۱۴ اوت (رویترز) - در حالی که آنتروپیک آماده میشود برای یکی از بزرگترین عرضههای اولیه تاریخ، والاستریت بیش از حد معمول به آینده نگاه میکند تا قیمتی برای این شرکت هوش مصنوعی تعیین کند و آن را بر اساس درآمدی که میتواند دو سال دیگر تولید کند، ارزشگذاری میکند.
آنتروپیک درآمد سال ۲۰۲۸ را حدود ۱۹۰ تا ۲۰۰ میلیارد دلار پیشبینی میکند، به گفته دو منبع آشنا با امور مالی شرکت، رقمی که قبلاً گزارش نشده است. این پیشبینی بسیار بزرگتر از «نرخ درآمد سالانه» ۴۷ میلیارد دلاری است که نشاندهنده سرعت فعلی کسبوکار شرکت است و در ماه مه اعلام شد و مقیاس رشدی را نشان میدهد که از سرمایهگذاران خواسته میشود آن را تضمین کنند.
بانکداران و سرمایهگذاران از مضارب ارزش شرکت به درآمد بر اساس پیشبینیها استفاده میکنند، چهار منبع اعلام کردند.
استفاده از مضارب درآمد برای شرکتهای نرمافزاری با رشد بالا که هنوز پروفایل سودآوری بالغی ایجاد نکردهاند، رایج است.
اما نگاه دو سال به جلو کمتر معمول است و نشاندهنده سرعت گسترش کسبوکار آنتروپیک و چالشهای تعیین معیار برای شرکتی است که همچنان هزینههای سنگینی برای ساخت زیرساختهای هوش مصنوعی خود متحمل میشود، منابع اعلام کردند.
سرعت هزینهکردن برای سرمایهگذاری در هوش مصنوعی عامل عقبنشینی بسیاری از محبوبترین سهام فناوری در ماههای اخیر بوده است، از جمله برخی از شرکتهایی که به عنوان قابل مقایسه با آنتروپیک در نظر گرفته میشوند.
در میان برخی از سریعترین شرکتهای در حال رشدی که اخیراً وارد بازار شدهاند، سابقههایی وجود داشته است. حامیان Cerebras Systems (CBRS.O) در آستانه عرضه اولیه امسال به انتظارات درآمد ۲۰۲۸ اشاره کردند و پیشبینیهای SpaceX (SPCX.O) تا سال ۲۰۲۹ نیز ادامه داشت، قبل از اینکه شرکت در ژوئن با ارزشگذاری رکوردشکن وارد بازار شود، منابع اعلام کردند.
این رویکرد دشواری ارزشگذاری یک شرکت هوش مصنوعی را نشان میدهد که حاشیه سود آن همچنان تحت فشار هزینههای عظیم برای قدرت محاسباتی، آموزش مدل و استخدام است. سرمایهگذاران شرط میبندند که با رشد آنتروپیک، درآمد سریعتر از هزینههای لازم برای حمایت از آن رشد خواهد کرد و حاشیه سود افزایش مییابد.
آنتروپیک بلافاصله به درخواست اظهارنظر پاسخ نداد.
جستجو برای شرکتهای قابل مقایسه
مقایسههای بازار عمومی بخش مهمی از فرآیند ارزشگذاری عرضه اولیه است و به سرمایهگذاران معیاری میدهد که چگونه شرکتهایی با پروفایل رشد و مدلهای کسبوکار مشابه ارزشگذاری میشوند. گروه همتا همچنین میتواند تعیین کند که کدام مضارب درآمد یا سود باید برای پیشبینیهای مالی یک شرکت اعمال شود.
Palantir با ۵۳ برابر درآمد مورد انتظار امسال ارزشگذاری میشود و آن را به یکی از گرانترین سهام والاستریت تبدیل میکند. SpaceX و Cloudflare هر دو با ۴۱.۶ برابر درآمد مورد انتظار ۲۰۲۶ معامله میشوند، دادههای LSEG نشان میدهد.
هر یک از این شرکتها دیدگاه متفاوتی به آنتروپیک ارائه میدهند. Palantir به یک نقطه مرجع برای سرمایهگذارانی تبدیل شده است که کسبوکارهای با رشد سریع و مواجهه با هوش مصنوعی را ارزشگذاری میکنند. Cloudflare مقایسهای با یک شرکت نرمافزار و زیرساخت با رشد بالا ارائه میدهد، در حالی که SpaceX نمونهای از شرکتی است که تا حدی بر اساس انتظارات از مقیاس آیندهاش ارزشگذاری میشود، نه پروفایل مالی فعلیاش.
نگاه فراتر از سودهای فعلی
شرکتهای تثبیتشده معمولاً بیشتر بر اساس سود یا EBITDA ارزشگذاری میشوند که به سرمایهگذاران تصوری از اقتصاد کسبوکار میدهد.
با این حال، برای آنتروپیک، EBITDA فعلی به طور کامل اقتصادی را که سرمایهگذاران انتظار دارند شرکت در مقیاس به دست آورد، نشان نمیدهد. آنتروپیک مبالغ عظیمی برای GPU و سایر ظرفیتهای محاسباتی، آموزش مدل، استنتاج و استخدام هزینه میکند. این هزینهها برای حمایت از گسترش سریع آن ضروری هستند اما میتوانند با رشد کسبوکار درصد کمتری از درآمد شوند.
مسیر مالی شرکت قبلاً نشان میدهد که این معادله با چه سرعتی در حال تغییر است. نرخ درآمد سالانه آنتروپیک در پایان سال ۲۰۲۵ حدود ۹ میلیارد دلار بود، به گفته شرکت، قبل از اینکه تا ماه مه به بیش از ۴۷ میلیارد دلار برسد. آنتروپیک درآمد حداقل ۱۰.۹ میلیارد دلار برای سهماهه دوم سال ۲۰۲۶ پیشبینی کرده است، بیش از دو برابر سهماهه قبل، و در مسیر اولین سود عملیاتی سهماهه ۵۵۹ میلیون دلاری است.
شرکت اعلام کرده است که نرخ درآمد سالانه آن در هر یک از سه سال تا اوایل ۲۰۲۶ بیش از ۱۰ برابر سالانه رشد کرده است.
این رشد دلیل کلیدی است که سرمایهگذاران مایلند هنگام اعمال مضرب درآمد تا سال ۲۰۲۸ به آینده نگاه کنند.
بنابراین ارزشگذاری بر این انتظار استوار است که هزینههای فعلی آنتروپیک در حال تأمین مالی کسبوکاری است که در نهایت درآمد و حاشیه سود بسیار بالاتری ایجاد خواهد کرد. آموزش و استنتاج میتوانند با بهبود فناوری کارآمدتر شوند، در حالی که پرسنل و سایر هزینههای عملیاتی میتوانند با مقیاسگیری شرکت سهم کمتری از درآمد شوند.
«آیا آنها (آنتروپیک) میتوانند ارزشگذاری ۲ تریلیون دلاری بگیرند، بله میتوانند و من فقط تعجب میکنم که آیا در طول زمان در آنجا باقی میماند»، دیوید مرکل، مدیر سرمایهگذاری در Aleph Investments اظهار داشت.
«آیا (هوش مصنوعی) واقعاً بهرهوری اضافی زیادی تولید میکند... اینها فقط سوالاتی هستند که باید بپرسیم اگر به قیمتگذاری و خرید این فکر میکردیم.»