الکس کارپ، مدیرعامل شرکت پالانتیر تکنولوژیز، در حالی که در کنفرانس سالانه AIPCon شرکت خود در ماه مارس بر روی صحنه ایستاده بود، کت ورزشی پوشیده بود که برای او امری غیرعادی بود. با این حال، طبق معمول، او بسیار شاد و بانشاط بود.
او در فضای پر جمعیت پالو آلتو، کالیفرنیا، گفت: «من به شدت از وضعیت فعلیمان هیجانزدهام، به شدت از افرادی که با آنها همکاری میکنیم هیجانزدهام، و به شدت از حامیانمان در بین سرمایهگذاران هیجانزدهام.» در مقابل، مشتریان پالانتیر و بدنه متعهد سرمایهگذاران خرد آن نیز به شدت نسبت به کارپ و شرکتش هیجانزده هستند.
اما در وال استریت، تشویقها برای پالانتیر و سهام آن متناوب بوده است. این کسبوکار به موضوع بحث بزرگی تبدیل شده، از دیدگاههای کارپ در مورد سیلیکون ولی و سیاست گرفته تا مقیاس فرصتهایی که برای رویکرد منحصربهفرد این شرکت به نرمافزار در پیش است.
وال استریت عموماً در مورد فرصت رشد کوتاهمدت آن اتفاق نظر دارد. هنگامی که شرکت نتایج سهماهه اول خود را در روز دوشنبه گزارش میدهد، تحلیلگران انتظار دارند درآمد با ۳۶% رشد به ۸۶۲ میلیون دلار برسد، و سود با ۶۲% افزایش یابد.
با این حال، تحلیلگران نمیتوانند در مورد نحوه قیمتگذاری این دارایی به توافق برسند. قیمتهای هدف در بین تحلیلگران وال استریت در حال حاضر از ۴۰ دلار تا ۱۳۰ دلار متغیر است. پالانتیر اخیراً با قیمت ۱۱۸ دلار معامله شد. این عدم اطمینان در حرکات روزانه سهام نیز خود را نشان میدهد. از زمان عرضه عمومی در سال ۲۰۲۰، نوسانات روزانه سهام پالانتیر به طور میانگین ۵.۶ درصد بین بالاترین و پایینترین قیمت روزانه بوده است. شاخص S&P 500 در همین دوره زمانی میانگین نوسان روزانهای معادل ۱.۲ درصد داشته است.
این نوسان و بحث از ریشههای غیرسنتی شرکت نشأت میگیرد: این یک شرکت نرمافزاری نوین است که در دنیای ثابت و معتبر امنیت ملی و دفاع رشد کرده است. همچنین، پایگاه وفادار سرمایهگذاران خرد که خود را محدود به مبانی ارزشگذاری نمیدانند، ابهام بیشتری در مورد ارزش شرکت ایجاد میکند.
استراتژی فروش کارپ ترکیبی از مهندسان حلکننده مسئله و تحلیل مبتنی بر هوش مصنوعی است که در چیزی که متخصصان نرمافزار آن را «single pane of glass» (صفحه شیشهای واحد) مینامند، ارائه میشود.
دو روند در اواخر هزاره آغازین قرن جدید باعث راهاندازی پالانتیر شدند. اولین مورد، گسترش دادهها بود که با ریشهگرفتن اینترنت شروع به انفجار کرد.
یک زوج از دانشگاهیان برجسته دانشگاه کالیفرنیا در یک مطالعه تأثیرگذار در سال ۲۰۰۰ نوشتند: «واضح است که همه ما در دریایی از اطلاعات غرق شدهایم.» این اساتید، پیتر لایمن و هال واریان، خاطرنشان کردند: «چالش این است که یاد بگیریم در آن دریا شنا کنیم، نه اینکه در آن غرق شویم. برای استفاده کامل از عرضه رو به افزایش اطلاعات، درک بهتر و ابزارهای بهتر به شدت مورد نیاز است.»
یکی از این ابزارها، نرمافزار پالانتیر بود که در سال ۲۰۰۳ توسط کارپ، پیتر تیل و استفان کوهن تأسیس شد.
