معکوس شدن تجارت هوش مصنوعی، سهام برتر آسیا را هدف قرار می‌دهد

• فروش سنگین در سهام فناوری آمریکا آسیب‌پذیری جدیدی را در تجارت هوش مصنوعی آسیا آشکار می‌کند؛ به طوری که هزینه‌های فزاینده تأمین مالی ممکن است مخارج لازم برای حفظ این رونق را قطع کند.
• فشار بر تجارت هوش مصنوعی آسیا با جهش قیمت نفت و توجه سرمایه‌گذاران به تریلیون‌ها دلار وام گرفته شده برای ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی تشدید شد، که در آن یک روند نزولی هشت جلسه‌ای در سهام نیمه‌هادی‌های آمریکا حدود ۱۶ درصد از شاخص مرجع این بخش را از بین برد.
• هزینه‌های تأمین مالی می‌تواند پروژه‌های زیرساختی را از نظر تأمین مالی دشوارتر کرده و مخارج را به تعویق بیندازد که این امر می‌تواند منجر به بازنگری در انتظارات سود و ارزش‌گذاری تأمین‌کنندگان آسیایی شود، طبق گفته جیان شی کورتسی، مدیر صندوق در GAM Investment Management.

یک فروش عمیق در سهام فناوری آمریکا آسیب‌پذیری جدیدی را در تجارت هوش مصنوعی آسیا آشکار می‌کند: هزینه‌های فزاینده تأمین مالی ممکن است مخارج لازم برای حفظ این رونق را قطع کند و سودآوری را در طول زنجیره تأمینی که موتور محرک صعود بازار سهام منطقه بوده، تهدید نماید.

فشار هفته گذشته تشدید شد زمانی که نفت جهش کرد و برای اولین بار از ماه مه به ۱۱۰ دلار در بشکه رسید، که نگرانی‌های تورمی را برانگیخت و سرمایه‌گذاران توجه خود را به تریلیون‌ها دلار وام گرفته شده برای ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی معطوف کردند. یک روند نزولی هشت جلسه‌ای در سهام نیمه‌هادی‌های آمریکا — طولانی‌ترین رکود از سال ۲۰۰۸ — حدود ۱۶ درصد از شاخص مرجع این بخش را از بین برد، در حالی که نزدک ۱۰۰ بدترین هفته خود را از آوریل ۲۰۲۵ تجربه کرد.

برای آسیا، جایی که سازندگان تراشه و تأمین‌کنندگان سخت‌افزاری که صفحات مدار چاپی، قطعات دقیق و تجهیزات تولید را می‌سازند از بزرگترین بهره‌برداران هیجان هوش مصنوعی بوده‌اند، پیامدها می‌تواند پیش از بازگشایی بازار در روز دوشنبه قابل توجه باشد.

سبد سهام سخت‌افزاری هوش مصنوعی گروه گلدمن ساکس (Goldman Sachs Group Inc.) هفته گذشته ۱۱ درصد سقوط کرد که تندترین افت آن از اواسط جولای بود. این فروش نشانه‌های اندکی از فروکش کردن نشان داد، علی‌رغم چشم‌انداز درآمدی مثبت از سوی Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.، که تأکید می‌کند چگونه نگرانی‌ها درباره مخارج هوش مصنوعی در سراسر زنجیره تأمین سخت‌افزار گسترش می‌یابد.

برخی از عملکردگرترین شرکت‌های آسیا در این طوفان شدیداً آسیب دیدند. Nan Ya Plastics Corp.، سازنده مواد صفحه مدار چاپی و عملکردگرترین سهام در شاخص MSCI آسیا-پاسیفیک امسال، ۱۲ درصد از سقف تاریخی خود سقوط کرد. رقیب Unimicron Technology Corp.، دومین عملکردگر شاخص، طی یک هفته ۱۴ درصد کاهش یافت، در حالی که Samsung Electro-Mechanics Co.، که طیف وسیعی از قطعات الکترونیکی می‌سازد، ۲۳ درصد سقوط کرد.

«هزینه‌های تأمین مالی مانند جاذبه برای رونق هوش مصنوعی عمل می‌کنند»، جیان شی کورتسی، مدیر صندوق در GAM Investment Management در زوریخ، گفت. «افزایش هزینه‌های قرض‌گیری می‌تواند پروژه‌های زیرساختی را از نظر تأمین مالی دشوارتر کرده و مخارج را به تعویق بیندازد. حتی یک تأخیر نیز می‌تواند منجر به بازنگری در انتظارات سود و ارزش‌گذاری تأمین‌کنندگان آسیایی شود.»

نگرانی دیگر تنها این نیست که آیا تقاضا برای تراشه‌های هوش مصنوعی پایدار خواهد ماند یا خیر. بلکه این است که آیا غول‌های ابری (هایپرکیلر) و اپراتورهای ابر نوین می‌توانند تأمین مالی زیرساخت‌های لازم برای استقرار آن‌ها را ادامه دهند — و آیا بازدهی مورد انتظار مقیاس سرمایه‌گذاری را توجیه می‌کند یا خیر.

