تا این ماه، صندوق قابل معامله iShares 20+ Year Treasury Bond که متشکل از اوراق قرضه بلندمدت دولتی است، 5 درصد کاهش یافت، در حالی که بیتکوین 17 درصد رشد کرد.
یک توضیح احتمالی این است که سرمایهگذارانی که به دنبال امنیت هستند، از اعتماد و اعتبار کامل دولت ایالات متحده به نفع یک سکه اینترنتی 16 ساله که به صورت ناشناس ایجاد شده است، فرار میکنند. توضیح دیگر این است که من در یکی از آن برنامههای شوخی پیچیده هستم که رویدادهای ناخوشایند، معلوم میشود توسط دوستان دوران کودکی برنامهریزی شدهاند. آیا این تویی، اسلاوچ؟ شرط میبندم پنتس و جیمیها هم در این کار شریک هستند.
در بدترین حالت، این معاملات بخشی از آن چیزی هستند که جی.پی. مورگان آن را معامله کاهش ارزش پول نامیده است. طلا نیز دوباره رونق گرفته است. محرک اخیر، لایحه بودجهای بود که در مجلس نمایندگان تصویب و به سنا رفت. این لایحه... شاید رویای بودجهمتعادلها نباشد. "یک شکست مالی" عبارتی است که کمیته بودجه فدرال مسئول، یک نهاد غیرحزبی منتقد کسری بودجه، در یادداشتی آن را توصیف کرد: "این لایحه به شدت به بدهی ملی میافزاید، بر ترفندهای زمانی و ادعاهای نادرست در مورد رشد تکیه دارد، در انجام اصلاحات ساختاری هزینهای که به شدت به آن نیاز داریم شکست میخورد و از پساندازهای مهمی که پیدا میکند، برای جبران جزئی کاهش مالیات به جای کاهش بدهی استفاده میکند."
مودیز با لحنی کمتر طعنهآمیز اما با همان مضامین، اخیراً رتبه اعتباری ایالات متحده را از Aaa به Aa1 کاهش داد.
در بهترین حالت، سیلی اوراق قرضه خزانه، آنها را قابل سرمایهگذاری (شاید حتی بیشتر قابل سرمایهگذاری) کرده و رشد بیتکوین ربطی به کاهش ارزش پول ندارد. کریپتو در هفته گذشته با پیشرفت قانونگذاری برای تنظیم استیبلکوینها در سنا، نوعی تأیید دریافت کرد.
نظارت بیشتر بر کریپتو باید منجر به افزایش پذیرش شود – وال استریت ژورنال گزارش میدهد که بانکهای بزرگ در حال بررسی یک استیبلکوین مشترک هستند. و افزایش پذیرش، قیمتهای بسیار بالاتر بیتکوین را توجیه خواهد کرد، به دلایلی که هیچ کس به اندازه کافی برای من توضیح نداده است، اما مطمئنم کاملاً منطقی هستند. چیزی در مورد عرضه محدود. حداکثر تنها 21 میلیون بیتکوین وجود خواهد داشت. آنها بینهایت قابل تقسیم و به هیچ چیز متصل نخواهند بود، که اگر بخواهم سختگیر باشم، اینطور به نظر میرسد که عرضه دقیقاً فوقالعاده محدود نیست، اما من در عصر ماشین تحریر به دنیا آمدهام، پس از من نشنوید. بیایید روی تحلیل بنیادی تمرکز کنیم: دونالد ترامپ، رئیسجمهور سابق، روز پنجشنبه در یک مراسم جشن در باشگاه گلف ویرجینیای خود برای خریداران بزرگ میمکوینش شرکت کرد، و این هم باعث شور و هیجان در میان گاومیشهای کریپتو شده است.
در همین حال، کاهش رتبه اعتباری ایالات متحده توسط مودیز، صرفاً آن را با اقدامات قبلی استاندارد اند پورز و فیچ همسو میکند. شاید این موضوع کمتر به توانایی بازپرداخت مربوط باشد و بیشتر به ارزش این پرداختها. تیری ویزمن، استراتژیست نرخ بهره در مککواری نوشت: "حتی اگر عدم توانایی در کاهش کسری بودجه در ایالات متحده منجر به نکول نشود، یک کسری بزرگ همچنان به معنای عرضه بیشتر اوراق قرضه و شاید تورم نهایی با پولی کردن بدهی برای جلوگیری از نکول است." سرمایهگذاران اوراق قرضه در ژاپن، بریتانیا و آلمان نیز دستاندازی کردهاند.
پس یک سرمایهگذار برای امنیت چه کاری باید انجام دهد؟ بیتکوین و طلا ممکن است برای یک دوره کوتاه مناسب باشند، اما اوراق قرضه قرار است ثبات ایجاد کنند. من با راس براونبک، رئیس جهانی موقعیتبندی کلان برای درآمد ثابت در بلکراک تماس گرفتم. او یکی از مدیران مشترک صندوق 41 میلیارد دلاری BlackRock Strategic Income Opportunities است که از مورنینگاستار رتبه طلا دریافت کرده و تاکنون 2.5 درصد بازده داشته است، که آن را در یک چهارم برتر صندوقهای اوراق قرضه غیرسنتی قرار میدهد.
