"عجب چیزی – عالی!" این جملهای بود که اخیراً یک مرد ۵۰ ساله خطاب به جمعی از علاقهمندان به امتیاز اعتباری گفت. این فرد، رپر برنده گرمی، نلی (Nelly)، بود که آهنگ پرطرفدار سال ۲۰۰۲ خود "Hot in Herre" را در رویداد "FICO World" در ۶ تا ۹ مه در شمال میامی اجرا میکرد.
میدانم چه فکری میکنید، و نه، او "Shake Ya Tailfeather" را اجرا نکرد – اما "Ride Wit Me" را در برنامه داشت. همچنین، بله، "FICO World" یک رویداد واقعی است. این رویداد توسط Fair Isaac، شرکت تحلیل اعتبار، میزبانی میشود. امسال، ۱۵۰۰ شرکتکننده را به خود جذب کرد.
البته، این رویداد به پای "Dreamforce"، کنفرانس سالانه شرکت Salesforce که نرمافزار فروش تولید میکند، نمیرسد. آن رویداد در سپتامبر گذشته ۴۵۰۰۰ نفر را جذب کرد و پینک (Pink) و ایمجین دراگونز (Imagine Dragons) در آن به اجرای برنامه پرداختند، پس از اینکه التون جان به دلیل عفونت چشم در آخرین لحظه از حضور خود صرفنظر کرد. Salesforce یک غول ۲۷۹ میلیارد دلاری است.
اما Fair Isaac، مستقر در بوزمان، مونتانا، به طور پیوسته و بیصدا از سطوح "خوب" به "عالی" فراتر رفته است. این شرکت اکنون ۵۱ میلیارد دلار ارزش دارد که نزدیک به FedEx با ۵۵ میلیارد دلار است. سرمایهگذاری که سهام Salesforce با نماد CRM را در روز عرضه اولیه آن در ژوئن ۲۰۰۵ خرید، ۶۷۰۰ درصد سود کرده است که ۱۰ برابر بازده شاخص S&P 500 است. کسی که سهام Fair Isaac با نماد FICO را در همان روز خرید، فاصله زیادی ندارد و ۶۵۰۰ درصد سود کسب کرده است.
Fair Isaac دههها قبل، در ابعادی بسیار کوچکتر، عمومی شد. در ژوئیه ۱۹۸۷، این شرکت ۱.۴ میلیون سهم را به قیمت هر سهم ۹.۵۰ دلار فروخت که با توجه به یک خبر ۸۸ کلمهای در "وال استریت ژورنال"، با استقبال چندانی روبرو نشد. سرمایهگذاری که در آن روز سهام خرید، از آن زمان تاکنون ۱۷۲۰۰۰ درصد سود کرده است. طبق گزارش FactSet، تنها دو شرکت در S&P 500 سابقه معاملاتی به این طولانی و عملکردی بهتر در همان دوره داشتهاند: مایکروسافت با ۲۱۷۰۰۰ درصد و UnitedHealth Group با ۱۹۴۰۰۰ درصد. در ادامه بیشتر به این موضوع میپردازیم.
تا اینجا ممکن است از خود بپرسید چه چیزی توضیح میدهد که چگونه شرکتی که بیشتر به دلیل امتیازدهی به اعتبار وامگیرندگان با مقیاس ۳۰۰ تا ۸۵۰ شناخته میشود، در بلندمدت عملکرد بهتری نسبت به اپل داشته است. من میتوانم پنج دلیل را علاوه بر عرضه اولیه سهام زودهنگام آن، برشمردم:
۱. Fair Isaac سوار بر روندهای قدرتمند تجاری شده است. این شرکت در سال ۱۹۵۶، زمانی که ارزیابی اعتبار از سوابق کاغذی به رایانهها منتقل میشد، آغاز به کار کرد. مهندس بیل فیر و ریاضیدان ارل آیزاک، هر کدام ۴۰۰ دلار سرمایه اولیه گذاشتند و اولین امتیاز اعتباری خود را ظرف دو سال فروختند. "قانون گزارشدهی اعتبار منصفانه" در سال ۱۹۷۰ قوانین را برای آنچه که به سه شرکت بزرگ گزارشدهی تبدیل شد، یعنی Equifax، Experian، و TransUnion، وضع کرد. صنعت به یک امتیازگذار مستقل نیاز داشت که بتواند گزارشهای مختلف را تفسیر کند و Fair Isaac انتخاب واضحی بود.
در زمان عرضه اولیه سهام در سال ۱۹۸۷، مجله "American Banker" اشاره کرد که مشتریان Fair Isaac شامل نیمی از ۱۰۰ بانک بزرگ، به علاوه ۱۲ شرکت نفتی، حدود ۴۰ خردهفروشی، و شرکتهای اصلی کارتهای "مسافرت و سرگرمی" بودند. در طول سالها، جامعه هرچه بیشتر به اعتبار و دادهها وابسته شده است، و امتیازات FICO، تا حدودی به دلیل تأیید زودهنگام از سوی آژانسهای دولتی وام مسکن ایالات متحده، اکنون توسط ۹۰ درصد از وامدهندگان ایالات متحده، برای بیش از ۱۰ میلیارد تصمیم اعتباری در سال استفاده میشود.
