نیویورک، ۲۱ اوت (رویترز) - موج انتشار بدهی برای تأمین مالی توسعه هوش مصنوعی در حال آزمایش محدودیتهای تقاضای سرمایهگذاران است و برخی از خریداران بزرگ اوراق قرضه هشدار میدهند که بازار نشانههایی از اشباع را نشان میدهد.
در حالی که مدیران صندوقها همچنان از کیفیت اعتباری شرکتهایی مانند آمازون و آلفابت، شرکت مادر گوگل، راضی هستند، آنها به طور فزایندهای بازدهی بالاتری را برای سازگاری با سیل انتشار اوراق طلب میکنند. این امر نگرانیهایی را ایجاد کرده است که اگر هزینههای هوش مصنوعی همچنان افزایش یابد، ممکن است نقطه اوجی ظاهر شود.
«شما شروع به دیدن اشباع به ویژه در اسپردهای فناوری کردهاید»، نیل ساترلند، رئیس درآمد ثابت آمریکا در شورودرز، گفت.
اسپرد اوراق قرضه شرکتی فناوری، بازدهی اضافی است که سرمایهگذاران برای نگهداری بدهی این شرکتها نسبت به اوراق خزانه آمریکا طلب میکنند؛ اسپردهای گستردهتر نشاندهنده ریسک درکشده بالاتر است، در حالی که اسپردهای محدودتر نشاندهنده اعتماد قویتر سرمایهگذاران است.
«این واقعاً یک مسئله اعتباری برای شرکتهای فناوری با کیفیت بالاتر، مانند آمازون و گوگل نیست. اما هرچه آنها بیشتر مجبور به انتشار اوراق قرضه شوند، سرمایهگذاران بیشتر برای جذب آن بدهی حق بیمه طلب میکنند.»
تحلیلگران به فروش اخیر اوراق قرضه بلندمدت ۲۵ میلیارد دلاری آمازون اشاره کردند که با حدود ۱۲۰ واحد پایه بالاتر از اوراق خزانه قیمتگذاری شد. آنها گفتند که سال گذشته این اسپرد تقریباً نصف این مقدار بود.
«فناوری از معامله با اختلاف قابل توجه نسبت به بازار به معامله با اسپرد گستردهتر از بازار تغییر کرده است»، ساترلند گفت. «اسپردهای بالاتر ... سایر بخشهای بازار را از نظر ارزش نسبی گرانتر نشان میدهد.»
آلفابت از اظهار نظر خودداری کرد. آمازون به درخواست اظهار نظر پاسخ نداد.
اسپرد فناوری در حال حاضر ۸۹ واحد پایه است که ۹ واحد پایه بیشتر از کل بازار درجه سرمایهگذاری است، به گفته کارن چوی، مدیر پرتفوی در کپیتال گروپ.
این گسترش نشاندهنده تغییر عمدهای برای بخشی است که به دلیل ترازنامههای قوی و نیازهای استقراضی نسبتاً کم، به طور تاریخی از برخی از محدودترین اسپردها در اعتبار شرکتی برخوردار بود.
جهش اوراق قرضه مرتبط با هوش مصنوعی، در زمانی که دولتها هنوز هزینههای سنگینی دارند، عامل اصلی افزایش بازدهی اوراق خزانه بوده است، زیرا خریداران برای ادامه خرید سیل اوراقی که به بازارها میآید، بازدهی بالاتری طلب میکنند. هرگونه عقبنشینی در انتشار اوراق فناوری میتواند از اوراق خزانه بلندمدت حمایت کند.
امتیازات بزرگتر
جورج کاترامبون، رئیس درآمد ثابت قاره آمریکا در DWS، گفت که سرمایهگذاران با رسیدن حجم انتشار به سطوح بیسابقه، شروع به طلب امتیازات بزرگتری کردهاند.
انتشار بدهی ابرمقیاسهای هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۶ به ۲۲۰ میلیارد دلار رسیده است، طبق آخرین دادههای BNP Paribas تا ۱۰ اوت. این مبلغ تقریباً ۲۰۷ میلیارد دلار بیشتر از دوره مشابه سال گذشته است که در آن مجموعاً ۱۲.۵ میلیارد دلار بود.