اوراق قرضه ارائه‌دهنده ابر نوین CoreWeave Inc. سقوط کرد و به سطوحی رسید که نشان‌دهنده تنش بود، هفته گذشته زمانی که سرمایه‌گذاران پرسش کردند که آیا تقاضا و درآمد هوش مصنوعی می‌تواند قرض‌گیری پشت توسعه آن را پشتیبانی کند یا خیر. سهام آن لغزید و ۱۲ درصد در روز جمعه کاهش یافت که بدترین هفته این سهام از نوامبر با ۲۵ درصد افت بود. این رویداد ریسک‌های تأمین مالی رونق را با وضوح بیشتری برجسته کرد، با افزایش قیمت نفت که به نگرانی‌ها اضافه می‌کند که تورم ممکن است هزینه‌های قرض‌گیری را بالا نگه دارد.

در حالی که TSMC، SK Hynix Inc. و Samsung Electronics Co. تراشه‌ها و حافظه مورد نیاز برای محاسبات هوش مصنوعی را تأمین می‌کنند، سودآوری آن‌ها در نهایت به سرمایه‌گذاری مستمر در زیرساخت‌هایی بستگی دارد که از این محصولات استفاده می‌کنند. سازندگان قطعات و تأمین‌کنندگان تجهیزات با همان ریسک بنیادی مواجه هستند، که احتمالاً با شفافیت کمتر نسبت به زمان‌بندی پروژه‌های فردی همراه است.

«تنش تأمین مالی هوش مصنوعی چالش بزرگ‌تری برای ذی‌نفعان پایین‌دستی نسبت به اکوسیستم محاسباتی اصلی است»، کوین نت، مدیر پرتفوی در Financiere de l’Echiquier در پاریس، گفت. «به طور اساسی، هرچه بیشتر از تراشه واقعی دور شوید، ریسک بیشتری می‌بینید که تأخیرات زمان‌بندی رخ دهد.»

هشدارها درباره ریسک‌های تأمین مالی از سوی مدیران صنعتی، از جمله هوک تان، مدیرعامل Broadcom Inc.، صادر شده است که گفت سرمایه، به جای کمبود تراشه‌های حافظه یا ظرفیت تولید، بزرگ‌ترین محدودیت رشد هوش مصنوعی خواهد شد.

Gartner Inc. هشدار داده است که بیش از ۳.۵ تریلیون دلار از مخارج زیرساخت هوش مصنوعی تا سال ۲۰۳۰ در معرض خطر کاهش ارزش قرار دارد، زیرا سرمایه‌گذاری تهدید می‌کند که از درآمد مورد نیاز برای توجیه آن پیشی گیرد.

«اگر هایپرکیلرها و ابرهای نوین نتوانند سرمایه‌گذاری‌های مرکز داده خود را تأمین مالی کنند، این امر به سفارشات پایین‌تر برای توانمندسازان آسیایی مانند TSMC، سامسونگ و SK Hynix ترجمه می‌شود»، وی-سر لین، مدیر ارشد اجرایی در Union Bancaire Privee، گفت. «با توجه به اینکه بازار بسیار مضطرب است، اثر انتقالی برای انتخاب‌ها و بیل‌های نیمه‌هادی بسیار منفی خواهد بود.»

ریسک‌ها برای سهام آسیایی به ویژه بالا است، جایی که ساخت هوش مصنوعی به یک موضوع سرمایه‌گذاری غالب تبدیل شده است. TSMC، سامسونگ و SK Hynix به طور مشترک نزدیک به یک سوم شاخص MSCI آسیا خارج از ژاپن و حدود یک پنجم شاخص عمومی ارائه‌دهنده شاخص را تشکیل می‌دهند، و تأمین‌کنندگان آن‌ها به قرارگیری منطقه در برابر همان دوره مخارج می‌افزایند، طبق داده‌های جمع‌آوری شده توسط بلومبرگ.

هشت مورد از ده شرکت عملکردگر در شاخص MSCI آسیا-پاسیفیک امسال، سازندگان قطعات هستند، که هر کدام حداقل ۲۳۶ درصد رشد داشته‌اند. این gains انتظارات سود و ارزش‌گذاری را آسیب‌پذیر می‌کند اگر رشد مخارج کند شود یا پروژه‌ها به تعویق بیفتند.

با این حال، شواهد کمی وجود دارد که نشان دهد تنش‌های تأمین مالی به سفارشات ضعیف‌تر تبدیل شده‌اند، و برخی سرمایه‌گذاران همچنان به تقاضای قوی اعتماد دارند که این بخش را زنده نگه می‌دارد.

«ما نگران فروش جاری تراشه نیستیم»، زیرا تقاضا برای هوش مصنوعی همچنان قوی است، کونجال گالا، رئیس بازارهای نوظهور جهانی در Federated Hermes Ltd. در لندن، گفت. صندوق گالا وزن بیشتری در کره دارد و سهام TSMC را در اختیار دارد.