عامل محرک دیگر برای کسبوکار پالانتیر، حملات ۱۱ سپتامبر و جنگ جهانی علیه تروریسم بود. آژانسهای اطلاعاتی و دفاعی ایالات متحده کوهی از دادهها را تولید میکردند و تلاش میکردند در زمان واقعی به تهدیدات پاسخ دهند. اما منابع و فرمتهای اطلاعاتی پراکنده، آژانسهایی را که تجهیزات لازم برای سرعت بیشتر را نداشتند، کُند میکرد.
پالانتیر پیشنهاد کرد دادهها را با استفاده از اتوماسیون یکپارچه کند تا به تفسیر و تصمیمگیری انسانی کمک کند. نرمافزار این شرکت «دریای اطلاعات» لایمن و واریان را به آکواریومی تبدیل کرد که در آن دادهها قابل مشاهده، امن و محدود بودند.
به گفته کارپ، حتی در آن زمان نیز پالانتیر برای جمعآوری سرمایه مشکل داشت. او در یک همایش فوریه که به صورت زنده برای سرمایهگذاران خرد پخش میشد، گفت: «در ابتدا، ما پولی نداشتیم، مشتریای نداشتیم، هیچ سرمایهگذار خطرپذیری از ما حمایت نمیکرد. هیچکس در داخل شرکت فکر نمیکرد من باید شرکت را اداره کنم، و هر فرد باهوشی، هر متخصصی، فکر میکرد ما یا دیوانهایم یا احمق یا دلقک.»
کارپ، به جز آن حضور نادر با کت، معمولاً تیشرت میپوشد و مدل مویی دارد که حسادت یک دانشمند دیوانه را برمیانگیزد. او دکترای نظریه اجتماعی نئوکلاسیک از دانشگاه گوته در فرانکفورت دارد و از مفاهیم فلسفی برای ساخت نرمافزار پالانتیر استفاده میکند. این شرکت اغلب در مورد هستیشناسی (ontology) صحبت میکند که شاخهای از متافیزیک است و به مطالعه روابط بین موجودیتها میپردازد.
پالانتیر از مفهوم هستیشناسی برای ترسیم ساختار اصلی یک سازمان و ایجاد ارتباط بین بخشهای آن استفاده کرده است. به عنوان مثال، در یک مرکز درمانی، یک پرستار یک کارمند است که به مکانها، تخصصها، ترجیحات شیفت کاری و موارد دیگر مرتبط است.
بر اساس گفته شرکت بیمه اتکایی سوئیس ری (Swiss Re)، که یکی از مشتریان پالانتیر است، ایجاد ارتباط در داخل این «دریاچههای داده» اولین گام کلیدی است. این شرکت به بارونز میگوید: «بسیاری از مشکلات دادهای در شرکتها در واقع مشکلات یکپارچهسازی داده هستند.»
برای سالها، پاسخ شرکتها به درک بهتر دادهها، استخدام تحلیلگران بیشتر بود، اما این رویکرد هم پرهزینه میشود و هم هماهنگی آن دشوار میگردد. نرمافزار مبتنی بر هستیشناسی پالانتیر رویکرد جدیدی ارائه داد. این ایده به ویژه برای آژانسهای اطلاعاتی که با حجم عظیمی از دادههای غیرمرتبط سروکار دارند، جذاب بود.
در سال ۲۰۰۵، پالانتیر از یک شرکت سرمایهگذاری خطرپذیر غیرانتفاعی که توسط آژانس اطلاعات مرکزی تأسیس شده بود، امروزه با نام In-Q-Tel شناخته میشود، سرمایه دریافت کرد. پالانتیر شروع به کسب قراردادهای دولتی با آژانسهای اطلاعاتی، دفاعی و مجری قانون ایالات متحده کرد و تا سال ۲۰۰۹ یک محصول مشابه برای مشتریان تجاری که با همان نوع مشکلات دادهای مواجه بودند، راهاندازی کرد.
یک دهه بعد، درآمد پالانتیر تقریباً بین مشتریان دولتی و تجاری تقسیم میشود.