تحلیلگران گفتند که عرضه اوراق قرضه آلفابت در اوایل این ماه به خوبی دریافت شد، اما همچنان به امتیازی حدود ۱۰ تا ۱۵ واحد پایه نسبت به اوراق موجود نیاز داشت.
«انتشار اوراق در ژانویه در مقایسه با اوت متفاوت به نظر میرسد»، کاترامبون گفت و خاطرنشان کرد که خستگی در حال ایجاد شدن است.
در اوایل سال، معاملات مرتبط با هوش مصنوعی با مقاومت کمی از سوی سرمایهگذاران جذب میشد، اما معاملات اخیر برای فروش به بازدهی بیشتری نیاز داشتهاند، که نشان میدهد سرمایهگذاران سنتی در اسپردها و سررسیدهای فعلی محتاط بودهاند.
کاترامبون همچنین گفت که بازار اوراق قرضه درجه سرمایهگذاری دستخوش تغییر عمدهای شده است. شرکتهایی که زمانی نیازهای تأمین مالی کوچکتری داشتند و عمدتاً بدهی کوتاهمدت منتشر میکردند، اکنون مقادیر بسیار بیشتری استقراض میکنند و اوراق بلندمدت بیشتری برای کمک به تأمین هزینههای مرتبط با هوش مصنوعی منتشر میکنند. این امر طیف وسیعتری از اوراق قرضه با سررسیدهای مختلف ایجاد کرده است.
با این حال، سرمایهگذاران میگویند هنوز نگرانکننده نیست. تحلیلگران گفتند که ابرمقیاسها همچنان رتبههای اعتباری قوی شرکتها را دارند و از جریانهای نقدی قابل توجهی برخوردارند.
با این حال، پویایی عرضه در حال شروع به غلبه بر اصول بنیادی است، به ویژه در زمینه قیمتگذاری معاملات اوراق قرضه.
چوی از کپیتال گروپ گفت که سرمایهگذاران خارجی، صندوقهای بازنشستگی و شرکتهای بیمه تاکنون بخشی از انتشار اوراق مرتبط با هوش مصنوعی را جذب کردهاند. شاخص اوراق قرضه شرکتی درجه سرمایهگذاری در حال حاضر حدود ۵.۴٪ بازدهی دارد که با میانگینهای بلندمدت همسو است و به حمایت از تقاضا کمک میکند.
محدودیتهای عملی
با این حال، ریسک بزرگتر ممکن است کمتر در مورد تقاضای کلی باشد و بیشتر در مورد محدودیتهای عملی پیش روی پرتفویهای نهادی باشد.
«واقعاً بستگی به این دارد که این بازار چقدر بدهی را بپذیرد»، چوی گفت.
او افزود که بسیاری از سرمایهگذاران بازنشستگی و بیمه مواجهه با ناشران فردی را تقریباً به ۲٪ تا ۳٪ از داراییها محدود میکنند. با توجه به اینکه همان چند شرکت هوش مصنوعی به طور مکرر بدهی منتشر میکنند، این محدودیتها به طور فزایندهای مهم میشوند.
ریسک به ویژه در صورتی افزایش مییابد که استقراض همچنان پیشبارگذاری شده باشد. چوی گفت که تنوع برای مشتریان مهم است و بسیاری «نمیخواهند صورتحساب را باز کنند و ببینند که ۱۰٪ از یک اوراق قرضه را دارند»، و بر محدودیتهای پرتفوی که در نهایت میتواند تقاضا را محدود کند، تأکید کرد.
پس از سالها برخورداری از تقاضای به ظاهر نامحدود از سوی سرمایهگذاران اوراق قرضه، شرکتهای فناوری در حال یافتن این هستند که بازار اکنون زیر سؤال میبرد که چقدر حاضر است برای تأمین مالی رقابت هوش مصنوعی بپردازد.
«این یک چک سفید نیست»، کاترامبون از DWS گفت. «اگر این شرکتها بارها و بارها به بازار مراجعه کنند، امتیازات بزرگتر و اسپردها گستردهتر خواهند شد.»
گزارش از گرترود چاوز-دریفوس در نیویورک؛ ویرایش توسط مگان دیویس و متیو لوئیس