۲. مشتریان امتیاز FICO معمولاً پرداختکنندگان نیستند. وامدهندگان امتیازات را درخواست میکنند، اما وامگیرندگان در نهایت از طریق هزینههای درخواست، آنها را میپردازند. این هزینهها در حال افزایش هستند، اما هنوز در مقایسه با سایر هزینهها در فرآیند وامدهی – به عنوان مثال، بیمه عنوان در مورد وام مسکن – ناچیزند. Fair Isaac از آنچه اقتصاددانان آن را تقاضای غیر کشسان مینامیم، بهره میبرد، و ما بقی مردم آن را توانایی افزایش قیمتها بدون از دست دادن مشتری مینامیم.
۳. Fair Isaac میتواند فروش و خدمات خود را بسیار سریعتر از هزینههایش گسترش دهد. به عبارت دیگر، کسبوکار آن کمهزینه و بسیار مقیاسپذیر است. این شرکت دهها امتیاز اعتباری متناسب با صنعت را در سراسر جهان میفروشد. بیش از یک دهه پیش، این شرکت یک مجموعه نرمافزاری مبتنی بر ابر را برای اتخاذ تصمیمات مالی راهاندازی کرد. سال گذشته، امتیازات ۹۲۰ میلیون دلار درآمد کسب کردند که ۱۹ درصد افزایش داشت، در حالی که نرمافزار ۷۹۸ میلیون دلار درآمد داشت که ۸ درصد افزایش یافت. این شرکت اخیراً بیش از نیمی از درآمد خود را به سود عملیاتی تبدیل کرده است. این شرکت تنها حدود ۳۷۰۰ کارمند دارد. در میان شرکتهایی با ارزش بازار مشابه، Allstate بیش از ۵۵۰۰۰ کارمند و FedEx ۴۳۰۰۰۰ کارمند دارد.
۴. مدیریت سهام را به سرعت بلعیده است. سال گذشته، جریان نقدی آزاد Fair Isaac با ۳۰ درصد افزایش به ۶۰۷ میلیون دلار رسید. بازخرید سهام حتی بیشتر بود: ۸۲۲ میلیون دلار. تعداد سهام از سال ۲۰۱۳ یک سوم کاهش یافته است. BofA Securities این را "LBO عمومی" یا خرید اهرمی مینامد.
۵. بخشی از بازدهی از افزایش ارزشگذاری ناشی شده است. سهام این شرکت با بیش از ۶۰ برابر سودهای پیشبینی شده آتی معامله میشود که از نزدیک به ۳۰ برابر سود در ابتدای سال گذشته بیشتر است. Fair Isaac به یک سهام هوش مصنوعی تبدیل شده است. اینکه آیا این کسبوکار میتواند به این ارزشگذاری رشد کند، یا سهام در معرض سقوط است، به روحیه سرمایهگذاران رشدگرا و ناپایدار بستگی دارد. وال استریت رشد سود هر سهم ۲۰ درصد یا بیشتر را برای سالهای آینده پیشبینی میکند. BofA اخیراً این سهام را به عنوان یکی از بهترین انتخابها با قیمت هدف ۳۷۰۰ دلار معرفی کرده که ۷۰ درصد افزایش را نشان میدهد. پس از رویداد FICO World، این بانک پیشبینی کرد که Fair Isaac به "Palantir صنعت مالی" تبدیل خواهد شد، که اشارهای به موقعیت قوی آن شرکت در هوش مصنوعی است. اگر این یک شعر رپ بود، حتی نلی هم آن را ادعایی جسورانه میدانست.
یک نکته آخر: اشاره کردم که Fair Isaac در میان شرکتهای S&P 500، پس از مایکروسافت و UnitedHealth Group، در بازدهی از ژوئیه ۱۹۸۷ تاکنون، رتبه سوم را دارد. سایر اعضای ۱۰ شرکت برتر، همانطور که از دانستن آن متعجب نخواهید شد، شامل Oracle، Home Depot، Apple، Costco Wholesale و یک تولیدکننده نوشابههای طبیعی که با نوشیدنیهای انرژیزا به موفقیت بزرگی دست یافت، به نام Monster Beverage هستند. رتبههای ۳ و ۶ کمتر مورد توجه قرار میگیرند. Texas Pacific Land نتیجه یک تلاش ناموفق برای ساخت راهآهن از تگزاس به کالیفرنیا بیش از ۱۵۰ سال پیش است. زمین تگزاس که برای این کار کنار گذاشته شده بود، در یک تراست قرار گرفت و امروز حق امتیاز حفاری نفت شیل را به همراه دارد. و Jack Henry & Associates به سال ۱۹۷۶ و اخراج یک مدیر داده بانکی بازمیگردد که با قرض گرفتن یک کامپیوتر، شرکتی را آغاز کرد که به یک شرکت نرمافزاری ۱۳ میلیارد دلاری تبدیل شده است.
ارتباط با: جک هاو ([email protected])