پالانتیر با رویکردی غیرعادی به مشتریان بالقوه خود نزدیک میشود. پیت سوئرکن، مدیرعامل تعاونی که به رستورانهای وندیز خدمات میدهد، به بارونز میگوید: «آنها خیلی سازمانیافته وارد نمیشوند. این رویکرد فوقالعاده غیرمتعارف است - هیچ ارائه تیم فروش، هیچ بروشوری، هیچ کدام از آن مزخرفات وجود ندارد.»
سوئرکن نهایتاً پالانتیر را استخدام کرد زیرا وندیز به دنبال سازگاری با عادات متغیر در طول پاندمی بود. سوئرکن میگوید: «همانطور که به شبکه خود نگاه میکردیم، با خود گفتیم: 'میزان موجودی که برای ایجاد یک فروش نگه میداریم، سرسامآور است. چرا این کار را اینگونه انجام میدهیم؟' هیچکس قبلاً سعی نکرده بود کل شبکه را بهینه کند.»
این تعاونی مدیریت موجودی را با استفاده از مدلهای پیشبینیکننده پالانتیر متمرکز کرد. سوئرکن میگوید که فروشگاهها اکنون میزان مناسبی از موجودی را دارند و ضایعات گوشت تازه را کاهش دادهاند، و مدیران فروشگاهها زمان بیشتری برای حضور در قسمت جلوی رستورانها دارند. این شرکت اکنون در حال بررسی چگونگی کاهش تعداد تحویلها با کامیونهای کمتر است.
پالانتیر همچنین با شرکتهایی قرارداد میبندد که سالها داده را در سیستمهای IT مختلفی جمعآوری کردهاند که هرگز یاد نگرفتهاند با یکدیگر ارتباط برقرار کنند. این موضوع به ویژه برای شرکتهای مراقبتهای بهداشتی که بیمارستانهایشان اغلب از فناوریهای دههها پیش استفاده میکنند، مشکلساز است.
در طول پاندمی کووید، کمبود سراسری پرستار وجود داشت؛ پالانتیر یک راهحل نرمافزاری غیرسنتی ارائه داد. اتر هوانگ، مسئول ارشد داده و تحلیل در بیمارستان تامپا جنرال، میگوید: «اینطور نبود که فقط یک مهندس علوم کامپیوتر بفرستند. آنها به معنای واقعی کلمه به بخش رفتند، شروع به مشاهده جریانهای کاری کردند، با برنامهریزان ما صحبت کردند. آنها از نزدیک دیدند که چگونه پرستاران را برنامهریزی میکنند و سپس با آنها مصاحبه کردند. آنها جریانهای کاری را نوشتند و سپس ابزاری را برای کمک به جریان کاری آنها طراحی کردند.»
روهیت چاندرا، مسئول ارشد دیجیتال کلینیک کلیولند، میگوید که پیش از این، برنامهریزی نیروی انسانی در شبکه بهداشتی او «تمرینی عظیم با صفحات گسترده (spreadsheet)» بوده است.
پالانتیر به جایگزینی صفحات گسترده با یک داشبورد یکپارچه کمک کرد: چاندرا میگوید: «اکنون ما توانایی داریم که در یک راهکار واحد در سطح سازمانی، جایی داشته باشیم که بتوانیم تمام تخصیصهای بیمار، تمام تخصیصهای تخت و تمام تخصیصهای پرستار را مشاهده کنیم.»
پالانتیر در سپتامبر ۲۰۲۰، در میانه سرخوشی بازار پس از قرنطینه کووید، عرضه عمومی شد. سهام آن روز اول معاملات را با ۹.۵۰ دلار بست که ارزشی حدود ۱۶ میلیارد دلار برای شرکت به ارمغان آورد. از آن زمان به شدت نوسان داشته، اما در یک جهت - بالاتر - حرکت کرده است. سهام از قیمت بسته شدن روز اول ۱۱۴۵% افزایش یافته که بازده سالانه ۷۳% است. مجموع بازده شاخص S&P 500 در آن دوره ۱۱% در سال بوده است.
وضعیت مالی پالانتیر در سال ۲۰۲۴ همان چیزی است که سرمایهگذاران از یک شرکت نرمافزاری در مرحله میانی انتظار دارند. درآمد ۲۹% رشد کرد و تحلیلگران وال استریت انتظار رشد ۳۱% در سال ۲۰۲۵ را دارند.