براونبک به طور کلی صعودی است، اما او میگوید که دههها استفاده از اوراق قرضه بلندمدت برای کسب سود از نرخهای بهره رو به کاهش و فرار به سمت کیفیت در طول بحرانها به پایان رسیده است. او میگوید: "آنچه امروز میتوانید انجام دهید، برداشت این بازدههای اسمی و واقعی بسیار جذاب است، به ویژه وقتی اعتبارات شرکتی و وثیقهای را بر روی داراییهای بدون ریسک اضافه کنید."
فقط به این دلیل که بازدهی اوراق 30 ساله از 5 درصد عبور کرده است، به سمت آنها هجوم نبرید. براونبک میگوید، بازارهای اختیار معامله (آپشن) پتانسیل نوسان قیمتی برابر با سه برابر آن بازده را در سال آینده نشان میدهند. اسناد خزانه کوتاهمدت حدود 4.3 درصد سود میدهند که در مقایسه با نوسان قیمتی ضمنی 3 درصدی از طریق آپشنها، مطلوبتر است.
اوراق قرضه با رتبهبندی اعتباری عالی از اوایل آوریل عملکرد بهتری داشتهاند، بنابراین براونبک برای افزایش بازدهی، میزان سرمایهگذاری خود را در این بخش کاهش داده است. این امر تا حدی بر اساس دیدگاه اوست که با وجود عدم اطمینان کوتاهمدت و ترس از رکود تورمی، شرکتهای آمریکایی در وضعیت خوبی قرار دارند. همچنین، بازار به اصطلاح اوراق قرضه آشغال، کمتر "آشغال" به نظر میرسد. رده بالای آن، با رتبه BB، بیش از نیمی از بازار را تشکیل میدهد، در حالی که دو دهه پیش این میزان 35 درصد بود. اوراق CCC با ریسک بالاتر از 25 درصد به 10 درصد کاهش یافتهاند.
براونبک اوراق قرضه با بازده بالا را دارایی نسبتاً کمیاب در زمانی مینامد که پول زیادی به دنبال بازدهی ناکافی است. آمار مورد علاقه او در مهمانی: کل بازار اوراق قرضه با بازده بالا، با 2300 ناشر، 1.4 تریلیون دلار ارزش دارد. بازار اوراق خزانه به دلیل کسری بودجه، هر نه ماه یکبار به همین میزان رشد میکند.
با باقی ماندن در کوتاهمدت و کاهش اعتبار، سرمایهگذاران میتوانند آنچه ریاضیدانان به آن نسبت شارپ میگویند را افزایش دهند. همانطور که براونبک میگوید: "این یک ضریب بازده به نوسان است، نه یک کسر بازده به نوسان." ETF اوراق قرضه شرکتی با رتبه BB iShares اخیراً 6.3 درصد بازدهی داشته و متوسط مدت زمان مؤثر آن 3.3 سال است. صندوق براونبک طبق مورنینگاستار، 62 درصد سرمایهگذاری درجهیک و 13 درصد بدون رتبهبندی است. مابقی آن بازده بالایی دارد.
برای اوراق قرضه با رتبه بالاتر، او اوراق بهادار با پشتوانه رهن را میپسندد. ETF اوراق بهادار با پشتوانه رهن Vanguard 4.1 درصد بازدهی دارد، با میانگین بازده پرتفوی تا سررسید 5.1 درصد و مدت زمان کمی بیش از پنج سال. بازارهای دیگری نیز با بازدهی بالا وجود دارند که بهرهبرداری از آنها برای افراد خودآموز دشوارتر است، مانند وامهای مصرفکننده خصوصی.
در مجموع، براونبک میگوید که اکنون عصر طلایی درآمد است و سرمایهگذاری 60/40 همچنان میتواند برای سرمایهگذارانی که به دنبال بازده نسبتاً بالا و نوسان کم هستند، کارساز باشد. او استراتژیست سهام نیست، اما نسبت به توانایی هوش مصنوعی در افزایش بهرهوری و حاشیه سود خوشبین است و میگوید به پسران 20 و چند ساله خود که نگرانند با S&P 500 بالای 5800، رالی را از دست دادهاند، میگوید که همچنان سرمایهگذاری کنند: "من میگویم، بچهها، دامنه S&P 500 در 10 سال آینده احتمالاً 5000 در سمت نزول و 10000 در سمت صعود است. بنابراین اگر الان به خاطر چند صد امتیاز بیش از حد محتاط باشید، خودتان را سرزنش خواهید کرد."
برای نگارش با جک هاف در [email protected] مکاتبه کنید. او را در X دنبال کنید و مشترک پادکست Barron’s Streetwise او شوید.