکسان از مورگان استنلی گفت که وقتی همه صندوق‌های پوشش ریسک همزمان ریسک خود را کاهش می‌دهند، "این کار نوسانات را تشدید می‌کند." او افزود که در زمان‌های دیگر، آنها موقعیت‌هایی را اتخاذ کردند که به کاهش نوسانات کمک می‌کرد. باقی ماندن در بازار

اما بازارسازان همچنان تحت فشار هستند تا کسب‌وکار جذب کنند، حتی اگر مشتریان فرکانس و حجم معاملات را کاهش دهند.

ساگار سامبرانی، معامله‌گر ارشد آپشن‌های ارز خارجی (FX options) در نومورا (Nomura)، گفت که قیمت‌گذاری برای سفارش‌های بزرگتر نسبت به شرایط عادی بازار برای پوشش ریسک بازار افزایش یافته است. اما "بر خلاف انتظار، قیمت‌گذاری بر روی سفارش‌های کوچکتر، فشرده‌تر از شرایط عادی است، زیرا بازارسازان تلاش بیشتری برای جذب جریان‌های کاهش‌یافته مشتریان می‌کنند."

اما گاهی اوقات این امر امکان‌پذیر نیست.

در بازار طلا، که به نرخ‌های بهره بسیار حساس است، موکش دیو، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در آراوالی اسِت منجمنت (Aravali Asset Management)، یک صندوق آربیتراژ جهانی، گفت که روزهایی وجود داشت که بازارسازان اصلاً حضور نداشتند، که نشان‌دهنده عدم تمایل به انجام معامله بود.

قیمت طلای معمولاً پناهگاه امن، پس از یک رالی بی‌سابقه در سال ۲۰۲۵، در این ماه سقوط کرد.

دیو گفت: "آنها در حال حاضر نمی‌خواهند پول دربیاورند، نمی‌خواهند با حضور در بازار پول از دست بدهند. اگر حق انتخابی داشته باشند، نمی‌خواهند در بازار باشند."

گزارش از گرترود چاوز-دریفوس در نیویورک، ری وی در سنگاپور، یورک باهچلی و آلُن جان در لندن؛ گزارش‌های تکمیلی از دارا راناسینگه و نل مکنزی؛ ویرایش توسط آماندا کوپر و دیپا بابینگتون