بسیاری از شرکتهای نرمافزاری با این نرخ درآمد خود را افزایش میدهند؛ نکته در این است که این کار را با سودآوری انجام دهند. پالانتیر در سال ۲۰۲۴ حاشیه عملیاتی ۱۱% و حاشیه جریان نقدی آزاد ۴۰% داشته است.
در حالی که ریشههای پالانتیر در قراردادهای دولتی است، فرصت تجاری پیش روی آن ممکن است بزرگتر باشد. در سال ۲۰۲۴، ۵۵% از درآمد از دولتها حاصل شد، پایگاه مشتریای که شرکت آن را به ایالات متحده و متحدانش محدود میکند.
البته، پالانتیر با خطرات زیادی روبرو است. رشد کند در خارج از ایالات متحده و بریتانیا، گسترش شرکت را کُند میکند، خطری که به احتمال زیاد در میانه جنگ تجاری مداوم تشدید میشود. در همین حال، سه مشتری برتر ناشناس پالانتیر - که احتمالاً شاخههایی از دولت ایالات متحده هستند - ۱۷% از کل درآمد سال گذشته را تشکیل دادند.
اما برای سرمایهگذاران، بزرگترین خطر از همه، قیمت سهام است. با قیمت اخیر ۱۱۸ دلار، سهام با نسبت ۶۹ برابر فروش تخمینی سال ۲۰۲۵ معامله میشود. نزدیکترین سهام دیگر در S&P 500، Texas Pacific Land، با کمتر از نصف این نسبت معامله میشود.
برنت ثیل، تحلیلگر جفریز، زمانی که قیمت سهام حدود ۹۱ دلار بود، به بارونز گفت: «فکر میکنم شرکت به طور فوقالعادهای خوب اداره میشود. این یک داستان بنیادی قوی است. اما ارزشگذاری هیچ منطقی ندارد.»
ثیل میگوید: «اگر سهام حتی به دومین نسبت قیمت به فروش گرانترین نرمافزار امروز میرسید، سهام ۴۰ دلار میشد»، و به تاریخچه مشکلساز سهامهای گران اشاره میکند. «هنگامی که Snowflake و Datadog و دیگران به این نسبتها رسیدند، پایدار نماندند؛ آنها سقوط کردند. و تاریخچه راهنمای خوبی است. ما این فیلم را قبلاً دیدهایم.»
ثیل قیمت هدف ۶۰ دلار و رتبه «Underperform» برای سهام پالانتیر دارد. او میگوید: «حتی اگر فرض کنیم آنها میتوانند با نرخ ۴۰% تا ۵۰% برای پنج سال آینده به طور مداوم رشد کنند، پنج سال دیگر باز هم گرانترین نام در صنعت نرمافزار خواهد بود.»
کارپ مدتهاست که نسبت به تحلیلگرانی که در مورد سهام او نزولی هستند، بیاعتنایی نشان داده است. در مصاحبهای در ماه فوریه گفت: «من ایده فرستادن یک پهپاد و پاشیدن ادرار حاوی فنتانیل ملایم بر روی تحلیلگرانی که سعی کردهاند ما را به دردسر بیندازند، دوست دارم.»
ثیل معتقد است کارپ قضیه را بیش از حد شخصی گرفته است. «این یک شرکت عالی است. من مبانی را زیر سوال نمیبرم. ما در مورد سهام صحبت میکنیم. سهام و شرکت دو چیز متفاوت هستند، و الکس کارپ به نظر نمیرسد این را درک کند.»
مارک جیارلی از مورنینگاستار فکر میکند دامنه گسترده قیمتهای هدف از سردرگمی در مورد فرصت تجاری پالانتیر ناشی میشود. او زمانی که سهام ۸۲ دلار بود به بارونز گفت: «تحلیلگران نمیتوانند درک خوبی از بازار کل قابل دسترس (Total Addressable Market) داشته باشند. به طور نظری، پالانتیر میتواند تقریباً به هر شرکتی در جهان که از داده استفاده میکند کمک کند، اما آنچه واقعاً محقق خواهد شد مبهم است و حدس هر کسی میتواند باشد.» جیارلی قیمت هدف ۹۰ دلار برای سهام پالانتیر دارد.
مدلهای جریان نقدی تنزیلشده که اساس کار تحلیلگران وال استریت هستند، برای پایگاه سرمایهگذاران خرد وفادار پالانتیر اهمیت چندانی ندارند. مؤسسات و افراد خودی ۵۹% از سهام پالانتیر را دارند؛ در سراسر S&P 500، این میانگین ۸۸% است.
ترکیب سهامداران با سهم بالای سرمایهگذاران خرد، پویایی سهام و ارزشگذاری پالانتیر را تغییر میدهد. گیل لوریا، تحلیلگر D.A. Davidson میگوید: «این پایگاه سهامداران حاضرند حق بیمه قابل توجهی برای وسعت فرصت پیش روی پالانتیر بپردازند. ما معتقدیم این معادل حق بیمه قابل توجهی است که تسلا برای سالها با آن معامله میشد، زیرا سرمایهگذاران اصلی فرصتی بسیار بزرگتر از تصور بازار را میدیدند. در تایید این موضوع، ما نسبت قیمت به سود بالایی را حفظ میکنیم که بسیار بالاتر از شرکتهای دیگر تحت پوشش ماست.»
لوریا قیمت هدف ۱۰۰ دلار دارد که اخیراً از ۱۰۵ دلار کاهش یافته است و رتبه «نگهداری» (Hold).
پالانتیر به سرمایهگذاران خرد خود توجه ویژهای دارد، با حضور کارپ در انجمنهای آنلاین غیررسمی و پاسخگویی به سوالات آنها، و حتی در تماسهای مربوط به گزارش درآمد، همیشه از پایداری آنها تمجید میکند. در طول AIPCon، آمیت کوکرجا، یک بلاگر مالی تماموقت، برنامههای میانی را در پخش زنده پالانتیر میزبانی کرد.
در دو هفته گذشته، کوکرجا سه ویدیوی جدید در مورد پالانتیر را در کانال یوتیوب خود که ۷۰ هزار مشترک دارد، منتشر کرده است. او زمانی که قیمت سهام حدود ۹۰ دلار بود، گفت: «مردم میتوانند به هر نوع معیارهای ارزشگذاری که میخواهند نگاه کنند و بگویند بله، گران است.»
کوکرجا چهار سال است که این شرکت را پوشش میدهد و میگوید که جامعه سرمایهگذاران خرد جلوتر از وال استریت بودهاند زیرا محدودیتهای مدلسازی جریان نقدی را نادیده گرفته و در عوض بر «عناصر کیفیتر» تمرکز کردهاند.
به روایت کوکرجا، جامعه سرمایهگذاران پالانتیر در سال ۲۰۲۲ به صورت آنلاین شکل گرفت، زمانی که سهام در حال سقوط بود و در اواخر همان سال به ۶ دلار رسید. بسیاری در این گروه با سهام ماندند تا شاهد رسیدن آن به ۱۲۴ دلار در فوریه امسال باشند. اوایل آوریل، سهام تقریباً نصف شد، قبل از اینکه رالی دوباره شروع شود.
کوکرجا میگوید نقطه اوج «ارزشگذاری تهاجمی» بود.
ثیل از جفریز پایگاه سرمایهگذاران خرد را نقطه ضعف بالقوهای برای سهام میبیند زیرا آنها «تحمل درد کمتری» نسبت به سرمایهگذاران نهادی دارند، که منجر به نوسانات شدید میشود.
اما کسانی که سهام را در قیمت ۶ دلار خریداری کرده بودند، معتقدند تحلیلگران همچنان تصویر بلندمدت بزرگتر پالانتیر را از دست میدهند. کوکرجا میگوید: «فکر میکنم مشکل بسیاری از تحلیلگران این است که در قیمت ۶ دلار، ۱۰ دلار، ۱۵ دلار، ۲۰ دلار، ۳۰ دلار، ۳۵ دلار میگفتند سهام گران است. و بنابراین، واضح است که سهام از آنها پیشی گرفته است.»
با آدام لوین به آدرس [email protected] تماس بگیرید.